Wirtualne pomysły już wywierają realny wpływ na notowania

Kolejni analitycy uwzględniają w swoich rekomendacjach możliwość wprowadzenia w życie kontrowersyjnych propozycji Prawa i Sprawiedliwości – lidera przedwyborczych sondaży. Słabszych wycen dla banków będzie coraz więcej.

Pomysły PiS od miesięcy wywierają wpływ na kursy akcji polskich banków. Bagatelizowane wcześniej propozycje nabierają także znaczenia w rekomendacjach analityków.

Zmiana modeli wyceny

Już trzy instytucje uwzględniły je w swoich nowych raportach. Nie dziwi zatem, że perspektywy wzrostu kursów banków o 15–30 proc. (takie rekomendacje pojawiały się w 2014 i na początku 2015 r.) zostały szybko zastąpione zaleceniami „sprzedaj" lub „neutralnie". W ostatnich dniach rekomendacje zrewidował w dół HSBC, DM BOŚ oraz DM PKO BP. – Projekt ustawy autorstwa PiS z 2011 r. zakłada opodatkowanie sektora bankowego w wysokości 0,39 proc. łącznych aktywów, co obniżyłoby zyski sektora o jedną trzecią. Ryzyko wprowadzenia podatku bankowego jest realne i uwzględniamy to w naszych prognozach. Biorąc jednak pod uwagę, że proponowana skala mogłaby negatywnie wpłynąć na rozwój akcji kredytowej, w scenariuszu bazowym przyjmujemy stawkę 0,2 proc. aktywów, począwszy od 2017 r. – wyjaśnia Jaromir Szortyka, analityk DM PKO BP. Podkreśla, że realizacja innej propozycji PiS – przewalutowania kredytów frankowych po kursie z dnia ich zaciągnięcia – spowodowałaby w sektorze bankowym aż 59 mld zł strat (zysk roczny sektora powinien w tym roku wynieść około 14 mld zł).

Według naszych informacji co najmniej dwie instytucje, które wydadzą rekomendacje w najbliższych tygodniach, również spróbują wycenić ryzyko związane z propozycjami PiS. – W wycenie uwzględnię najwyższą proponowaną stawkę podatku, czyli 0,39 proc. łącznych aktywów, oraz propozycję KNF dotyczącą przewalutowania – mówi nam jeden z analityków. – Wezmę pod uwagę najwyższą stawkę podatku i przewalutowanie, ale według propozycji Platformy Obywatelskiej – dodaje kolejny.

Następny przyznaje zaś, że na razie przy ustalaniu ceny docelowej powstrzyma się od uwzględniania tych dwóch propozycji. Zamierza on jednak przedstawić rynkowi konsekwencje wejścia w życie proponowanych rozwiązań.

– To gra zero-jedynkowa. Jeśli rozwiązania wejdą w życie, akcje wszystkich banków będą miały zalecenie „sprzedaj", jeśli nie – „kupuj" – dodaje kolejny.

Biorąc więc pod uwagę, że rekomendacje są dla wielu inwestorów wskazówką inwestycyjną, kolejne tygodnie mogą być wyjątkowo nerwowe.

Które akcje potanieją

Co wynika z rekomendacji trzech wymienionych instytucji? Biorąc pod uwagę średnie ceny docelowe, walory aż siedmiu z dziewięciu opisanych przez analityków spółek czeka w kolejnych miesiącach przecena.

Najwięcej, bo aż 23,7 proc., może spaść kurs Getin Noble Banku, który i tak jest najniższy od marca 2009 r., a od początku roku poszedł w dół o 47 proc. Tak niskie wyceny tej spółki to pochodna jej zaangażowania w kredyty frankowe, oczekiwanego spadku wyniku odsetkowego oraz dość wysokich kosztów ewentualnego podatku bankowego.

Na drugim miejscu znalazł się PKO Bank Polski, którego kurs może spaść o 16,7 proc. Powód? Duże banki dłużej dostosowują się do niższych stóp procentowych i bardziej odczuwają skutki ich zmian. Spore znaczenie ma także portfel kredytów frankowych oraz ryzyko zapłaty podatku bankowego, który– z racji tego, że chodzi o największego kredytodawcę w kraju – może zmniejszyć wyniki PKO BP nawet o 1 mld zł rocznie. Na wycenę wpływa też brak dywidendy, która w poprzednich latach była regularnie wypłacana.

Na trzecim miejscu znalazł się ING Bank Śląski. Walory tej spółki, do niedawna na historycznym szczycie, według rekomendacji powinny stanieć o ponad 10 proc. – Poziom zwrotu z aktywów plasuje ING poniżej średniej w sektorze, przez co wrażliwość wyników na podatek bankowy jest większa. Potencjalnym źródłem dodatkowej presji jest zmiana bazy naliczania opłaty na Bankowy Fundusz Gwarancyjny z aktywów ważonych ryzykiem na poziom depozytów gwarantowanych – tłumaczy Szortyka.

Spadać mogą też ratingi

Negatywnie o polskim sektorze bankowym wypowiadają się też agencje ratingowe. Analitycy agencji Fitch oceniają, że propozycja PO dotycząca przewalutowania kredytów frankowych oraz konkurencyjny pomysł PiS i jego propozycja wprowadzenia podatku bankowego zwiększą wyzwania dla polskiego sektora bankowego.

Agencja zauważa, że problem dodatkowego podatku będzie najbardziej ciążyć średnim i mniej dochodowym kredytodawcom, takim jak Bank Ochrony Środowiska oraz Getin Noble Bank. Dla tego pierwszego działalność stałaby się nieopłacalna, chyba że spółka przerzuciłaby część podatku na swoich klientów. Getin Noble Bank ucierpiałby natomiast zarówno wskutek podatku, jak i przewalutowania kredytów frankowych. Fitch zaznaczył, że wprowadzenie nowych rozwiązań może wywierać presję na ratingi dla zagrożonych instytucji.

[email protected]