Skomplikowane rozmowy Lenteksu z Novitą

Badanie rezultatów ubiegłorocznej działalności Lenteksu i Novity miałoodpowiedzieć na pytanie, czy i na jakich warunkach możliwa jest ich fuzja. Jednak zachowanie kursów spółek po publikacji raportów może utrudnićporozumienie. Akcjonariusze Lenteksu z dystansem podchodzą do rozmów.

W zeszłym roku Lentex wypracował 169,45 mln zł przychodów netto ze sprzedaży. Zysk na działalności operacyjnej wyniósł 12,68 mln zł, a zysk netto 8,4 mln zł. Wyniki były gorsze od oczekiwanych (a także znacznie gorsze od zweryfikowanych radykalnie w dół prognoz finansowych przedsiębiorstwa i rezultatów za 1999 r.). Wpływ na to miał m.in. wzrost cen surowców ropopochodnych, spadek popytu oraz nasilająca się konkurencja. Spółka stara się przeciwdziałać tym zjawiskom poprzez wzrost sprzedaży eksportowej i ograniczanie kosztów (także poprzez redukcję zatrudnienia). Publikacja słabszych wyników spowodowała jednak zdecydowaną przecenę walorów Lenteksu na GPW. Kurs w ciągu ostatnich dni spadł z około 24 zł poniżej 19 zł. Wczoraj notował roczne minimum cenowe na poziomie 18,7 zł. To daje wycenę rynkową przedsiębiorstwa w wysokości poniżej 120 mln zł (przy wartości księgowej 156 mln zł).Tymczasem na wysokim poziomie utrzymuje się wartość rynkowa Novity (kurs od kilku tygodni oscyluje wokół 19 ? 20 zł) i wynosi około 75 mln zł (jest wyższa od wartości księgowej).Novita zeszły rok może zaliczyć do bardzo udanych ze względu na wzrost eksportu. Przekroczyła prognozy finansowe, wypracowując 80,6 mln zł przychodów ze sprzedaży, ponad 5,6 mln zł zysku z działalności operacyjnej i 4,58 mln zł zysku netto.Rozbieżne tendencje, jeśli chodzi o notowania obu firm, mogą utrudnić rozmowy o fuzji. Jak się dowiedzieliśmy, obecnie prace nad fuzją koncentrują się na analizie ubiegłorocznych wyników obu przedsiębiorstw. Spółki nie przystąpiły jeszcze do rozstrzygających rozmów o parytecie. Zdaniem analityków, mimo poprawy sytuacji finansowej kurs Novity jest zawyżony, a na jego poziom wpływ mają w większym stopniu niż fundamenty zakupy realizowane przez podmioty zależne i niska płynność akcji. Z drugiej strony, nie brak głosów, że Lentex jest niedowartościowany, choć spadek notowań znajduje uzasadnienie w pogorszeniu jego sytuacji finansowej.Obserwatorzy rynku zwracają jednak uwagę, że w przypadku tych spółek, ze względu na bardzo niską płynność akcji, notowania rynkowe nie będą odgrywały decydującej roli, jeśli chodzi o wyznaczanie parytetu. Zdecydowanie większą rolę odegra analiza wyników finansowych.Co ważne, wciąż nie jest znane stanowisko akcjonariuszy wobec planów połączenia firm, a pozycja menedżmentu w trakcie rozmów o fuzji jest w obu spółkach inna. W Novicie członkowie zarządu to jednocześnie główni akcjonariusze. Z kolei menedżment Lenteksu musi wyniki rozmów przedstawić do akceptacji głównym akcjonariuszom, przede wszystkim Fund.1 NFI, który kontroluje ponad 27% walorów przedsiębiorstwa.Jak się nieoficjalnie dowiedział PARKIET, fundusz z dystansem podchodzi do rozmów o połączeniu firm, uzależniając swoje stanowisko od oceny efektów negocjacji prowadzonych przez zarządy spółek. NFI jest także cały czas gotów sprzedać Lenetex bez względu na efekty rozmów z Novitą.

K.J.