W dniu 30 lipca Jutrzenka i Mieszko podpisały list intencyjny. Określa on metody i warunki współdziałania do końca października 2001 roku w celu dokonania analiz i oceny, czy i w jakim zakresie uzasadnione jest ich wspólne działanie, w tym w postaci powiązań kapitałowych. Istnieje w obecnej sytuacji duża szansa, że wynikiem tego badania będzie podjęcie decyzji o rozpoczęciu procedury połączenia obu firm. Rozpoczęcie rozmów pomiędzy Jutrzenką i Mieszkiem jest naszym zdaniem sygnałem, że obecnie obie Spółki mają trudność z pozyskaniem zagranicznych inwestorów branżowych. Połączenie obu firm ma zwiększyć atrakcyjność po fuzji z uwagi na większą skalę działania. Naszym zdaniem ewentualne korzyści na poziomie działalności operacyjnej obu spółek byłyby minimalne ? położenie obu zakładów jest odległe, trudno znaleźć efekty synergii zarówno w zakresie zakupów surowca, jak i sieci dystrybucji. Produkcja głównych asortymentów jest różna w przypadku obu spółek (Jutrzenka ? pieczywo cukiernicze i wyroby czekoladowane, Mieszko: karmelki, wyroby czekoladowe oraz wafle), co nie spowoduje wyeliminowaniu wzajemnej konkurencyjności oraz nie pozwoli na osiągnięcie korzyści skali. Połączenie może natomiast zwiększyć koszty zarządzania, dodatkowe koszty mogą zaistnieć przy integracji systemu informatycznego. Nie bez znaczenia jest również odległe położenie zakładów (Jutrzenka ? Bydgoszcz, Mieszko ? Śląsk i Warszawa). Jedynym naszym zdaniem racjonalnym powodem fuzji byłoby więc zwiększenie prawdopodobieństwa pozyskania inwestora strategicznego dla większego podmiotu. Plany fuzji mogą być również reakcją na sytuację w konkurencie branżowym Wawel S.A., pozyskanie przez tą Spółkę inwestora branżowego znacznie polepszy jej pozycję rynkową (istotny udział w kapitale akcyjnym osiągnęła niemiecka firma Gustav F.W. Hamester). Stanowi to zagrożenie dla Jutrzenki i Mieszka. Naszym zdaniem kluczowym czynnikiem przy ewentualnej fuzji byłoby określenie propozycji parytetu wymiany akcji. Ten punkt negocjacji może być skomplikowany, z uwagi na różnice interesów akcjonariuszy Jutrzenki (zarówno pracowników, jak i inwestorów finansowych) oraz Mieszka. Uważamy, że głównym beneficjentem ewentualnych zmian w akcjonariacie spółek cukierniczych będzie Jutrzenka. Atrakcyjność inwestycyjną Jutrzenki podnosi również ustabilizowana sytuacja finansowa, niskie zadłużenie, najwyższa kapitalizacja rynkowa, wyższy od konkurentów branżowych free float oraz obroty.