UBS Warburg

Szwajcarski bank inwestycyjny UBS Warburg obniżył rekomendację dla TP SA z kupuj do redukuj, zaś cenę docelową jej akcji ? z 32 zł do 23 zł. Powodem tego kroku nie są względy fundamentalne, ale perspektywa powstania dużego nawisu rynkowego tych papierów po planowanej na wrzesień wtórnej ofercie akcji tej spółki o wartości (przy dzisiejszych ich cenach) ? 1,1 mld USD.Analitycy podkreślają, że zarówno telefonia przewodowa, jak i Centertel generują dobry strumień zysków (przeciętne roczne tempo wzrostu zysku operacyjnego w ujęciu składanym w latach 2001?2003, w cenach stałych, szacowane jest na 8%), ale wskazują, że przy relacji C/Z prognozowanej na 2004 r. na 13, TP SA będzie o połowę droższa od jej węgierskiego odpowiednika Matav.Sądzą oni, że France Telecom obejmie dalsze 16% akcji TP SA bądź to w tym samym czasie, gdy dokonana będzie nowa oferta, bądź na początku 2002 r.Na temat rynkowych szans owej oferty wypowiadają się ostrożnie ? z jednej strony bowiem uważają, że uplasowanie jej na rynku powinno być ?całkiem możliwe?, z drugiej zaś sądzą, że przy obecnych wskaźnikach cenowych popyt ze strony inwestorów na taką ilość akcji będzie zapewne ograniczony.Jeśli notowania zachodnioeuropejskich spółek łącznościowych do tego czasu nie poprawią się, szansa na wchłonięcie oferty po cenie znacznie wyższej od jej obecnej ceny rynkowej będzie ? ich zdaniem ? niewielka. Jeśli natomiast cały sektor (jak spodziewa się ten bank) obejmie hossa, lepsze wyniki giełdowe od TP SA zapewne osiągną inne spółki łącznościowe, nie mające podobnego ?nawisu?.Na tak ostrożne rokowania rzutują też efekty kursowe. UBS Warburg wskazuje, że o ile w ciągu ostatnich 12 miesięcy cena akcji TP SA liczona w złotych spadła o 27%, to w dolarach ? tylko o 20%, natomiast notowania odpowiedników TP SA w Europie Zachodniej obniżyły się o 44%, a Matav ? o 53%. Z drugiej strony, bank ten podkreśla, że ma to uzasadnienie na gruncie parametrów fundamentalnych, jako że przeciętny wzrost zysku operacyjnego Matav w ujęciu składanym i w cenach stałych prognozowany jest na 7%,

M.K.