Spółki cukiernicze godne uwagi

DM Millennium przyjrzał się giełdowym producentom słodyczy. Zaleca kupować papiery Wawelu i akumulować akcje Mieszka oraz Jutrzenki.

Raport Piotra Hera, analityka DM Millennium, powstał 16 lutego. Cena docelowa Wawelu została wyznaczona na 235 zł, Jutrzenki na 75,7 zł, a Mieszka na 3,69 zł. Punktem odniesienia były kursy z 15 lutego. Za Wawel płacono wówczas 188,5 zł, Jutrzenkę 63,4 zł, a Mieszka 3,30 zł. Wczoraj papiery kosztowały odpowiednio 230 zł, 71 zł i 3,5 zł.

Wawel inwestuje w markę

Wyceniając akcje krakowskiej spółki, P. Her założył, że w tym roku uruchomi ona nową linię produkcyjną, co przełoży się na 7-proc. wzrost sprzedaży. Uwzględnił też przychód ze sprzedaży nieruchomości (ok. 22 mln zł). Wawel osiągnął najlepsze wyniki spośród pokrewnych spółek notowanych na GPW. Generuje najwyższe marże - w zeszłym roku EBIT zwiększyła się z 9% do 11,3%. To zasługa m.in. konsekwentnego obniżania kosztów wytworzenia. Zdaniem P. Hera, marże mogą nadal rosnąć dzięki inwestycjom w markę. W zeszłym roku wydatki na reklamę pochłonęły ok. 9 mln zł.

Przychody Wawelu w 2005 r. wyniosły 217,6 mln zł i były o 10% wyższe od uzyskanych w 2004 r. Obrót był też nieco lepszy od prognoz analityków (217 mln zł). Zysk netto wyniósł 23 mln zł i był o jedną piątą wyższy od szacunków DM Millennium. Natomiast w 2004 r. Wawel zarobił o 23% mniej - 18,7 mln zł.

Mieszko

poprawia rentowność

Przy wycenie papierów Mieszka, analityk założył, że spółka będzie lepiej wykorzystywać moce produkcyjne i przeznaczy więcej pieniędzy na marketing. Wzrost rentowności Mieszka w 2005 r. przewyższył oczekiwania DM Millennium. Analityk wskazuje, że spółce udało się poprawić efektywność w ciągu jednego roku. Ponad połowa EBIT została osiągnięta w IV kwartale. Zysk netto w 2005 r. zwiększył się aż o 790% - z 0,2 mln zł do 1,5 mln zł. Zdaniem analityka, było to możliwe dzięki obniżaniu kosztów działalności. Przychody spółki w 2005 r. wyniosły 180,3 mln zł. To o 3,5% więcej od obrotów osiągniętych w 2004 r. Analityk zwraca uwagę, że spółka osiągnęła wyższe przychody, mimo słabej dynamiki rynku w głównych obszarach jej działalności (cukierki i praliny). Po rezygnacji z planów akwizycji (analityk szacuje, że poszukiwania spółek pochłonęły w tym roku 1,5-2 mln zł.), Mieszko stawia na rozwój organiczny. Będzie wprowadzać nowe produkty, zadba o reklamę i polepszy dystrybucję.

Jutrzenka niepewna

Przy wycenie akcji Jutrzenki P. Her założył, że w tym roku spółka zapłaci Nestle 21 mln zł za przejęcie Goplany (w ostatnim dniu 2005 r.). Jutrzenka kupiła Goplanę od Ziołopeksu, swojego największego akcjonariusza (ma 50% głosów). Zdaniem analityka, sytuacja w grupie kapitałowej Ziołopeksu nie jest jasna. Rzetelne porównanie wyników Jutrzenki za IV kwartał z poprzednimi kwartałami oraz z wynikami konkurencji przysparza problemów. Spółka jako jedyna sporządziła raport zgodnie z MSSF. Analityk podkreśla, że przy okazji tej zmiany Jutrzenka nie udzieliła wyczerpujących objaśnień. Być może ta polityka ma doprowadzić do zbicia ceny akcji. Zysk netto w 2005 r. wyniósł 15 mln zł (według PSR 16,8 mln zł), a obroty 288 mln zł. P. Her zaleca akumulować papiery, biorąc pod uwagę rozbieżność wyceny i bieżącego kursu.