Raport ABN Amro

Z akumuluj do kupuj podniósł rekomendację wobec Budimeksu holenderski bank ABN Amro. Cenę uzasadnioną jego akcji określono na 26 zł. Analitycy podkreślili podejmowane przez zarząd spółki wysiłki, zmierzające do poprawy jej wydajności i reorientacji ku zleceniom o większej rentowności.Zdaniem analityków, Budimex ma wyraźną i selektywną strategię ekspansji, nakierunkowaną na te regiony i segmenty rynku, w których powinny skupić się wydatki na infrastrukturę, jakie zostaną podjęte w związku z przystąpieniem przez Polskę do Unii Europejskiej. Prognozują oni, że w latach 2001?2003 wzrost zysku w przeliczeniu na jedną akcję wyniesie w ujęciu składanym przeciętnie 39% rocznie (tegoroczny zysk na jedną akcję prognozowany jest na 2,58 zł, przyszłoroczny ? na 3,19 zł, a w 2003 r. ? na 4,12 zł).Obecne wskaźniki cenowe Budimeksu ? twierdzi ABN Amro ? są bliskie najniższym w dziejach tej spółki i nie odzwierciedlają one ani wzrostu jej zysku, ani wzrostu wartości jej majątku. Wydaje się więc, że potencjał tej grupy został przez rynek przeoczony.Analitycy sądzą, że podjęta w 2000 r. restrukturyzacja została już ukończona, a dalszy rozwój grupy będzie odbywał się wewnątrz obecnej struktury, zwłaszcza że we wszystkich istotniejszych regionach kraju i segmentach rynku Budimex osiągnął już masę krytyczną. Ich zdaniem, obecna zintegrowana struktura powinna umożliwić mu pełne wykorzystanie swojej skali. Podkreślono przy tym, że Budimeksowi udało się uniknąć tak szybkiego tempa ekspansji, które w ub.r. przyniosło duże straty zarówno Exbudowi, jak i Mostostalowi Warszawa.Obecna strategia rozwoju Budimeksu ? wskazuje ABN Amro ? została ukształtowana pod wpływem jego inwestora strategicznego, hiszpańskiej firmy Ferrovial, który powtarza model działalności gospodarczej, jaki sam pomyślnie wdrożył w Hiszpanii. W ramach tej reorientacji Budimex zamierza zająć czołową pozycję jako generalny wykonawca obiektów ochrony środowiska oraz generalny wykonawca i operator obiektów infrastrukturalnych eksploatowanych na zasadzie koncesji (oczyszczalnie ścieków i spalarnie śmieci wykonywane pod klucz, jak też autostrady i parkingi w wielkich miastach).W połączeniu z wdrożeniem systemu informatycznego na potrzeby zarządzania, centralizacją gospodarki finansowej, zakupami i gospodarką sprzętem, jak też skonsolidowaniem w sprawozdaniach finansowych mającego wysokie marże Dromeksu, reorientacja ta powinna przynieść w ciągu trzech lat wzrost rentowności aktywów z 2,8% w ub.r. do 4,5% w 2003 r. ABN Amro zwraca też uwagę na duży, 70--proc. stopień pokrycia prognozowanego przez ten bank tegorocznego przychodu ze sprzedaży posiadanymi zleceniami. Ponieważ Budimex jest obecnie największą spółką budowlaną w Polsce, analitycy rokują, iż tempo wzrostu jego przychodów będzie wyższe od tempa rozwoju rynku.Jedyny negatywny komentarz na temat Budimeksu, wyrażony przez ABN Amro, dotyczy programu opcji dla członków zarządu spółki macierzystej i głównych podmiotów zależnych. Wynikający z niego przydział akcji niestety nie jest związany z wynikami działalności operacyjnej, ale ma charakter uznaniowy i zależy od aprobaty Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy.

M.K.