Netia może zmodyfikować strategiczny plan

W ciągu trzech lat zarząd ma zdobyć inwestora dla telekomu. Doradca pomoże mu teraz przy strategii

Ostatnie roczne sprawozdanie finansowe Netii jasno pokazuje, jakie plany wobec telekomu mają jego obecni właściciele.

Z końcem grudnia ub.r. w życie wszedł dodatkowy plan motywacyjny dla zarządu. Czterech obecnych członków zarządu Netii otrzymać może dodatkowe wynagrodzenie, jeśli w ciągu trzech lat (do końca 2015 r.) 90 proc. akcji telekomu trafi do nowego inwestora: strategicznego lub finansowego. W piątek, jako pierwszy, poinformował o tej premii serwis branżowy wydawcy „Parkietu" – rpkom. pl.

Dla zarządu Netii premia z tytułu tzw. zmiany kontroli to potencjalnie spore pieniądze. Swoje maksymalne zobowiązanie z tytułu premii dla prezesa Mirosława Godlewskiego oraz członków zarządu: Toma Ruhana, Jonathana Easticka i Mirosława Suszka, spółka oszacowała na 28,3 mln zł.

Nierealna motywacja

Jest tylko jedno „ale". Program w postaci 11,4 mln jednostek uczestnictwa, motywujący zarząd do poszukiwań inwestora, jest dziś bardzo trudny do zrealizowania. Sprawiła to przecena telekomów na warszawskiej giełdzie trwająca od drugiej połowy października ub.r. do połowy lutego.

Zgodnie z uchwałą rady nadzorczej, przyznającej zarządowi premię, zarząd otrzyma ją w konkretnej sytuacji. W styczniu potencjalny inwestor musiałby zapłacić za akcję Netii 7 zł (tzw. cena realizacji; rośnie co miesiąc o 1 proc.) lub 7 zł pomniejszone o wypłaconą w międzyczasie dywidendę (tzw. skorygowana cena realizacji).

W kwietniu 2012 roku, gdy rada nadzorcza Netii decydowała o premii, kurs walorów telekomu wynosił około 6 zł i cel wyznaczony przez radę był na wyciągnięcie ręki. Jednak wczoraj za akcję telekomu płacono na GPW tylko nieco ponad 4 zł.

Wśród analityków słychać, że akcje Netii potaniały przez ostatnich kilka miesięcy niewspółmiernie dużo do wartości firmy. Na przykład Ipopema Securities szacuje, że walor wart jest 5,2 zł, i zaleca jego kupno.

– Moim zdaniem, biorąc pod uwagę zmienione warunki rynkowe, możliwe jest wynegocjowanie nowych warunków premii – sądzi Paweł Puchalski, analityk DM BZ?WBK.

– Żeby zachować motywacyjny charakter planu, cena realizacji jednostek powinna być niższa, ale nie spodziewam się, renegocjacji ustalonych warunków – mówi natomiast Stachowiak, analityk Ipopema Securities.

Strategia do przeglądu

Z rozmów, jakie odbyliśmy z przedstawicielami spółki, wynika, że ponownie przyjrzy się swoim aktywom i być może niektóre sprzeda. Zastanowi się też jeszcze raz nad potencjalnymi przejęciami. W firmie nie mówi się w związku z tym o zmianie strategii, ale raczej o jej modyfikacji.

10-letni plan opublikowany w styczniu 2011 r. zakłada budowę najczęściej wybieranego dostawcy „świata online". Mówił przy tym o zwiększaniu bazy abonentów dostępu do Internetu (ta ostatnio spada), dalszym wzroście udziałów w rynku, utrzymaniu marży EBITDA między 27 a 29 proc.

W poniedziałek media podały, że zarząd zatrudnił bank Morgan Stanley do pomocy przy określeniu strategicznych kierunków rozwoju. Miałby odpowiadać za znalezienie kupca pakietów akcji najstarszych akcjonariuszy Netii: Third Avenue i Sisu Capital. Z naszych informacji wynika, że instytucja została wskazana przez radę nadzorczą i ma pomóc zarządowi przy pracach nad strategią. Mirosław Godlewski mówił niejeden raz, że Netia chce wziąć udział w konsolidacji rynku najpierw jako kupujący, potem przejmowany.

Wczoraj usłyszeliśmy ze źródeł zbliżonych do Netii, że w tym roku jej sprzedaż jest mało prawdopodobna.

[email protected]