CSFB: trzymaj KGHM

Credit Suisse First Boston obniżył rekomendację dla KGHM z kupujdo trzymaj. Powodem jest groźba spadku zysku spółki z powodu umocnieniasię złotego wobec dolara oraz niższa wycena Polkomtelu.

Raport CSFB datowany jest na 3 stycznia i ? jak już informowaliśmy ? idealnie zbiegł się z przyspieszeniem spadku ceny akcji KGHM. Świadczy to zapewne o tym, że część inwestorów zdecydowała się na sprzedaż walorów po zapoznaniu się z analizą.CSFB spodziewa się korzystnych trendów na rynku miedzi, choć presja na spadek cen tego metalu może w krótkim terminie narastać ze względu na obawy związane ze zwolnieniem tempa wzrostu gospodarki światowej. Według analityków, ceny miedzi znajdują się w początkowym okresie hossy, której szczyt spodziewany jest na 2002 r. Powinno to doprowadzić do wzrostu zysku Polskiej Miedzi w 2002 r. do 1,8 mld zł. Zanim jednak to nastąpi, przed KGHM trudniejsze czasy.Najważniejszym czynnikiem wpływającym na wyniki KGHM w br. będzie mocny złoty. CSFB prognozuje na 2001 r. średnioroczny kurs dolara wobec złotego na poziomie 4,1 zł (wcześniejsza prognoza mówiła o 4,38 zł za dolara w 2001 r.). Z powodu mocnego złotego nieskonsolidowany zysk netto KGHM w 2001 r. wyniesie ? według CSFB ? 597 mln zł, aż o 34% mniej, niż prognozowano wcześniej. Ze względu na straty zależnej od KGHM Telefonii Lokalnej, skonsolidowany wynik netto Polskiej Miedzi może być nawet o 100?150 mln zł niższy.Choć raport CSFB nie odnosi się do wyniku za 2000 r., on również będzie w dużej mierze obciążony stratą Telefonii Lokalnej. Spółka ta ujawniła wczoraj, że jej strata w 2000 r. przekroczy 140 mln zł, przy 80 mln zł przychodów ze sprzedaży. Wysokość straty TL jest pewnym zaskoczeniem, ponieważ wcześniej mówiło się jedynie o 50 mln zł. Telefonia oficjalnie przyznała też, że jej tegoroczna strata wyniesie ponad 100 mln zł.CSFB przeszacował także wartość Polkomtelu w cenie jednej akcji KGHM z 17 do 12 zł (netto, po odliczeniu podatku z tytułu sprzedaży). Wyceniając cały Polkomtel na 17 mld zł przyjęto za podstawę 15,5-krotność prognozy EBITDA dla spółki w 2001 r. Przy takim założeniu wycena rynkowa podstawowego biznesu KGHM (wydobycie i produkcja miedzi) jest czterokrotnie większa od prognozy zysku na br.

G.B.