Allegro przebojem wchodzi na GPW. Da zarobić?

Za kilkanaście dni handlowa grupa zadebiutuje na warszawskiej giełdzie. Uplasowała wszystkie oferowane akcje po cenie maksymalnej. Będzie największą krajową firmą na parkiecie.

Allegro nie miało problemów z uplasowaniem oferty. Jej wartość wyniesie rekordowe 10,6 mld zł (9,2 mld zł bez uwzględnienia opcji dodatkowego przydziału). Inwestorzy detaliczni otrzymają ponad 9,3 mln akcji po cenie 43 zł (przedział był 35–43 zł). Instytucjom przydzielonych zostanie ponad 236,2 mln papierów (też po 43 zł za sztukę). W wolnym obrocie znajdzie się w sumie 20,9 proc. akcji.

Szczegóły pod lupą

Ustalenie ceny na poziomie maksymalnym nie jest zaskoczeniem. Już pierwszego dnia book buildingu uzyskano chętnych na całą pulę przy cenie maksymalnej, a kilka dni później źródła rynkowe donosiły o dziesięciokrotnym pokryciu książki popytu również przy cenie maksymalnej.

Wynikająca z ustalonej ceny kapitalizacja rynkowa spółki wynosi 44 mld zł. Potwierdzają się zatem przypuszczenia, że Allegro będzie największą krajową firmą notowaną na GPW. Zepchnie na drugie miejsce CD Projekt, którego wycena w ostatnich dniach idzie w górę i obecnie sięga 41 mld zł. Przed Allegro będą natomiast dwie firmy zagraniczne notowane na GPW: Santander (aktualna wycena rzędu 124,5 mld zł) i UniCredit (73 mld zł).

GG Parkiet

Oferta publiczna Allegro obejmuje emisję 23,26 mln nowych akcji, z której spółka uzyska brutto około 1 mld zł (na obniżenie zadłużenia) oraz sprzedaż przeszło 190 mln istniejących walorów. Ponadto wiodący akcjonariusze przyznali firmie Morgan Stanley opcję dodatkowego przydziału na zakup do 15 proc. łącznej liczby sprzedawanych akcji. Opcja ta może zostać wykonana do 30 dni od 12 października 2020 r. To właśnie w okolicach tego dnia Allegro chciałoby zadebiutować na GPW.

Blisko Amazona

Przedstawiciele rynku zgodnie twierdzą, że Allegro sprzedaje akcje stosunkowo drogo. Pod względem wskaźnika ceny do zysku polska firma z C/Z oscylującym w okolicach 100 pozycjonuje się blisko globalnego giganta Amazona. Obecnie jego wskaźnik wynosi 120. Natomiast przy prognozowanych zyskach na 2020 r. i lata kolejne systematycznie spada do wielkości dwucyfrowej.

Wysoki, trzycyfrowy, C/Z ma również obecnie inny gigant e-handlu – Zalando. Mnożnik dla tego podmiotu wynosi około 200. Natomiast niższym, dwucyfrowym, pochwalić się może chiński potentat Alibaba. Obecnie jego C/Z jest rzędu 30. Na tym tle najbardziej atrakcyjnie wygląda eBay. W zeszłym roku jego C/Z było rzędu kilkunastu. Na początku 2020 r. mocno spadło, a potem zaczęło rosnąć, ale nadal jest jednocyfrowe – aktualnie sięga 8. Za niższym C/Z stoją też jednak zdecydowanie niższe dynamiki wyników niż np. w przypadku Amazona czy Allegro.

Jak wygląda wycena Allegro w porównaniu z krajowymi spółkami? Problematyczne jest wskazanie podmiotów, z którymi można handlową spółkę wprost porównywać. Z jednej strony działa ona w sektorze handlu. Z drugiej – bazuje na nowych technologiach i sprzedaje online. Niezależnie od tego, w jakiej branży będziemy ją pozycjonować, to jej C/Z i tak jest wyższy niż średnia dla poszczególnych sektorów (takich jak np. handel i usługi, handel internetowy czy informatyka) na GPW. Nie należy jednak z tego wyciągać zbyt pochopnych wniosków dotyczących przyszłej wyceny. Analitycy podkreślają, że wiodący akcjonariusze pozostali w spółce i będzie im zależało, aby wycena szła dalej w górę. Tak aby w przyszłości mogli wyjść z inwestycji przy jak najlepszej stopie zwrotu (mają 180-dniowy lock-up od dnia debiutu).

Globalna układanka

Popyt na Allegro nakręcać mogą zagraniczne fundusze, które muszą mieć polską spółkę w portfelu, żeby odzwierciedlał skład WIG20 (Allegro będzie mieć w indeksie ok. 6 proc.). Polskiej spółce powinien sprzyjać rosnący rynek e-commerce. Natomiast presję na jej wyniki (a w konsekwencji na wycenę) stanowić może rosnąca konkurencja, na czele z wchodzącym do Polski Amazonem.

Notowania Allegro – z racji rozmiaru firmy – będą też zależne od sytuacji na globalnych rynkach. Jeśli hossa w USA i dobre nastawienie do spółek technologicznych będą się utrzymywać, zyskiwać powinno również Allegro. Gdy jednak przyjdzie mocniejsza korekta na rynkach, to naiwnością byłoby sądzenie, że ominie ona polską firmę.