Po SSB kolej na Nomurę
Po Salomon Smith Barney, który obniżył rekomendację dla TP SA (pisaliśmy o tym w weekendowym PARKIECIE), również Nomura przyznał, że ma dla naszego monopolisty telekomunikacyjnego gorsze wieści. Chodzi o sytuację, w której uznana przez Japończyków za "najbardziej oczywistego partnera strategicznego" TP SA grupa Deutsche Telekom wykupując 26-proc. pakiet akcji w firmie El-Net zapewne stanie się jej głównym konkurentem.Choć przedstawiciele DT podkreślali, że porozumienie o zakupie pakietu akcji El-Net ma charakter wstępny, to spółka ta będzie jednym z poważniejszych zagrożeń dla TP SA. Można też spodziewać się, że nastawi się ona na obsługę stanowiących 1/3 ruchu międzynarodowego połączeń z Niemcami.Oprócz Deutsche Telekom z ubiegania się o TP SA - wskazuje Nomura - zrezygnował również holenderski KPN. Na placu boju pozostały natomiast: konsorcjum Ameritech/TeleDanmark, France Telecom i Telia/Telenor, choć za "czarnego konia" Nomura uważa Telecom Italia.Wobec opóźnień w zrównoważeniu taryf konkurencyjność TP SA pogarsza się. Z punktu widzenia parametrów fundamentalnych, akcje polskiej spółki są tanie (20% poniżej wartości przyszłego zdyskontowanego strumienia pieniężnego na jedną akcję, zaś mnożnik EBITDA jest niższy niż np. w przypadku węgierskiego Matavu). Wyraźnie pogorszyła się również relacja ryzyka do korzyści dla inwestorów, zaś zmienioną w lutym z "kupuj" na "trzymaj" rekomendację Nomura obiecuje podnieść dopiero wówczas, gdy wyjaśni się sprawa sprzedaży pakietu strategicznego oraz licencji GSM dla Centertelu.
M.K. (Londyn)
