Fundusze sprzedają mało płynne walory

TFI wykorzystują poprawę koniunktury aby zmniejszyć swoje zaangażowanie w małych i średnich spółkach

Na podstawie komunikatów dotyczących zmian w akcjonariacie spółek notowanych na głównym parkiecie GPW, postanowiliśmy sprawdzić jak zwyżki ostatnich miesięcy wykorzystały TFI.

Informacje o inwestycjach funduszy są dość ograniczone – towarzystwa publikują bowiem zmiany w akcjonariacie przedsiębiorstw powodujące przekroczenie, lub zejście poniżej 5 proc. i 10 proc. głosów na WZA spółki.

O tym co dzieje się pomiędzy tymi progami – np. wzrost zaangażowania z 6 proc. do 9 proc. głosów na walnym, lub zejście z 3 proc. do 1 proc. – można wnioskować jedynie na podstawie publikowanych co pół roku sprawozdaniach finansowych funduszy. Ostatnie dostępne to te za pierwsze półrocze ubiegłego roku.

Tym niemniej, nawet na podstawie ograniczonych informacji – łącznie komunikaty ogłosiło 21 spółek (16 o spadku, 5 - o wzroście zaangażowania) - można wyciągnąć wnioski o obecnych preferencjach inwestycyjnych TFI.

Od początku roku fundusze inwestycyjne sprzedają akcje tych spółek, w których posiadają największe zaangażowanie.

Dotyczy to przede wszystkim przedsiębiorstw z mWIG40 i sWIG80. Dlaczego TFI pozbywają się tych spółek, które jako segment, najwięcej zyskują?

Powód jest prozaiczny. Wystarczy sobie przypomnieć ile jeszcze do niedawna traciły fundusze akcji – nawet ponad 40 proc. w skali ubiegłego roku.

Nic więc dziwnego, że TFI wykorzystują zwyżki kursów do tego, żeby się pozbyć przyczyny swoich ubiegłorocznych kłopotów. – Małe spółki mają to do siebie, że nie do końca można z nimi zrobić to co się chce, wtedy kiedy się chce – mówi Tomasz Piotrowski, zarządzający ze Skarbiec TFI.

- Te zmiany wiążą przede wszystkim z koniecznością restrukturyzacji portfeli po spadkach ubiegłego roku, kiedy okazało się, że znaczne zaangażowanie, nawet w fundamentalnie atrakcyjne spółki, jest bardzo niebezpieczne w obliczu masowego wycofywania się inwestorów z funduszy. Szczególnie jeżeli dotyczy to mało płynnych spółek o niewielkiej kapitalizacji  - dodaje Piotrowski.

Od początku roku udział Pioneer Pekao Investment Management, którego fundusze akcji traciły najwięcej w 2011 r., w głosach na walnym Bomi, spadł o ponad 8 proc., a na walnym Comp – o ponad 5 proc. Listy najbardziej aktywnie restrukturyzujących portfele dopełniają BZ WBK TFI, które zmniejszyło swoje udziały w Rafako z 10,88 proc. do 9,61 proc. oraz Millennium TFI, które sprzedawało Paged – zmiana zaangażowania z 5,09 proc. do 3,83 proc..

Marek Mikuć, dyrektor inwestycyjny w TFI Allianz przestrzega przed wyciąganiem zbyt pochopnych wniosków, na podstawie komunikatów o zmianach w akcjonariacie. – Niewątpliwie fundusze o zbyt dużym zaangażowaniu w pojedyncze mało płynne spółki, teraz mają dobrą okazję, do tego, żeby je zredukować – przyznaje. – Z drugiej strony, każdą decyzję, należałoby traktować indywidualnie z perspektywy portfela danego funduszu oraz samej spółki. Gdyby wszystkie fundusze sprzedawały teraz małe i średnie spółki, to skąd by się brały wzrosty ich kursów? – pyta retorycznie i podkreśla, że ogromna większość transakcji nie jest jednak uwzględniona w komunikatach.

Jego TFI, było zresztą jednym z nielicznych, które zakomunikowały ostatnio wzrost udziału we wzrostach na walnym. Chodziło o NFI Midas i zwiększenie zaangażowania z 2,03 proc. do 5,11 proc. Na liście zakupów TFI znalazły się jeszcze PBS Finanse (BPS TFI z 1,91 proc. do 6,05 proc.), Presco (Legg Mason TFI z 4,98 proc. do 5 proc.) i Sadovaya (BZ WBK TFI do 5,06 proc.).