Pięć lat od debiutu Allegro. Biznes urósł ponad dwa razy. A co z wyceną akcji?

Tegoroczne przychody grupy będą trzy razy wyższe niż w 2020 roku, a GMV i skorygowany zysk EBITDA się podwoją. Tymczasem kurs akcji jest niżej niż w IPO. Zacznie odbijać?

Jesienią 2020 r. Allegro przeprowadziło największą publiczną ofertę akcji w historii GPW. Wartość IPO, po uwzględnieniu opcji dodatkowego przydziału, sięgnęła 10,6 mld zł. Akcje sprzedawano po 43 zł. Podczas pierwszej sesji na giełdzie 12 października 2020 r. notowania spółki poszybowały do 70 zł, a kilkanaście dni później wyznaczyły maksimum zbliżając się do 100 zł. Potem zaczęła dominować podaż. Jesienią 2022 r. kurs spadł poniżej 20 zł. Od tego czasu odbija, ale nadal jest poniżej ceny z IPO. Obecnie wynosi ponad 33 zł.

IPO dało impuls

Wycena Allegro przekracza 35 mld zł. Pomijając trzech pierwszych zagranicznych gigantów (Santander, UniCredit, CEZ) Allegro zamyka pierwszą dziesiątkę największych emitentów.

– Allegro debiutowało na giełdzie tuż przed swoimi 20. urodzinami, więc można powiedzieć, że w ten sposób osiągało i potwierdzało swoją pełnoletność – mówi Marcin Kuśmierz, prezes Allegro. Dodaje, że w samym środku pandemii Allegro było jedną z ostoi polskiej gospodarki, a przeprowadzone IPO dało grupie przysłowiowego, pozytywnego kopa na kolejne lata.

– Nie zatrzymujemy się. Z kwartału na kwartał pokazujemy jak bardzo potrafimy być efektywni i niezmiennie pozostajemy miejscem pierwszego wyboru dla wygodnych, bezpiecznych i najlepszych cenowo zakupów online – mówi prezes. Wtóruje mu Jon Eastick, CFO Allegro, związany ze spółką od 2018 r.

– Od naszego debiutu skończyła się pandemia, Rosja najechała Ukrainę, zmieniła się cała globalna geopolityka i świat technologii. Zmieniło się też otoczenie konkurencyjne w Polsce. Ba, niektórzy konkurenci zdążyli w tym czasie nie tylko na ten rynek wejść, ale i nawet sobie pójść. Bardziej niż przez pryzmat zmian kursu akcji, patrzyłbym więc na te pięć lat pod kątem rozwoju firmy – mówi Eastick. Dodaje, że zgodnie z oczekiwaniami, tegoroczne przychody grupy będą trzy razy wyższe niż w 2020 roku, a GMV (wartość sprzedaży brutto) i skorygowany zysk EBITDA się podwoją.

Łańcuch wartości tworzony przez Allegro odpowiada za około 1 proc. polskiego PKB.

– Ze spółki skupionej w czasie debiutu tylko na rynku polskim staliśmy się grupą działającą w sześciu krajach z dwa razy większą bazą potencjalnych klientów – wylicza Eastick. Dodaje, że mocna pozycja rynkowa Allegro czyni spółkę magnesem dla międzynarodowych inwestorów, co potwierdziła ostatnio, z sukcesem plasując a potem wprowadzając na parkiet swoje obligacje (całkowity popyt ze strony inwestorów ponad pięciokrotnie przewyższył początkowe założenia).

– Dzięki notowaniom w Warszawie nasi polscy klienci mogą nie tylko kupować na Allegro, ale także inwestować w Allegro. Uważamy to za ogromny plus, ponieważ to oni najlepiej nas rozumieją. Rozumieją również otoczenie konkurencyjne i nie mają tendencji do przesadnego reagowania na wahania rynku czy nagłe zmiany – mówi przedstawiciel Allegro. Obecnie 72 proc. akcji spółki znajduje się w wolnym obrocie, a polscy inwestorzy posiadają około jednej trzeciej tego kapitału.

– Część z nich to nasi pracownicy, którzy dzięki programowi motywacyjnemu opartemu na akcjach stają się współwłaścicielami swojej firmy. Im bardziej się rozwijamy, tym bardziej rośnie ich inwestycja, co jest kolejnym atutem notowań w Warszawie – podsumowuje Eastick.

Głosy ekspertów

Allegro idealnie wybrało moment na debiut na GPW. Wyceny w e-commerce były wówczas bardzo wysokie, a entuzjazm dodatkowo wzmacniał efekty pandemii.

– Słabsze zachowanie kursu Allegro względem rynku w ostatnich latach wynikało głównie z bardzo wysokiej wyceny opartej na nadmiernie optymistycznych oczekiwaniach co do długoterminowych perspektyw wzrostu w czasie pandemii. Dziś mnożniki Allegro są znacznie niższe, a dynamika sprzedaży na platformie solidna, zbliżona do 10 proc. Wierzymy, że spółka ma potencjał do wejścia w nowe obszary rynku i będzie w stanie utrzymać ponadprzeciętną, względem całego handlu detalicznego w Polsce, dynamikę wzrostu w nadchodzących latach – mówi Dominik Niszcz, analityk Trigon DM. Zaznacza że działalność Allegro jest narażona na zmiany rynkowe. Jednym z czynników ryzyka jest rosnąca rola platform opartych na sztucznej inteligencji. Allegro musi pozostać czujne żeby nie dać się zaskoczyć globalnym konkurentom.

– Jak dotąd starcie z Amazonem, Aliexpress, Shopee i Temu wypadło dla Allegro całkiem dobrze. Zobaczymy, jak spółka poradzi sobie z kolejnymi wyzwaniami – podsumowuje Niszcz.

Zazwyczaj rozwój biznesu i wyników finansowych idzie w parze z zachowaniem kursu. W przypadku Allegro tego jednak nie widać.

– Inwestorzy którzy kupili akcje w czasie IPO, słusznie mogą się czuć rozczarowani ponieważ po 5 latach obecny kurs jest około 20 proc. niższy niż cena z IPO. Allegro w tym czasie nie wypłaciło żadnej dywidendy. W tym czasie WIG wzrósł o około 115 proc. a WIG20 około 65 proc. – wylicza Konrad Księżopolski, dyrektor wykonawczy w Haitong Banku. Dodaje, że z czysto biznesowego punktu widzenia, od 2020 r. GMV, przychody i EBITDA za ostatnie 12 miesięcy dla działalności w Polsce (aby porównać jabłka do jabłek, gdyż w 2020 r. Allegro nie było jeszcze obecne zagranicą) się podwoiły. Pierwszym z powodów „rozjechania” się wyników i notowań jest wspomniany już moment IPO, który przypadł w najlepszym możliwym momencie z perspektywy sprzedającego. Kolejne czynniki to narastająca konkurencja i zagraniczne przejęcie Mall.

– Nie bez znaczenia jest także powracające co kilka miesięcy zwiększone ryzyko podaży akcji w ABB – podkreśla Księżopolski. Od czasu IPO przeprowadzano je już sześć razy (szczegóły na wykresie powyżej).

Niedawno Allegro opublikowało dobre wyniki za I półrocze i podwyższyło plany finansowe na cały 2025 r.

– Czas pokazał, że Allegro dość dobrze radzi sobie z globalną konkurencją i cały czas utrzymuje pozycję lidera rynkowego. W mojej ocenie utrzyma ją w najbliższych latach. Ciągła rozbudowa logistyki ostatniej mili nie tylko poprawia strukturę kosztową ale także jest i będzie wyróżnikiem Allegro wobec globalnych graczy, którzy takich mocy nie mają i są uzależnienie od zewnętrznych operatorów – uważa ekspert Haitong Banku. Dodaje, że Allegro sukcesywnie redukuje dług, co pozwala na dzielenie się gotówką z akcjonariuszami w ramach skupu akcji.

– Największym hamulcowym dla przynajmniej lekkiego re-ratingu Allegro wydaje się być unoszące się w powietrzu ryzyko ABB, które jest jak przysłowiowa kula przypięta do kursu – podsumowuje Księżopolski.

Odsetek kupujących online jest już w Polsce stosunkowo stabilny – stanowią 78 proc. wszystkich internautów. Kupujący online to częściej mieszkańcy dużych miast, osoby z wyższym wykształceniem oraz dobrze oceniające sytuację finansową swojego gospodarstwa domowego - wynika z najnowszego raportu Gemiusa. 77 proc. kupujących online deklaruje robienie zakupów na polskich stronach internetowych, a zakupy w serwisach zagranicznych robi 41 proc. Z kolei kupowanie za pośrednictwem mediów społecznościowych deklaruje 19 proc., częściej osoby najmłodsze (15-24 lata). Niekwestionowanym liderem znajomości marek związanych z e-zakupami pozostaje Allegro, wymieniane przez 86 proc. badanych. Kolejną marką wskazywaną przez respondentów z awansem z trzeciego miejsca w poprzednim pomiarze jest Temu – wymienia ją 32 proc. z nich. Na kolejnych miejscach plasują się: OLX, Amazon, Zalando i AliExpress.