Gotówka najlepszą inwestycją?

Oczekiwana stopa zwrotu z trzymania gotówki wynosi zero. Ale w czasach, gdy alternatywne aktywa są przewartościowane i także nie oferują wysokich stóp zwrotu, choć wiąże się z nimi wysokie ryzyko, pewność związana z gotówką wydaje się atrakcyjna – przekonuje Dylan Grice, analityk Societe Generale

Grice argumentuje, że wielu zarządzających kapitałem ma zakaz trzymania trzymania zbyt dużej jego części w gotówce. – Ale rola menedżera inwestycyjnego nie polega na tym, aby za wszelką cenę sprawiać, aby pieniądze pracowały. Jego rola polega na tym, żeby ocenić, co daje najwyższą oczekiwaną stopę zwrotu przy danym poziomie ryzyka. Z reguły wyższą stopę zwrotu dają aktywa ryzykowne, ale nie zawsze tak jest. Niekiedy, wyceny aktywów sprawiają, że to gotówka jest najbardziej atrakcyjnym aktywem – tłumaczy strateg francuskiego banku w publikacji „Argumenty na rzecz gotówki” (The case for cash).

[srodtytul][link=http://blog.parkiet.com/siemionczyk/2011/05/05/gotowka-najlepsza-inwestycja/]Czytaj i komentuj[/link][/srodtytul]

Według Grice’a, akcje w USA są dziś zdecydowanie przewartościowane. Skorygowany o czynniki cykliczne wskaźnik cena do zysku (CAPE) dla akcji z indeksu S&P 500 wynosi dziś 23, podczas gdy jego długoterminowa średnia to 16. Wskaźnik ten budzi liczne kontrowersje – ostatnio krytykował go m.in. David Bianco, strateg akcyjny w Bank of America/Merrill Lynch. Ale zdaniem analityka Societe Generale, wskaźnik CAPE w najbliższych 10 latach będzie wracał do średniej.

- Dlatego oczekuję, że całkowita realna stopa zwrotu z amerykańskich akcji wyniesie około zera. To tyle samo, ile oczekiwana stopa zwrotu z gotówki, ale w przypadku akcji będzie ona obarczona znacznie większym ryzykiem – tłumaczy Grice.

Jak jednak przyznaje, na innych rynkach wyceny akcji nie są tak wysokie, jak w USA, gdzie podbiła je łagodna polityka pieniężna Rezerwy Federalnej. – Wykorzystuje przykład amerykański, bo dobrze ilustruje mój pogląd na posiadanie gotówki – wyjaśnia.

- Wielu naszych klientów boi się dziś posiadania gotówki, bo nie wierzą, że banki centralne będą uczciwie podtrzymywały wartości pieniądza. Podzielam te obawy. Ale w dłuższym horyzoncie czasowym, nominalne stopy procentowe są generalnie równe stopie inflacji – argumentuje analityk.

Według niego, trzymanie kapitału na lokacie bankowej powinno więc dawać zabezpieczenie na wypadek nadmiernej inflacji. Na wszelki wypadek, Grice zaleca jednak ulokowanie części gotówki w złocie, które jest tylko inną formą pieniądza.

Najważniejszym argumentem na rzecz zwiększenia udziału gotówki w portfelu jest jednak zdaniem Grice’a jej ukryta „opcjonalność” – cecha, której nie posiadają inne aktywa. – Tylko posiadacz gotówki ma prawo do nabycia innych aktywów, czy to akcji czy obligacji, gdy ich oczekiwania stopa zwrotu stanie się atrakcyjna – wyjaśnia.

- Innymi słowy, posiadacz gotówki ma opcję na zakup bardziej chwiejnych aktywów, gdy i jeśli staną się tanie – dodaje.