Trudno znaleźć bezpośrednia przyczynę spadków wartości polskiej waluty odnotowanych w ostatnim tygodniu. Częściowo przyczyniła się do tego realizacja zysków ze strony inwestorów zagranicznych po czerwcowej decyzji RPP o trzeciej w tym roku redukcji stóp procentowych na poziomie 50 pkt. bazowych i zmianie nastawienia w polityce monetarnej z neutralnego na łagodne. Do osłabienia złotego częściowo przyczyniły się także wydarzenia w Londynie związane z zamachami terrorystycznymi. Przez większą część tygodnia uwaga rynku skupiała się wokół notowań EUR/USD. Inwestorzy powoli dyskontują ryzyko polityczne związane ze zbliżającymi się wyborami parlamentarnymi. Ryzyko poluzowania polityki fiskalnej jest coraz większe, gdyż posłowie uchwalają coraz więcej ustaw obciążających wydatki budżetowe w kolejnych latach. Jednak naszym zdaniem realizacja założeń tegorocznego budżetu nie jest zagrożona z uwagi na wyższe wpływy z tytułu podatków niż pierwotnie zakładano. Po sześciu miesiącach deficyt budżetowy osiągnął poziom 50% kwoty zakładanej na cały 2005 rok.

W nadchodzącym tygodniu rynek oczekuje na publikację danych o inflacji za czerwiec. Według ostatnich prognoz resortu finansów inflacja w ujęciu rocznym powinna osiągnąć poziom 1,3%. Dane o inflacji za czerwiec powinny dać sygnał bankowi centralnemu do kolejnej obniżki stóp procentowych, który otworzył drogę do redukcji stóp procentowych zmieniając nastawienie w czerwcu na ekspansywne. W piątek szef banku centralnego L. Balcerowicz po raz kolejny zwrócił uwagę politykom na konieczność ograniczenia wydatków budżetowych. Zreformowanie finansów publicznych pozwoli na przyspieszenie wzrostu gospodarczego. Przypomnijmy, iż w I kwartale br. wzrost PKB osiągnął poziom 2,1%.

W minionym tygodniu odbyła się aukcja obligacji skarbowych zorganizowana przez resort finansów. Popyt inwestorów nieznacznie przekroczył podaż, co wynikało z mocnego spadku rentowności obligacji na rynku wtórnym po czerwcowej decyzji banku centralnego o zmianie nastawienia w polityce monetarnej. Spadek zainteresowania polskimi obligacjami wynika także z faktu spadku atrakcyjności polskich papierów w stosunku do amerykańskich obligacji, gdzie stopy procentowe są sukcesywnie podwyższane.

W nadchodzącym tygodniu rynek będzie oczekiwał na publikację danych makroekonomicznych dotyczących inflacji. Oczekujemy wzrostu wskaźnika inflacji w ujęciu rocznym na poziomie 1,5% r/r. Do czasu publikacji notowania złotego w dużej mierze będą zależały od notowań EUR/USD.