Erste i SG London

Po raportach obniżających rekomendację dla KGHM Polska Miedź pojawiły się rekomendacje kupna dla tej spółki od Erste i SG London. Analitycy wycenili akcję na 35 i 45 zł, znacznie powyżej bieżącegokursu giełdowego, oscylującego wokół 24 zł.

W rekomendacji z 9 stycznia austriacki Erste Bank wycenił akcję Polskiej Miedzi na 35 zł, zalecając wykorzystanie ostatniej przeceny do kupna walorów. Zdaniem Erste, długoterminowe perspektywy rynku miedzi są obiecujące. Ze względu na wzrost popytu na ten metal ze strony sektorów cechujących się szybkim rozwojem (np. telekomunikacja), ceny miedzi będą rosły w dłuższym terminie, osiągając szczyt cyklu koniunkturalnego w 2002 r. Erste spodziewa się też osłabienia kursu złotego do dolara w dłuższym terminie. Raport podkreśla, że do ostatniej głębokiej przeceny akcji KGHM przyczynił się splot niekorzystnych informacji.W wycenie akcji KGHM na poziomie 35 zł 16,9 zł stanowi wartość udziałów Polskiej Miedzi w Polkomtelu. Wycenę tę oparto na porównaniu z poprzednimi transakcjami między akcjonariuszami polskich operatorów telefonii komórkowej: z zakupem 22,5% udziałów w Polskiej Telefonii Cyfrowej przez Deutsche Telekom od MediaOne za 1,02 mld USD w 1999 r. oraz sprzedażą przez Stalexport 4,5% akcji Polkomtelu Polskim Sieciom Elektroenergetycznym za 118,6 mln USD. Kolejne 1,63 zł w akcji KGHM stanowi wartość Telefonii Lokalnej. Wycenę tej spółki oparto z kolei na porównaniu z ilością linii oraz wyceną rynkową Netii oraz Szeptela.Wartość części miedziowej KGHM wyceniono metodą zdyskontowanych przychodów. Erste założyło m.in., że przeciętna cena tony miedzi w 2001 r. wyniesie 1800 USD, a w 2002 r. 1900 USD. Przyjęto też założenie, że średnioroczny kurs złotego wobec dolara wyniesie w 2001 r. 4,5 zł.Zdaniem SG London, akcje Polskiej Miedzi są warte nawet 45 zł. W raporcie z 12 stycznia instytucja ta podtrzymała swoją wcześniejszą rekomendację kupna dla spółki. Zaznaczono jednak, że w krótkim terminie i obecnych uwarunkowaniach wokół spółki (np. ceny miedzi, kurs dolara oraz zmiany w radzie nadzorczej) sugerują możliwość wzrostu kursu jedynie do 34 złSG London uważa, iż wartość Polkomtelu w jednej akcji KGHM stanowi 16 zł, a Telefonii Lokalnej 2,5 zł. Analitycy SG oparli wycenę Polkomtelu na porównaniu z wyceną PTC. Ich zdaniem, przyjęte założenia są i tak konserwatywne. SG sceptycznie podchodzi również do deklaracji władz KGHM w sprawie podwyższenia pakietu w Polkomtelu do 33%.SG London uważa, iż zarząd KGHM jest bardzo zdeterminowany, aby doprowadzić do szybkich rozstrzygnięć w sprawie Telefonii Lokalnej. Jedną z możliwości jest połączenie TL z El-Netem. Zwiększyłoby to zainteresowanie spółką ze strony Deutsche Telekom, który pod swoim berłem zapewne będzie chciał doprowadzić do konsolidacji operatorów telefonii stacjonarnej w Polsce.

G.B.