Wysokie stopy ciążą już gospodarkom

Europejski Bank Centralny zapowiada dalsze podwyżki stóp, ale rynek nie spodziewa się, by one potrwały długo. Tymczasem Fed sugeruje koniec cyklu zacieśniania polityki.

Jerome Powell, prezes Fedu

ANNA MONEYMAKER/AFP

Europejski Bank Centralny podniósł stopy procentowe o 25 pb. Główna wzrosła do 3,75 proc., a depozytowa do 3,25 proc. Było to zgodne z prognozami analityków. EBC zapowiedział też, że w lipcu przestanie reinwestować zyski z wartego 3,2 bln euro programu skupu aktywów APP. W swoim komunikacie EBC podkreślił, że „perspektywy dla inflacji pozostają zbyt wysokie przez zbyt długi okres czasu”.

– Przyszłe decyzje Rady Prezesów doprowadzą do tego, że stopy procentowe osiągną poziomy wystarczająco restrykcyjne, by zapewnić powrót inflacji w porę do średnioterminowego celu wynoszącego 2 proc. – stwierdziła Christine Lagarde, prezes EBC. Zaznaczyła też, że wciąż istnieją czynniki ryzyka mogące prowadzić do utrzymania się inflacji na wysokim poziomie i że decyzje EBC będą nadal podejmowane na podstawie danych gospodarczych.

Ostatnie stadium?

– W Radzie Prezesów panuje nastrój zdeterminowanej walki z inflacją – powiedziała Lagarde. Podkreśliła też, że nie wstrzymuje podwyżek stóp. Rynki uznały jednak czwartkową podwyżkę za „gołębią”, gdyż była ona dwukrotnie niższa niż na poprzednim posiedzeniu.

– O ile czwartkowa podwyżka była siódmą z rzędu, to była też najmniejsza w obecnym cyklu, co sugeruje, że EBC wszedł w finałowe stadium cyklu zacieśniania polityki pieniężnej. Co prawda obecne dane potwierdzają, że presja inflacyjna jest bardziej „lepka”, niż się spodziewano, ale słaby wzrost akcji kredytowej oraz najnowsze wyniki Sondażu Pożyczek Bankowych wskazują, że podwyżki stóp zostawiają wyraźne ślady w gospodarce. Te efekty są silniejsze i zmaterializowały się szybciej, niż EBC prawdopodobnie się spodziewał – wskazuje Carsten Brzeski, ekonomista z ING.

Sygnały z Fedu

Dzień wcześniej amerykański Fed podniósł główną stopę procentową o 25 pb., do przedziału 5–5,25 proc. Znalazła się ona najwyżej od sierpnia 2007 r. Takiej decyzji spodziewał się rynek. Amerykański bank centralny zasygnalizował również, że może zakończyć cykl podwyżek stóp. W komunikacie Komitetu Otwartego Rynku Rezerwy Federalnej (FOMC) zabrakło pojawiającego się w poprzednich oświadczeniach sformułowania, że „odpowiednie może być dalsze zacieśnianie polityki”. Nie wyklucza to co prawda podwyżki stóp w czerwcu, ale oparty na notowaniach kontraktów terminowych model CME FedWatch wskazywał w czwartek, że szanse na utrzymanie stóp na dotychczasowym poziomie w czerwcu wynoszą 94,5 proc.

Jerome Powell, prezes Fedu, stwierdził, że jest jeszcze zbyt wcześnie, by obcinać stopy procentowe, a perspektywy dla inflacji sprawiają, że do cięć nie powinno dojść w tym roku. Model CME FedWatch wycenia jednak na 47,5 proc. szanse na to, że Fed obetnie stopy o 25 pb. już na lipcowym posiedzeniu. Za rozpoczęciem cyklu obniżek stóp jeszcze w tym roku mogą przemawiać choćby napięcia w sektorze bankowym.

– Spodziewamy się, że gorsze warunki kredytowe doprowadzą do ostrzejszego pogorszenia się sytuacji gospodarczej w nadchodzących miesiącach, niż Fed by zaakceptował. Obok oznak schłodzenia rynku pracy to powinno prowadzić do szybszego, niż oczekiwano, hamowania inflacji bazowej. Wciąż spodziewamy się, że następnym ruchem Fedu będzie cięcie stóp w dalszej części roku. Może do niego dojść już na wrześniowym posiedzeniu FOMC, a stopy mogą spadać szybciej, niż spodziewają się rynki – uważa Andrew Hunter, ekonomista z firmy badawczej Capital Economics.