Polskie papiery skarbowe tanieją

Wyprzedaż na rynkach odbiła się wyraźnie na cenach polskich obligacji. Tylko wczoraj oprocentowanie pięciolatek wzrosło o 11 pkt bazowych, do 5,28 proc., i jest to poziom najwyższy od połowy sierpnia.

Rentowność dziesięciolatek poszła w górę o 13 pkt bazowych i po raz pierwszy od kwietnia przekroczyła 6 proc. Spadek cen trwa od wtorku i jak na razie nie wiadomo, kiedy się zakończy. Dilerzy wskazują na pogłębiającą się dysproporcję w cenach między papierami „krótkimi" (bony skarbowe i obligacje dwuletnie) a „dłuższymi" papierami (pięcio- i dziesięciolatki). Ich zdaniem to dowód na pogarszającą się ocenę wiarygodności Polski w oczach inwestorów. Kupujący „długie" papiery w większym stopniu analizują bowiem kondycję finansów publicznych emitenta. Nabywcy „krótkich" obligacji zastanawiają się raczej, jak zmieniać będą się stopy procentowe.

Słabe nastroje inwestorów nie zaszkodziły jednak wczorajszej aukcji. Ministerstwo Finansów sprzedało obligacje zmiennokuponowe za 1,27 mld zł przy popycie przekraczającym 5,04 mld zł. Plany resortu mówiły o uplasowaniu papierów za 1–3 mld zł. Oferowane były dwie serie obligacji – zapadające w styczniu 2015 r. (sprzedaż sięgnęła 504 mln zł) i w styczniu 2021 r. (sprzedaż wyniosła 769,5 mln zł).

Dilerzy oceniają, że resort był dość wybredny, jeżeli chodzi o wybór ofert inwestorów, ponieważ już w sierpniu zaspokoił tegoroczne potrzeby pożyczkowe, a teraz pozyskuje środki na pokrycie deficytu w 2012 r.

Według analityków obligacjami zmiennokuponowymi zainteresowane mogły być głównie krajowe banki (w ich portfelach znajduje się większość emisji zapadającej w 2015 r.).

Opinia

Arkadiusz Bogusz, Zarządzający Credit Suisse AM

Ostatnia przecena polskich obligacji to wynik wzrostu ryzyka kredytowego, jakie dostrzegają in- westorzy w związku z pogorszeniem globalnych nastrojów. Niższe kwotowania papierów nie mają nic wspólnego z oczekiwaniem na  wzrost stóp procentowych. Z tego też powodu trudno odpowiedzieć na pytanie, jak będzie się kształtować kurs obligacji w przyszłości. Wydaje się, że powinniśmy szukać już dna – dla walorów dziesięcioletnich może być to rentowność rzędu 6,1–6,2  proc. To są poziomy, które powinny być atrakcyjne dla inwestorów, szczególnie że rentowność krótkich papierów jest dużo niższa. W skrajnym przypadku może się jednak okazać, że spadną również ceny dwulatek. W?każdym razie zdecydowane zalecenie kupowania funduszy obligacji może być jednak przedwczesne.