#WykresDnia: Nowa era Fed

Całkowite aktywa Rezerwy Federalnej spadły o 74 miliardy dolarów od szczytu.

parkiet.com

Łączne aktywa w tygodniowym bilansie Fed na dzień 6 lipca, opublikowanego po południu, spadły o 22 mld USD w porównaniu z poprzednim tygodniem i o 74 mld USD w stosunku do szczytu w kwietniu, do 8,89 bln USD, najniższego od 9 lutego. Rozpoczęło się dokręcanie (QT).

Skarbowe papiery wartościowe spadły w ciągu tygodnia o 20 miliardów dolarów, a od szczytu o 27 miliardów dolarów. Bony i obligacje skarbowe zapadają w połowie miesiąca i pod koniec miesiąca, czyli wtedy, gdy schodzą z bilansu Fed, co w czerwcu wypadło 15 i 30 czerwca.

Tymczasem bilans z zeszłego tygodnia był na dzień 29 czerwca i nie uwzględniał spływu 30 czerwca. Jednak armia negacjonistów trollingujących w internecie i mediach społecznościowych nie wie o tym, więc tydzień temu ogłosili, że Fed już zakończył QT, albo się cofa, ponieważ Treasuries nie spadły za dwa tygodnie. – Było to zabawne. Albo złowrogie: fundusze hedgingowe manipulujące rynkami poprzez swoich sługusów? – pyta Wolf Richter na swoim portalu wolfstreet.com.

Skarbowe papiery wartościowe zabezpieczone przed inflacją (TIPS) płacą rekompensatę inflacyjną, która jest dodawana do wartości nominalnej TIPS (podobnie jak popularne „obligacje I”). Jeśli więc ktoś posiada stałą liczbę TIPS, ich wartość nominalna wzrośnie wraz z kwotą rekompensaty inflacyjnej. Na koniec otrzyma całkowitą kwotę pierwotnej wartości nominalnej plus rekompensatę inflacyjną.

Fed posiada 384 miliardy dolarów w TIPS według pierwotnej wartości nominalnej. Otrzymał 92 miliardy dolarów rekompensaty inflacyjnej z tytułu tych TIPS. Ta rekompensata inflacyjna zwiększyła jego zasoby TIPS do 476 miliardów dolarów. W czerwcu rekompensata inflacyjna wzrosła o 4 miliardy dolarów. Innymi słowy, dopóki te TIPS nie zapadną i nie znikną z bilansu, zasoby TIPS w bilansie Fed będą wzrastać o kwotę rekompensaty inflacyjnej – obecnie około 1-1,5 miliarda dolarów tygodniowo!

W czerwcu nie zapadały żadne TIPS. Ale 15 lipca zapadną TIPS o pierwotnej wartości nominalnej 9,6 miliarda dolarów plus 2,5 miliarda dolarów rekompensaty inflacyjnej, co daje łącznie 12,1 miliarda dolarów, które otrzyma Fed. Następny termin zapadalności TIPS w bilansie Fed przypada na 15 stycznia 2023 r. A saldo TIPS wzrośnie od 15 lipca do 15 stycznia z powodu rekompensaty inflacyjnej.

Z kolei posiadacze MBS (Mortgage-Backed Securities – obligacje zabezpieczone hipoteką) otrzymują spłaty kapitału tranzytowego, gdy podstawowe kredyty hipoteczne są spłacane po sprzedaży domu lub refinansowaniu kredytu hipotecznego oraz w przypadku jego spłaty. W miarę dokonywania płatności kapitału tranzytowego saldo MBS zmniejsza się o tę kwotę. Te tranzytowe spłaty kapitału są nierówne i nieprzewidywalne.

Podczas QE oraz w znacznie mniejszym stopniu w okresie zwężania, a teraz w niewielkim stopniu, Fed próbuje powstrzymać zbyt szybkie kurczenie się salda MBS, kupując je na rynku „To Be Announced” (TBA). Ale zakupy na rynku TBA trwają od jednego do trzech miesięcy. Fed księguje swoje transakcje po ich uregulowaniu. Tak więc zakupy ujęte w dowolnym bilansie zostały dokonane od jednego do trzech miesięcy wcześniej. To opóźnienie powoduje, że bilans MBS odzwierciedla bieżące zakupy Fedu dopiero po kilku miesiącach. Zakupy wykazane w bilansie w czerwcu zostały dokonane gdzieś w okolicach marca i kwietnia. A zakupy te nie pokrywają się z przenoszonymi płatnościami głównymi, które otrzymuje Fed. Ta niewspółosiowość powoduje wzrosty i spadki salda MBS, które przekładają się również na ogólny bilans. Ponadto, MBS może również zostać wezwany przez emitenta (np. Fannie Mae), gdy saldo kapitału skurczyło się tak bardzo, że nie warto utrzymywać MBS (emitent następnie przepakowuje pozostałe bazowe hipoteki na nowe MBS).

Kiedy więc osoby zaprzeczające zacieśnianiu – w tym facet z funduszu hedgingowego, który ma duże zainteresowanie na Twitterze – trollowały w Internecie i mediach społecznościowych, że QT się nie dzieje, ponieważ saldo MBS zwiększyło się o 1,2 miliarda dolarów w bilansie z 23 czerwca, wplątały się w własną bieliznę. W następnym tygodniu saldo MBS spadło o 19,5 mld USD. Tak działają MBS w bilansie Fed. Ci ludzie po prostu nie wiedzieli lub, co bardziej podstępnie, próbowali manipulować rynkami.

To, co należy pamiętać o saldzie MBS Fedu: spada z powodu przelewanych płatności głównych, a czasami z powodu ich wywoływania, a jest to nierównomierny proces.

Dzięki QE Fed tworzy pieniądze, które następnie pompuje na rynki finansowe za pośrednictwem swoich głównych dealerów, a pieniądze te są wykorzystywane do zakupu aktywów, a ponieważ te pieniądze gonią za nimi, zawyżają ceny aktywów wszelkiego rodzaju, co oznacza, że wpływaja na obniżanie długoterminowych stóp procentowych, w tym oprocentowania kredytów hipotecznych, które dodatkowo zawyżają ceny domów itp. Jest to oficjalnie podany powód wprowadzenia QE.

W przypadku QT Fed postępuje odwrotnie. QT odwraca QE. Niszczy część pieniędzy stworzonych przez QE, co ma odwrotny wpływ na rentowność i ceny aktywów, ceny domów itp., podnosząc długoterminowe stopy procentowe i obniżając ceny aktywów.