Elzab zmieni właściciela

W ciągu kilku miesięcy włoski inwestor Elzabu - firma MWCR - sprzeda cały 57-proc. pakiet akcji zabrzańskiej firmy.

Włosi pojawili się w Elzabie jeszcze w 2000 r. Kupili wówczas 185 tys. akcji (14,79% papierów i 9,99% głosów), płacąc 13 zł za walor.

Skup na raty

Miesiąc później inwestor przejął kontrolę nad pięcioma podmiotami: Relpol 1-5, które razem posiadały akcje (zwykłe i uprzywilejowane), stanowiące 27,89% kapitału i dające 41,67% głosów. Na tym etapie płacił średnio po 28,09 zł za walor. W kolejnych ruchach MWCR dokupował walorów w wezwaniu (po 7 zł) i brał udział w ofercie publicznej Elzabu (w czerwcu 2004 r. po 15,3 zł). Teraz włoska firma kontroluje 823 tys. akcji Elzabu (w tym 107 tys. uprzywilejowanych), stanowiących 57,6% kapitału i dających 61,4% głosów na walnym zgromadzeniu.

Zaskakujący ruch

Decyzja MWCR o wyjściu z Elzabu jest sporym zaskoczeniem dla rynku. Inwestor w żaden sposób nie dawał sygnałów, że jest zainteresowany sprzedażą udziałów. Mimo prób nie udało nam się uzyskać w MWCR informacji na temat przyczyn podjęcia takiej decyzji. Elzab ograniczył się do wydania suchego komunikatu, że "transakcja jest częścią planu strategicznego akcjonariuszy MWCR dotyczącego grupy kapitałowej MWCR, związanego z polityką inwestycyjną tych akcjonariuszy". Właścicielami MWCR są dwa europejskie fundusze inwestycyjne. - Myślę, że sprzedaż Elzabu jest dla inwestora łatwym sposobem na zdobycie pieniędzy na inne inwestycje - powiedział Jerzy Biernat, prezes spółki. Ujawnił, że już wkrótce MWCR rozpocznie spotkania z potencjalnymi nabywcami. - Transakcja jest kwestią kilku miesięcy - stwierdził. Można przyjąć, że zostanie domknięta najwcześniej w III kwartale. Wcześniej Elzab wypłaci akcjonariuszom dywidendę (projekt zarządu muszą jeszcze przegłosować udziałowcy na walnym zgromadzeniu), na co przeznaczy 2,4 mln zł z 4,4 mln zł zarobionych w 2005 r. MWCR zgarnie ponad połowę sumy.

Gracz z rynku

Prezes przyznał, że bardziej pożądanym nowym właścicielem Elzabu byłby, tak jak jest to teraz, inwestor branżowy. - Nie wiem, do kogo MWCR kieruje swoją ofertę - zastrzegł jednak. Prawdopodobnie w pierwszej kolejności Włosi zwrócą się do innych europejskich producentów kas fiskalnych. - Taki scenariusz nasuwa się sam choćby ze względu na potencjalną wartość transakcji - zwrócił uwagę J. Biernat. Wartość rynkowa Elzabu wynosi ponad 37 mln zł. Pakiet kontrolny musi kosztować co najmniej połowę kwoty. Dodatkowo kupujący, który za jednym zamachem przekroczy próg 33% kapitału, musi się liczyć z koniecznością ogłoszenia wezwania na co najmniej 66% akcji, co dodatkowo zwiększa pulę pieniędzy, które musi przygotować na kupno Elzabu. Z tego względu mało prawdopodobny jest scenariusz, że kupnem polskiej spółki będą zainteresowani jej lokalni konkurenci, np. również notowany na giełdzie Novitus, który jest liderem na rynku urządzeń fiskalnych (Elzab jest drugi). Nie wiadomo również, czy UOKiK zgodziłby się na taką koncentrację udziałów w rękach jednego gracza.