Dwa odmienne zalecenia

Dzień po dniu pojawiły się w ubiegłym tygodniu dwa różne zalecenia dotyczące akcji Telekomunikacji Polskiej.

19 września bank inwestycyjny Merrill Lynch wydał rekomendację "kupuj" i wycenił papier TP na 30,5 zł. 20 września Credit Suisse First Boston zmienił swoje zalecenie dla narodowego operatora, obniżając je z "ponad rynek" do "neutralnie". Pierwszy bank wznowił wydawanie rekomendacji dla Telekomunikacji. Drugi uaktualnił zalecenie po tym, jak kurs sięgnął wcześniej przewidzianej przez analityków ceny 25 zł.

Dywidenda w centrum

Zarówno dla analityków ML, jak i CSFB istotnym elementem wyceny TP jest polityka dywidendowa spółki. Oba banki spodziewają się, że operator będzie na ten cel przeznaczał spore sumy. TP przedstawi swoją politykę w tym zakresie 27 października. Zdaniem ML, będzie to potężny bodziec, który popchnie notowania spółki w górę. Analitycy przewidują, że w przyszłości operator będzie przekazywał akcjonariuszom zysk, tak aby stopa dywidendy wynosiła 10% i więcej.

Z krótkiej notki CSFB wynika natomiast, że spodziewa się nieco niższej stopy dywidendy. Zakłada, że z zysku wypracowanego w 2005 r. TP wypłaci 2 zł dywidendy na akcję. Licząc według piątkowego zamknięcia, stopa dywidendy wyniosłaby ok. 7,8%. Jednocześnie analitycy CSFB zakładają, że w ciągu kolejnych trzech lat dywidenda od TP będzie wynosić 6-7 zł na akcję.

Zakup 33% Centertela

Jeśli TP nie przepłaci za udziały w PTK Centertel, to zwiększenie zaangażowania w operatorze sieci komórkowej będzie z korzyścią dla wszystkich akcjonariuszy operatora - uważają analitycy ML. Przedstawili jednak dwa różne scenariusze. Pierwszy zakłada, że TP nie kupuje 33% Centertela. Wówczas - sądzą analitycy ML - zwiększa zadłużenie i wypłaca inwestorom ekstradywidendę z zysku wypracowanego w 2005 r. w wysokości 5 zł na akcję. W kolejnych latach spółka będzie wypłacała maksymalnie wysoką dywidendę w danym czasie (2,4 zł co roku).

Drugi scenariusz zakłada, że TP kupuje dodatkowe udziały w Centertelu. Według ML, operator może na ten cel przeznaczyć 4,5-5 mld zł. Jeśli wyda więcej - przepłaci. Taka sytuacja stanowi ryzyko dla rekomendacji wydanej przez ML, ale analitycy sądzą, że raczej się nie zdarzy.

Po transakcji dywidenda płacona przez TP za 2005 r. będzie odpowiednio niższa. Za 2006 r. wyniesie więcej niż w pierwszym wariancie - bo 2,5 zł na akcję.

Specjaliści ML również pozytywnie wyrażają się o rebrandingu PTK Centertela. Cytują zarząd spółki, który spodziewa się pozytywnych efektów, jak wsparcie wzrostu liczby użytkowników, wskaźnika ARPU i oszczędności.

Co czyta rynek?

Rynek jakby nie zauważył rekomendacji Merrill Lynch. Tylko we wtorek, dzień po jej publikacji, kurs TP na zamknięciu się nie zmienił. Na wszystkich pozostałych sesjach notowania narodowego operatora obniżały się. Na piątkowym zamknięciu za akcję giełdowej firmy płacono 25,1 zł.