Tylko kilka procent zysku

Z Luisem Amaralem, prezesem i właścicielem Eurocashu, rozmawia Krzysztof Woch

Panie Prezesie, proszę wyjaśnić, dlaczego i za co Eurocash zapłacił należącej do Pana firmie Politra 52 miliony złotych?

Kontrolę nad Eurocashem przejąłem w marcu 2003 r., kiedy doszło do wykupu menedżerskiego. Aby szybko dokonać przełomowych zmian w firmie, które były konieczne, potrzebowałem gotowych procedur działania. Prowadzenie sieci dyskontowych hurtowni typu cash & carry, tak jak każdego innego biznesu, wymaga specjalistycznego know-how. Pod tym pojęciem kryją się procedury, wiedza w zakresie m.in. systemu logistycznego, informatycznego, polityki zakupowej, cenowej czy personalnej, czyli mieszanka wszystkich czynników, które decydują o wynikach w branży handlu hurtowego.

Potrzebne nam know-how miała Politra. Eurocash zawarł z nią umowę, na podstawie której za dostarczane know-how przez 10 lat miał jej płacić 0,7% swoich przychodów ze sprzedaży. Poprawa wyników osiąganych przez Eurocash jest wyraźna. Po trzech kwartałach, rok do roku, spółka zwiększyła piętnastokrotnie zysk z działalności operacyjnej do

21,5 mln zł, a zysk netto osiemnastokrotnie do 17,1 mln zł.

Jeśli przyjrzymy się innym spółkom, w tym giełdowym, które mają większościowego inwestora branżowego, zobaczymy, że znaczna ich część płaci swojemu akcjonariuszowi opłaty za know-

-how czy możliwość wykorzystywania technologii. Takie umowy nie są niczym nadzwyczajnym.

To dlaczego w sierpniu br. Eurocash zdecydował się rozwiązać umowę licencyjną z Politrą i wykupić know-how za wspomniane 52 mln zł?

Kiedy zdecydowaliśmy się na przeprowadzenie publicznej oferty akcji chcieliśmy, aby Euro-

ca-shu nie wiązały żadne umowy z podmiotami powiązanymi. Zdecydowaliśmy się więc uregulować wszystkie płatności związane z umową licencyjną przed upublicznieniem. Chcemy być spółką w pełni transparentną. Pragnę podkreślić, że zdecydowaliśmy się przyjąć wszystkie zasady ładu korporacyjnego. Poszliśmy nawet dalej - dajemy akcjonariuszom mniejszościowym prawo weta w kluczowych dla spółki sprawach: wyborze audytora i umowach z podmiotami powiązanymi. Przypomnę, że dwóch członków RN będą powoływać akcjonariusze mniejszościowi, a ja nawet nie będę głosował nad tymi kandydaturami.

Rynek często postrzega takie umowy jako drenowanie spółek z gotówki przez inwestorów branżowych czy sposób transferu zysków za granicę. Czy więc decyzja o zakupie know-how nie była podyktowana obawą, że nowi akcjonariusze nie zgodziliby się na kontynuo-

wanie dotychczasowej umowy z Politrą?

Proszę zauważyć, że wciąż będę akcjonariuszem większościowym i wcale nie musiałbym przyznawać nowym inwestorom prawa weta. Chcę jednak, aby spółka była przejrzysta i czysta od wszelkich tego typu umów. Transakcja została opisana w prospekcie emisyjnym i każdy może się z nią zapoznać przed podjęciem decyzji o zakupie akcji Eurocashu.

Kwota wynagrodzenia za know--how jest niebagatelna. Kto ją oszacował?

Deloitte & Touche. Kwota transakcji wynika z oszacowa-

nia i zdyskontowania przyszłych wpływów, jakie w ciągu 10 lat Politra otrzymałaby od Eurocashu z tytułu licencji. Przyjęte założenia wyceny były bardzo konserwatywne - roczny wzrost sprzedaży na poziomie 8%, mimo że od początku tego roku przychody zwiększyły się o 17%.

W jaki sposób zapłacono za know-how?

Gotówką. Oznacza to, że transakcja nie niesie ze sobą żadnych obciążeń dla spółki i nowych akcjonariuszy. Na zakup nie zaciągnięto bowiem długu, który teraz trzeba by spłacać. Dodatkowo to będzie korzystne dla akcjonariuszy, bo zakupione know-how będzie amortyzowane przez 5 lat w kwocie ponad 900 tys. zł miesięcznie.

A ile na transakcji z Eurocashem zarobiła Politra?

Bardzo ważne jest zrozumienie, że te 52 mln zł nie oznaczają zysku Politry, tylko jej przychód. Politra poniosła przecież wcześniej znaczne koszty związane z nabyciem know-how. Rentowność transakcji dla Politry nie przekroczyła kilku procent. Dla mnie najważniejsza jest wartość generowana przez EurocashDziękuję za rozmowę