Raporty analityków Domu Inwestycyjnego BRE Banku

Kupowanie walorów Elektrimu zalecili analitycy DI BRE Banku w raporcie z 28 czerwca br. W raportach z 25 i 22 czerwca rekomendowali oni natomiast akumulowanie walorów połączonego BZ WBK i trzymanie akcji Świecia.Elektrim zdecydował się ostatecznie na ofertę Vivendi. Na mocy podpisanego porozumienia Elektrim Telekomunikacja kupi od Elektrimu spółki operujące w segmencie telefonii stacjonarnej i internetu za cenę 489 mln euro. Z kwoty tej 89 mln euro zostanie zapłacone przez ET w lipcu br., a pozostała część do końca 10 grudnia 2001 r. Ponadto Elektrim sprzeda Vivendi 2% udziałów w ET oraz 1% udziałów w spółce Carcom, Francuzi zaś zobowiązali się do wycofania pozwu arbitrażowego złożonego przeciwko Elektrimowi.Zdaniem DI BRE Banku, zaakceptowanie oferty Vivendi nie jest rozwiązaniem idealnym. W jej wyniku Elektrim traci bowiem kontrolę nad PTC. W ocenie analityków, w obecnej sytuacji finansowej warszawskiego holdingu było to jednak nieuniknione. Wybór partnera pozwoli wreszcie na wykreowanie efektów synergi zachodzących pomiędzy poszczególnymi aktywami telekomunikacyjnymi, co w dłuższym horyzoncie czasowym będzie korzystne dla akcjonariuszy Elektrimu. Nierozwiązanie tego problemu oznaczałoby dalszą utratę wartości, szczególnie w sferze telefonii stacjonarnej. Środki pozyskane od Vivendi zapewniają płynność finansową Elektrimu.Według szacunków autorów opracowania, wycena spółki implikowana zatwierdzoną ofertą Vivendi (40 zł za akcję) jest o około 15% niższa niż wycena wynikająca z propozycji DT. Niemniej jej zaakceptowanie było korzystne dla Elektrimu w dłuższym okresie.Na 52 zł wycenili natomiast analitycy wartość akcji instytucji powstałej z połączenia Banku Zachodniego i WBK (na podstawie modelu discount dividend model). Dodatkowo zwiększyli oni wycenę BZ WBK o opodatkowany zysk ze sprzedaży udziałów w podmiotach z Grupy Commercial Union: PTE CU i CU PTU Życie. Wycena tych udziałów (224 mln zł) jest oparta na opinii przedstawionej przez firmę Hyman Robertson i wynosi po opodatkowaniu 1,94 zł na akcję BZ WBK.W porównaniu z poprzednią analizą DI BRE Banku zmieniło również oczekiwania dotyczące wyników finansowych na bieżący i przyszły rok. Obniżenie prognoz wynika z szybszego niż wcześniej zakładano spadku marży odsetkowej, niższych przychodów prowizyjnych oraz wyższych odpisów na rezerwy.Bank powstały z połączenia BZ i WBK charakteryzuje się jednym z najniższych wśród dużych banków giełdowych udziałem kredytów w aktywach.Uwzględniając pogarszającą się koniunkturę gospodarczą w Polsce i Europie, zmianę cyklu koniunkturalnego na rynku celulozy oraz wskaźniki rynkowe dla branży papierniczej DI BRE Banku podtrzymało rekomendację trzymaj dla akcji Świecia. Niemniej mając w perspektywie najbliższych kwartałów pogorszenie wyników spółki oceniają oni, że akcjonariusze krótkoterminowi będą mogli odkupić walory Świecia po cenach niższych niż obecne. Trzymanie walorów spółki powinno być natomiast korzystne dla udziałowców długoterminowych, którzy zdecydują się na przeczekanie dekoniunktury i dla których ze względu na free float odbudowanie pozycji byłoby utrudnione.

Michał [email protected]