Spółki IT są niedowartościowane

"Kupuj" Emax i Softbank, "akumuluj" Prokom, "trzymaj" ComputerLand i "redukuj" Comarch zaleca w najnowszym raporcie (z 6 stycznia) poświęconym polskim spółkom IT Paweł Puchalski, analityk DM BZ WBK.

Zdaniem specjalisty, krajowi przedstawiciele sektora nowych technologii nie zaskoczą wynikami za IV kw. i cały 2005 r. Wysoka sprzedaż będzie konsekwencją realizowania dużych kontraktów sprzętowych. Zyski na tego typu zleceniach nie są jednak duże, dlatego należy się liczyć ze spadkiem rentowności. Wyjątkiem może być Emax, który prowadzi wysokomarżowy kontrakt dla Poczty Polskiej. Realizacja umowy była mocno opóźniona. Prace nabrały tempa w ostatnich miesiącach ub.r., co nie pozostało bez pozytywnego wpływu na wyniki generowane przez poznańską spółkę.

Stabilny rozwój

P. Puchalski bardzo pozytywnie ocenia perspektywy Emaksu na kolejne kwartały. Uważa, że w 2006 r. obroty spółki powiększą się z prognozowanych na 2005 r. 383 mln zł do 431 mln zł. Zysk netto wzrośnie odpowiednio z 18,7 mln zł do 23,7 mln zł. Jego zdaniem, wielkopolski integrator sporo zyska na współpracy z Pocztą Polską i Polskimi Sieciami Elektroenergetycznymi (PSE). Dlatego, uwzględniając spore, bo przeszło 20-proc. dyskonto, w stosunku do ceny docelowej (121 zł), zaleca kupowanie akcji Emaksu.

Pełny portfel

Równie pozytywną notę otrzymał Softbank. Spółka może liczyć na szybkie zwiększanie sprzedaży m.in. dzięki przeprowadzonym w II poł. ub.r akwizycjom. P. Puchalski oczekuje, że obroty w tym roku powiększą się do 673 mln zł (z 550 mln zł w 2005 r.). Wynik netto zamknie się kwotą 73,3 mln zł i będzie o ponad 50% większy niż w ubiegłym roku (48,6 mln zł). Stabilny rozwój Softbanku będzie zapewniony dzięki mocnej pozycji spółki w sektorze bankowym (buduje główny system informatyczny dla PKO BP) i publicznym, gdzie zajmuje się wdrażaniem CEPiK-u. Cena docelowa papierów spółki została wyznaczona na poziomie 50,1 zł. W piątek za walory integratora płacono 44,5 zł (po 3,7-proc. wzroście). Potencjał wzrostu wynosi zatem ponad 12%.

Efekt skali

Nieco gorszą notę - "akumuluj" dostał od DM BZ WBK Prokom. Wynika to z faktu, że cena docelowa różni się mniej niż 10% od kursu giełdowego. Zdaniem P. Puchalskiego, papiery gdyńskiej firmy są warte 160 zł. W piątek za akcje Prokomu płacono 152,5 zł.

Specjalista zwraca uwagę, że firma, ze względu na swoją wielkość, może ubiegać się o każdy kontrakt informatyczny realizowany w naszym kraju. Korzystnie na jej wyniki i wycenę wpływają spółki zależne: ABG Ster-Projekt i wspominany powyżej Softbank. Równie duże znaczenie ma program cięć kosztów, realizowany przez Prokom, który w skali roku ma przynieść oszczędności rzędu 70 mln zł. Analityk DM BZ WBK prognozuje dla grupy Prokomu na 2005 r. 1835 mln zł obrotów i 88,5 mln zł zysku netto. W bieżącym roku sprzedaż powiększy się prawie 16%, do 2126 mln zł, a zysk netto urośnie o 23%, do poziomu 109 mln zł.

Interesujący cel

Zdaniem P. Puchalskiego ComputerLand może być atrakcyjnym obiektem inwestycyjnym z kilku powodów. Spółka ma bardzo silną pozycję na rynku publicznym i przemysłowym. Systematycznie powiększa grupę kapitałową wchłaniając niewielkie spółki z ciekawymi produktami lub mające dostęp do interesujących klientów. Z drugiej strony cieniem na wynikach firmy kładą się koszty obsługi zadłużenia - obligacji wyemitowanych przed kilkoma latami, gdy stopy procentowe były na znacznie wyższym poziomie.

Specjalista oczekuje, że w 2005 r. ComputerLand zarobił 22 mln zł przy 801 mln zł przychodów. Prognozy na ten rok mówią o wzroście obrotów do 892 mln zł i zysku do 28 mln zł. Cena docelowa dla informatycznej spółki została wyznaczona na poziomie 102,8 zł. Piątkowy kurs był o 3 zł niższy, stąd rekomendacja "trzymaj".

Pracowniczy gigantPrzedstawiciel DM BZ WBK zwraca uwagę, że Comarch prowadzi najbardziej agresywną politykę zwiększania sprzedaży eksportowej spośród analizowanych spółek. Firma jest obecna na rynkach Europy Zachodniej i Wschodniej, ale także na tak egzotycznych jak panamski czy państw Bliskiego Wschodu. W przeciwieństwie do krajowych konkurentów Comarch kładzie mniejszy nacisk na ograniczenie kosztów działalności. Inwestuje w pracowników. Obecnie zatrudnia ich ponad 1,8 tys., czyli jest największą spółką IT w Polsce w kategorii liczby zatrudnionych. Niestety, wysokie koszty osobowe mają negatywny wpływ na wyniki spółki. Zdaniem P. Puchalskiego, w poprzednim roku firma zarobiła 22 mln zł przy 405 mln zł przychodów. W 2006 r. sprzedaż wzrośnie do 477 mln zł, ale zysk netto zmniejszy się do 17,9 mln zł. W tej sytuacji analityk wycenia akcje Comarchu na 63,9 zł. W związku z tym, że bieżący kurs jest wyższy (w piątek wynosił 65,5 zł) zaleca redukcję papierów.