Zacieśnianie polityki pieniężnej zakończone, czekamy na obniżki stóp - analitycy

Warszawa, 27.10.2008 (ISB) - Wszystkie dane z gospodarki przemawiają przeciw podwyżce stóp procentowych na najbliższym posiedzeniu Rady Polityki Pieniężnej (RPP). Analitycy są w tym sądzie wyjątkowo zgodni, nie różnią się także w prognozowaniu przyszłości. Ich zdaniem, trwające od półtora roku zacieśnianie polityki pieniężnej zostało zakończone i teraz czekają pierwsze cięcia stóp, które mogą nadejść - według większości z nich - w I kw. 2009 r.

Dziesięciu ankietowanych przez agencję ISB ekonomistów zgodnie oczekuje utrzymania obecnie obowiązujących parametrów polityki pieniężnej w październiku. Dlatego bardziej niż na ocenie sytuacji bieżącej bardziej skupiają się na przyszłych decyzjach Rady, szczególnie w kontekście globalnego kryzysu finansowego.

"Większość członków Rady nie przewiduje już dalszego zacieśnienia polityki pieniężnej i zapewne w październikowym komunikacie po posiedzeniu RPP zostanie to odzwierciedlone poprzez pominięcie sformułowania o możliwości dalszego podwyższenia stóp procentowych i zasygnalizowanie, że obecnie prawdopodobieństwo obniżki stóp, jak i podwyżki jest zbliżone. Tym samym do końca roku stopy procentowe pozostaną na bieżącym poziomie 6,0% dla stopy referencyjnej" - powiedział główny ekonomista banku PKO BP Łukasz Taranwa.

W jego ocenie, jednoczesne osłabienie aktywności w krajowej sferze realnej, spadek wskaźnika inflacji w kraju poniżej 4,0% na przełomie roku, przy dalszym pogorszeniu sytuacji gospodarek europejskich w połączeniu z rozluźnieniem polityki pieniężnej przez Europejski Bank Centralny (EBC) skłoni RPP do pierwszej obniżki stóp w styczniu przyszłego roku. Podobnego zdania są inni analitycy i także wskazują pierwszy kwartał przyszłego roku jak możliwy termin rozpoczęcia procesu luzowania polityki pieniężnej.

"Cykl podwyżek stóp procentowych został zakończony i obecnie nie widzimy szans na natychmiastowe obniżki stóp procentowych. Wciąż w tempie dwucyfrowym rosną płace, inflacja utrzymuje się sporo powyżej górnego pasma odchylenia od celu inflacyjnego, a dodatkowo ostatnie odczyty inflacji bazowej wspierają zwolenników utrzymania stóp procentowych bez zmian. Spodziewamy się pierwszej obniżki stóp procentowych w lutym/marcu 2009 r." - przewiduje analityk DZ Banku Janusz Dancewicz.

"Presja inflacyjna osłabia się po osiągnięciu szczytu w dynamice cen w sierpniu, a wzrost płac utrzymuje się na wysokim poziomie, ale spowolnienie gospodarcze spowoduje jego spadek do wartości neutralnych z punktu widzenia polityki pieniężnej. Jednocześnie spodziewany spadek dynamiki PKB i przedłużający się kryzys finansowy wymagają raczej stabilizacji stóp procentowych na obecnym poziomie" - potwierdza ekonomistka Raiffeisen Bank Polska Dorota Strauch.

Podwyżek stóp nie spodziewają się także analitycy X-Trade Brokers, choć dla nich znacznie ważniejsze od wskaźników z polskiej gospodarki wydają się czynniki zewnętrze oraz psychologia.

"Rada ciągle nie wie, w jakim stopniu sytuacja na zewnątrz wpłynie na tempo wzrostu w Polsce, jednak większość członków wydaje się być zdania, że następny ruch może być obniżką. Ta jednak raczej nie nastąpi w tym roku. W obecnej sytuacji obniżenie stóp mogłoby bowiem wprowadzić dodatkową nerwowość na rynek złotego, a tego członkowie RPP z pewnością będą chcieli uniknąć" - przekonuje główny ekonomista X-Trade Przemysław Kwiecień.

Najbardziej radykalni w ocenie sytuacji na rynku finansowym są eksperci Banku BGK, którzy oczekują bardzo szybkiej reakcji Rady na kryzys i bardzo szybkiego luzowania polityki monetarnej.

"Najbliższe spotkanie RPP nie przyniesie obniżki głównej stopy procentowej, ale znacząco nas do niej przybliży. Natomiast prawdopodobne wydaje się obniżenie stopy lombardowej. Ostatnie wypowiedzi członków RPP wskazują na szybką zmianę nastawienia polskich władz monetarnych i mogą być odbierane jako przygotowanie do cięć na listopadowym spotkaniu" - uważa ekonomista Banku BGK Konrad Soszyński.Analityk zauważa, że niezależnie od tego czy mamy do czynienia z jastrzębim czy gołębim skrzydłem Rady, czy też z członkami ze "środka pola" wszyscy sugerują, że NBP wstrzyma się ze zmianami stóp na jakiś czas, ze względu na niepewność panującą na rynkach finansowych.

"Pogorszenie dostępności do kredytu w Polsce oraz gwałtowne zahamowanie w kluczowych sektorach niemieckiej gospodarki przełoży się na szybsze spowolnienie w Polsce niż RPP obecnie zakłada w swoim bazowym scenariuszu. Tym samym uważamy, że połowa przyszłego miesiąca przyniesie raczej pytanie jak szybko powinny nastąpić kolejne obniżki, a nie czy pierwsza z nich nastąpi w listopadzie" - podkreśla Soszyński.

Posiedzenie RPP odbywa się w dniach 28-29 października, a decyzja zostanie ogłoszona w środę we wczesnych godzinach popołudniowych. Konferencja po posiedzeniu, na której prezes NBP Sławomir Skrzypek uzasadni decyzję Rady, odbędzie się także w środę, o godz. 16:00.

W trwającej od kwietnia 2007 roku serii RPP podwyższała stopy procentowe po 25 pb ośmiokrotnie, w sumie do poziomu 6,0% w przypadku głównej stopy referencyjnej. (ISB)

lk/tom