Komentarz poranny

Temat inflacji zgrany był już w USA do żywego. Były surowce, było PPI, CPI,

były komentarze członków Fed, więc rynek musiał chwilę odpocząć. Temu

odpoczynkowi sprzyjał pusty kalendarz z danymi makro. Po serii publikacji w

piątek inwestorzy nic nowego nie dostali. W efekcie indeksy całą sesję

krążyły wokół czwartkowego zamknięcia kilkakrotnie zmieniając kolory i

skończyły sesję kosmetycznymi plusami. Nie ma co się rozwodzić na temat

pojedynczych spółek wpływających na końcowy wynik sesji. Dziś już o nich

nikt nie będzie pamiętał.

Dla emerging markets niewygodnym tematem dalej pozostaje korekta na

surowcach. Perspektywy 10 tys. USD za tonę miedzi pozostają perspektywami, a

korekta trwa w najlepsze. Po kolejnym ponad 6% spadku by dotknąć wspomnianej

bariery, potrzebny byłby wzrost z obecnego poziomu o około 30% ... a dziś z

rana miedź dalej spada. Tyle tylko, że sam nie wiem, czy jak skończę ten

tekst, to czy sytuacja nie odwróci się o 180 stopni ? Ropa wciąż 1-2 USD

poniżej 70 USD.

Warto zacząć znowu zwracać uwagę na indeks towarów CRB. Przypomnę marzec,

gdy cały świat patrzył na testowanie przez ten indeks 200 sesyjnej średniej

kroczącej. Ta średnia w latach była bardzo silnym wsparciem dla trendu

wzrostowego i w marcu po raz kolejny okazała się poziomem, który można tylko

naruszyć, ale z którego zgodnie ze schematem ostatnich lat rozpoczęła się

kolejna fala wzrostowa cen surowców. Oczywiście z czasem bardzo wyraźnie tą

średnią przebijemy i właśnie na to trzeba uważać, bo z dnia na dzień wywoła

to na rynkach wschodzących gwałtowną reakcję (to rozstrzygnęło o kierunku

wybicia z trzymiesięcznej konsolidacji WIG20). Na razie tylko to

sygnalizuję, ale wciąż daleko do takiego negatywnego scenariusza, więc

proszę się nie niepokoić. Indeks CRB musiałby najpierw naruszyć średnią,

potem zejść pod dołki z marca. Po ostatniej wyprzedaży na rynku surowców

jesteśmy w połowie drogi. Na razie trzeba to traktować jedynie jako

ostrzeżenie, które potwierdza przebicie przez indeks CRB średniej z 50 sesji

co ma miejsce pierwszy raz od końca marca.

Bardzo ciekawie od dwóch sesji zachowuje się amerykański rynek obligacji.

Obawy o podwyżki stóp od tygodnia są na topie, ale 10 letnie obligacje tylko

w poniedziałek ustanowiły szczyt rentowności na poziomie 5,192%. Od tego

czasu trwa osuwanie, które przyspieszyło na ostatnich dwóch sesjach.

Pierwsza reakcja rynków wschodzących na pewno będzie pozytywna i trzeba ten

czynnik zapisać na korzyść bykom. Przy wyrównanych siłach przechyliłoby to

szalę w kierunku odreagowania na początku tygodnia. Ale ostrożnie z

dotychczasową interpretacją, bo na rynku pojawia się coraz więcej bardzo

nieprzyjemnych głosów już nie tylko na temat inflacji, ale i na temat całej

gospodarki, co właśnie rynek obligacji może odzwierciedlać. Faktycznie jeśli

gospodarka za mocno zwolni, to nawet rosnąca inflacja nie będzie dla Fed

straszna. Stóp i tak wtedy nie podniesie. Który wariant byłby najlepszy dla

rynku akcji ? Żaden. Rynek akcji zawsze woli zrównoważony rozwój gospodarki

i stabilną inflację.

Jeśli chodzi o dzisiejszą sesję na GPW, to jesteśmy między młotem a

kowadłem. Ten sam czynnik służy bykom, co niedźwiedziom. Mowa o ostatniej

wyprzedaży, która stworzyła paskudne nastroje i wstręt do akcji, powodujący

silne przeceny po każdej ostatniej złej informacji. Z drugiej jednak strony,

rynek po tej serii spadków w krótkim terminie jest już tak wyprzedany, że

znowu zaraz zacznie się próba odreagowania. Ale czy poprzedzona kolejną

paniką ? Tego nawet nie próbuję prognozować i nie wynika to z niewiedzy, ale

właśnie z wiedzy o tym, że takich rzeczy na giełdzie sjaką ma to siłę pokazuje choćby Nikkei, który spadł 1,84% po raz pierwszy

od dwóch miesięcy spadając pod poziom 16 tys. Turcja sesję zaczyna

spokojnie, ale po paru minutach już 1,5% spadku. Wygląda więc na to, że

perspektywa odreagowania nie wystarczy bykom, gdy światowe indeksy dalej

tracą. Na początku sesji będziemy je naśladować, a dopiero później możemy

spróbować powalczyć o byczy honor. Dane makro tak naprawdę dopiero

interesują nas od środy. MP