Wzrośnie koszt zadłużenia

Rentowność obligacji dziesięcioletnich może pozostać w maju bez większych zmian, ale w przypadku dwu- i pięciolatek wzrośnie – przewidują analitycy. Dodają, że z majową kumulacją wykupów nie będzie problemu

Przypadająca na maj kumulacja wykupu obligacji nie powinna sprawić Ministerstwu Finansów większych problemów – uważają analitycy. Jednak koszt obsługi zadłużenia w trudnych obecnie warunkach rynkowych wzrasta. Choć inwestorzy spodziewają się jeszcze w kwietniu obniżki stóp procentowych, rentowność papierów skarbowych prawdopodobnie będzie rosła.

[srodtytul]Jak duży będzie koszt długu?[/srodtytul]

Zdaniem ekonomistów, notowania bonów skarbowych odbiegają od poziomów, które wynikałyby z oczekiwanych w horyzoncie najbliższego roku, a nawet bieżących poziomów krótkoterminowych stóp procentowych. Średnia rentowność wynosi obecnie 4,7 proc., przy stopie referencyjnej na poziomie 3,75 proc. i perspektywach jej dalszego obniżenia na majowym posiedzeniu Rady Polityki Pieniężnej. – Rynek oczekuje podwyżki stóp pod koniec tego roku. Moim zdaniem, oczekiwania te nie są słuszne – uważa Janusz Jankowiak, główny ekonomista Polskiej Rady Biznesu.

– W przypadku obligacji różnice są jeszcze większe ze względu na postrzeganie przez inwestorów perspektyw gospodarczych i fiskalnych Polski oraz nadpodaż obligacji na rynku wtórnym, będącą konsekwencją kryzysu finansowego. Ze względu na to sytuacja na rynku obligacji w najbliższych miesiącach jest trudna do prognozowania – komentuje Remigiusz Grudzień, ekonomista PKO BP.

Dodaje, że rentowność obligacji jest pod dużym wpływem nie tylko wydarzeń w skali globalnej, ale w szczególności wydarzeń związanych z polskimi finansami publicznymi. – Co więcej, w czerwcu lub lipcu spodziewana jest nowelizacja ustawy budżetowej. To spowoduje prawdopodobnie dalszą wyprzedaż papierów skarbowych – uważa Grudzień.

Zdaniem analityków, reakcje inwestorów każą przewidywać, że rentowność dwuletnich obligacji skarbowych ukształtuje się w maju na poziomie 5,0–5,2 proc. W ostatnich dniach wynosiła średnio nieco ponad 5,5 proc. – Spodziewam się, że oprocentowanie pięciolatek wyniesie w maju 5,9–6,1 proc. – podsumowuje analityk PKO BP. Na koniec ubiegłego tygodnia rentowność obligacji pięcioletnich spadła poniżej 5,7 proc.

[srodtytul]Dzie­się­cio­lat­ki nie bę­dą ta­nieć[/srodtytul]

Zdaniem Remigiusza Grudnia, rentowność obligacji dziesięcioletnich będzie kształtować się w maju w granicach 6,1–6,3 procent. Oznacza to, że przypadku tych papierów nie są prognozowane duże zmiany rentowności: w ubiegłym tygodniu wahała się ona w granicach 6,17–6,18 proc.

[srodtytul]Kumulacja została podzielona[/srodtytul]

Wartość zapadających w tym roku papierów skarbowych wynosi 93 mld zł (w 2008 r. wyemitowano bony o wartości 50 mld zł, do tej kwoty trzeba dodać nominalną wartość obligacji zapadających w tym roku, która przekracza 43 mld zł). – Nie przewiduję problemów z rolowaniem długu na bieżąco. Ministerstwo Finansów ogranicza skumulowaną zapadalność bonów i obligacji skarbowych poprzez zamianę papierów na obligacje zapadające po 2010 r. Już teraz wiadomo, że z obligacji zapadających pierwotnie w maju i lipcu o łącznej wartości ponad 38 mld zł udało się zrolować prawie 14 mld zł – wyjaśnia Grudzień. Inni analitycy dodają, że MF ma już na pozostałą do wykupienia pulę zgromadzone rezerwy.

Czy uzyskana przez Polskę elastyczna linia kredytowa z MFW pomoże w obsłudze zadłużenia? – Nie jest ona wykorzystywana bezpośrednio na finansowanie deficytu, ale pośrednio może wpływać na obsługę długu. Ministerstwo Finansów wykorzystuje środki z rezerwy walutowej pod zastaw swoich obligacji i wymienia je na rynku. W ten sposób jest w stanie wpływać na kurs złotego, choć nie wiadomo wtedy dokładnie, z którego konta pochodzą używane przez MF środki – wyjaśnia Jankowiak.