Wśród insiderów ubywa byków

WIG zakończył tydzień ponad poziomem 63 tys. pkt. Od początku roku wzrósł o 12 proc. Do pobicia rekordu z 23 stycznia 2018 r. brakuje mu już tylko 7 proc. Notowania wielu spółek wyznaczają historyczne szczyty. Z tej dobrej passy chętnie korzystają insiderzy, czyli osoby powiązane ze spółkami, w tym członkowie zarządów i rad nadzorczych.

Kiedy kilka miesięcy temu analizowaliśmy strukturę ich transakcji, widać było znaczącą przewagę kupujących. Teraz sytuacja się zmieniła. Wprawdzie nadal przeważa popyt, ale odsetek komunikatów o zwiększeniu zaangażowania spada.

Po uwzględnieniu kilkudziesięciu raportów, które ukazały się od początku maja, otrzymujemy proporcje: 55 proc. (zakup) oraz 45 proc. (sprzedaż). Dla porównania: w lutym osoby mające dostęp do informacji poufnych ponad dwa razy częściej kupowały akcje, niż sprzedawały.

Rzut oka na kupujących...

Informacje o nabywaniu akcji przez insiderów napłynęły w ostatnim czasie z takich spółek, jak: Kompap, OncoArendi, HM Inwest, Komputronik, Novita, SimFabric, CDRL czy J.W. Construction.

Jeśli chodzi o zachowanie się notowań tych spółek, trudno wskazać jedną regułę. W niektórych przypadkach akcje mają za sobą mocną korektę, ale są i takie, gdzie ostatnio dominował popyt (więcej w ramkach poniżej).

Większość transakcji insiderskich jest zawierana podczas sesji giełdowych, ale część ma związek np. z obejmowanie akcji w ramach podwyższenia kapitału zakładowego lub dotyczy programu motywacyjnego. I tak na przykład ostatnio MLP Group informowało, że Israel Land Development Company (podmiot powiązany z dwoma członkami rady nadzorczej) objął 1 mln akcji. Transakcja miała związek z podwyższeniem kapitału. Z kolei w spółce Wittchen insiderzy objęli ostatnio prawie 31 tys. akcji serii D w ramach programu motywacyjnego.

Informacje o transakcjach insiderskich w ostatnich tygodniach płynęły też z rynku NewConnect. Na przykład spółka Image Power poinformowała o nabyciu przez prezesa i przewodniczącego rady nadzorczej łącznie blisko 5 tys. walorów. Prezes Paweł Graniak kupił 1100 sztuk, a Marcin Zaleński 3836 akcji. To pierwsza transakcja insiderów w tej spółce (jest na rynku od kwietnia).

– Po udanym debiucie na giełdzie kurs akcji nieco się zmieniał, ale teraz ponownie rośnie. Biorąc pod uwagę nasz zróżnicowany plan wydawniczy i kilka ważnych premier na horyzoncie, wierzymy, że ta tendencja się utrzyma – komentuje prezes Graniak.

...oraz sprzedających akcje

W zeszłym roku w strukturze transakcji insiderskich widać było mocny akcent covidowej hossy. Na fali szybujących notowań walory sprzedawali akcjonariusze takich spółek, jak Biomed-Lublin, 4Mass, Airway Medix, Blirt czy BioMaxima. W ostatnich miesiącach tego typu transakcje są coraz rzadsze, co ma zapewne również związek z tym, że wiele covidowych gwiazd przybladło i ich notowania mocno odstają od zeszłorocznych.

Przykładem może być Biomed-Lublin. Członkowie rady nadzorczej tej spółki latem (kurs akcji Biomedu bił wtedy rekordy w nadziei, że lubelska spółka będzie wkrótce sprzedawać lek na koronawirusa) zbyli papiery po rekordowej cenie, niemal trzykrotnie wyższej od aktualnego kursu.

Informacje o sprzedaży akcji przez insiderów napłynęły w ostatnim czasie z takich spółek, jak: ASM Group, BNP Parbias Bank Polski, Cognor, Bowim, LPP, Otmuchów czy Enter Air. Zdecydowana większość powyższych transakcji odbywała się po solidnej fali wzrostowej notowań (więcej w ramkach powyżej).

Natomiast w ostatnich tygodniach nie przeprowadzano dużych transakcji w trybie ABB (przyspieszona budowa księgi popytu). Ostatnia odbyła się w marcu i dotyczyła Allegro oraz głównych akcjonariuszy handlowej spółki, czyli funduszy Cidinan, Permira VI Investment Platform i Mepinan. Wzbudziła kontrowersje, ponieważ akcjonariusze zdecydowali się zredukować zaangażowanie w kapitale, mimo iż nie zakończył się im jeszcze 180-dniowy lockup, zawarty podczas debiutu. Wykorzystali sformułowanie umieszczone w prospekcie o „pewnych zwyczajowo stosowanych wyjątkach".

Pesymizm amerykańskich menedżerów

Transakcje osób posiadających dostęp do informacji poufnych są papierkiem lakmusowym nastrojów rynkowych, ale doszukiwanie się tu zero-jedynkowych tendencji byłoby nadużyciem.

Już rok temu amerykańskie media alarmowały, że mocno zwiększyła się liczba insiderów pozbywających się akcji. Podkreślano wtedy, że tylko dwa razy w ciągu ostatnich trzech dekad stosunek sprzedających do kupujących był wyższy. Nie brakowało opinii, że zwiastuje to odwrócenie się trendu wzrostowego za oceanem. Od tego czasu minął już prawie rok, a trend się nie zmienił. Amerykańskie indeksy są coraz wyżej.

Tymczasem zza oceanu znów napływają informacje o wzmożonej sprzedaży akcji przez kadrę kierowniczą tamtejszych spółek. Jeden z ekspertów, Jesse Felder, na swoim blogu przypomina badania profesora Nejata Seyhuna, który udowodnił, że w kulminacyjnych momentach tzw. wskaźnik sell/buy stosunkowo dobrze przewiduje, co dalej będzie się działo na giełdzie oraz w realnej gospodarce – nawet do dwóch lat naprzód.

„Ma to intuicyjny sens. Kto lepiej potrafi odczytać giełdę i gospodarkę niż grupa czołowych dyrektorów w kraju. W świetle wspomnianych powyżej ustaleń profesora Seyhun niedźwiedzie nastawienie osób mających dostęp do informacji poufnych wydaje się sugerować, że ceny akcji prawdopodobnie spadną poniżej euforycznych oczekiwań w ciągu najbliższego roku. Co więcej, rozczarowywać może zacząć też gospodarka. Nie mów, że cię nie ostrzegano" – podsumowuje swój wpis Felder.