#WykresDnia: Fed - będą straty

Raport NY Fed przewiduje kilka kolejnych lat ujemnego dochodu netto. W ciągu ostatnich sześciu miesięcy Fed poniósł znaczne straty operacyjne, które wyczerpały jego istniejący kapitał. Straty te stanowią utracone dochody Skarbu USA.

parkiet.com

Rezerwa Federalna jest na dobrej drodze do zmniejszenia wielkości swoich ogromnych zapasów gotówki i obligacji przez kilka kolejnych lat i prawdopodobnie będzie musiała stawić czoła jeszcze przez kilka kolejnych lat ujemnemu dochodowi netto, wynika z raportu nowojorskiego Fed.

Przewodniczący Rezerwy Federalnej Jerome Powell niedawno zeznawał przed Kongresem na temat obecnego stanu gospodarki USA. Oprócz polityki pieniężnej był pytany o propozycje regulacyjne Fed dotyczące kryptowalut i ryzyka finansowego związanego z klimatem. Ledwo jednak wspomniano o bilansie Fed.

W ciągu ostatnich sześciu miesięcy Fed poniósł znaczne straty operacyjne, które wyczerpały jego istniejący kapitał. Straty te stanowią utracone dochody Skarbu USA.

W ramach rocznego raportu dotyczącego System Open Market Account za 2022 r. bank podał, że zasoby Fed, które obecnie wynoszą 8,7 bln USD, prawdopodobnie spadną do około 6 bln USD do połowy 2025 r., po czym utrzymają się na stałym poziomie przez około rok. Następnie oczekuje się, że gospodarstwa będą rosły, aby utrzymać równowagę ze wzrostem gospodarki i wzrosnąć do 7,2 bln USD do 2030 r.

W ramach wysiłków zmierzających do schłodzenia inflacji poprzez szybkie podwyżki krótkoterminowych docelowych stóp procentowych, Fed uzupełnił tę pracę procesem rozpoczętym latem zeszłego roku, mającym na celu zmniejszenie wielkości swoich zasobów SOMA.

Agresywne zakupy obligacji skarbowych i listów zastawnych, które rozpoczęły się wraz z początkiem pandemii koronawirusa w marcu 2020 r., ponad dwukrotnie zwiększyły wartość SOMA, która zeszłego lata osiągnęła szczytowy poziom niespełna 9 bilionów dolarów. Fed pozwala teraz na wygaśnięcie posiadanych przez siebie obligacji o wartości zaledwie 100 miliardów dolarów miesięcznie i nie można ich wymienić.

Raport Fed z Nowego Jorku zawierał również prognozy dotyczące sytuacji ujemnych dochodów netto, z jakimi boryka się instytucja w ramach wysiłków zmierzających do podniesienia stóp procentowych. Podniesienie docelowej stopy funduszy federalnych z poziomu bliskiego zera do obecnego przedziału 4,75 proc. do 5 proc. gwałtownie zwiększyło koszty stóp procentowych banku centralnego i obecnie przewyższa dochód, jaki uzyskuje on z usług i odsetek od posiadanych obligacji.

Chociaż w 2022 r. Fed nadal był w stanie zwrócić nadwyżki zysków Skarbowi Państwa, jego dochody stały się ujemne pod koniec ubiegłego roku. Fed wychwytuje tę sytuację za pomocą tego, co nazywa odroczonym aktywem, środkiem księgowym, który rejestruje stratę, która zostanie następnie pokryta, gdy Fed powróci do rentowności.

Fed podniósł odsetki, które płaci do 4,8 procent od ONRRP i 4,9 procent od rezerw bankowych, ale stawki, jakie zarabia na zakupach QE, pozostają w większości niezmienione.

Zakładając z grubsza, że zakupione przez niego obligacje są oprocentowane średnio 1,75 proc., a średnie oprocentowanie rezerw bankowych i ONRRP wynosi 4,85 proc., to Fed płaci rocznie około 3,1 proc. więcej niż otrzymuje z portfela papierów wartościowych o wartości 7,88 bln USD. To strata 244 miliardów dolarów rocznie!

– Prognozy dotyczące ujemnego dochodu netto sugerują, że przekazy pieniężne do Skarbu USA zostaną zawieszone na jakiś czas, a aktywa odroczone zarejestrowane w bilansie Rezerwy Federalnej odzwierciedlające skumulowaną stratę netto będą nadal rosły – czytamy w raporcie.

Na dzień 5 kwietnia aktywa odroczone Fed wynosiły 46,2 mld USD. Fed podkreślił, że poniesione straty nie wpływają na jego zdolność do prowadzenia polityki pieniężnej, choć niektórzy analitycy obawiają się, że sytuacja może spowodować problemy z wybranymi przywódcami.

W raporcie zauważono również, że Fed nadal oczekuje, że znaczne wykorzystanie jego instrumentu reverse repo, który przez wiele miesięcy pobierał co najmniej 2 biliony dolarów dziennie od funduszy rynku pieniężnego i innych firm, powinno z czasem ulec zmniejszeniu, częściowo z powodu zarządzających pieniędzmi uzyskanie większej pewności co do perspektyw gospodarczych.

Wysiłki Fed zmierzające do zmniejszenia wielkości jego bilansu zostały w ostatnich tygodniach zahamowane przez gwałtowny wzrost liczby banków poszukujących płynności banku centralnego w następstwie upadku Silicon Valley Bank. Fed udzielił kredytu w wysokości 323,3 mld USD w ramach trzech akcji pożyczkowych, co stanowi wzrost z nieco poniżej 5 mld USD na początku marca. Jednak bankierzy centralni i analitycy ostrzegają, że wynikająca z tego ekspansja bilansu spowodowana pożyczkami nie jest stymulująca dla gospodarki. Chociaż wygląda na to, że wielkość salda Fed ma znaczący wpływ na wyceny. Bilans skoczył od czasu SVB w tandemie ze wskaźnikiem PE Nasdaq 100.