Pół roku strat długoterminowych funduszy dłużnych

Styczeń przerwał dobrą passę wielu funduszy akcji. Większość z nich zakończyła go pod kreską, a największe straty przyniosły akcje rynków rozwiniętych, w tym przede wszystkim amerykańskiego. Nie popisała się także część portfeli obligacji długoterminowych.

Zdecydowana większość głównych grup funduszy inwestycyjnych średnio wypracowała w pierwszym miesiącu 2022 r. wyniki ujemne. Z najsłabszej strony pokazały się portfele bezpośrednio związane z amerykańskim rynkiem akcji. Tamtejsi inwestorzy wystraszyli się mocniejszego, niż dotychczas zakładano, tempa zacieśniania polityki monetarnej przez Fed. Przełożyło się to na „szerokie" spadki, szczególnie w ramach indeksu spółek technologicznych Nasdaq. Fundusze akcji amerykańskich jako grupa były najsłabszą pozycją na rynku ze średnim wynikiem 7,7 proc. pod kreską. Podobnie słabo zachowały się fundusze globalnych rynków rozwiniętych (7,6 proc. na minusie). Średnia arytmetyczna jednak w ich przypadku niewiele mówi o zachowaniu poszczególnych walorów. W obu grupach znalazły się takie fundusze, które otarły się o wynik dodatni (jeden – NN [L] Europejski Spółek Dywidendowych z grupy akcji rynków rozwiniętych nawet zdołał wypracować zysk 0,45 proc.). Z drugiej strony stopy zwrotu najsłabszych przekroczyły 20 proc. Wśród funduszy akcji amerykańskich najsłabszy, z wynikiem 22,9 proc. pod kreską, był Santander Prestiż Akcji Amerykańskich, natomiast w kategorii akcji globalnych rynków rozwiniętych uczestników najmocniej zawiódł Skarbiec Spółek Wzrostowych, przynosząc w miesiąc stratę 23,9 proc.

W przypadku obu wspomnianych grup funduszy słaby styczeń sprawił, że także wynik w okresie trzech miesięcy stał się ujemny.

Jedną z najsłabszych grup w styczniu okazały się także fundusze akcji małych i średnich spółek, czyli najsilniejsze grono 2021 r. Tym razem strata z tych produktów wyniosła średnio 4 proc. Każdy z uczestników funduszu z tej kategorii musiał pogodzić się ze spadkiem wyceny jednostek, choć różnice były już nie tak duże. Najsłabszy fundusz (Allianz Akcji Małych i Średnich Spółek) od najlepszego (Rockbridge Akcji Małych i Średnich Spółek) dzieliło 7 pkt proc.

GG Parkiet

– W kategorii funduszy małych i średnich spółek od kilku miesięcy można było zaobserwować, że próby agresywnych zakładów selekcyjnych nie dają dobrych wyników – wspomina Jakub Ryba, zarządzający Rockbridge TFI. – Mało który fundusz był w stanie pobić indeks mWIG40, dlatego zdecydowaliśmy się na zmniejszenie odchyleń od benchmarku i bliższe odwzorowanie indeksu, a jedynym większym zakładem było przeważanie sektora bankowego – tłumaczy Ryba. Zarządzający Rockbridge TFI przyznaje, że nie jest to dla wspomnianego funduszu sytuacja naturalna, ale wszystko wskazywało, że akurat teraz może być to najlepsza strategia. – Dodatkowo już pod koniec roku, spodziewając się słabszego rynku akcji w I kwartale, zaczęliśmy obniżać alokację, a proces ten przyspieszył w pierwszych dniach roku – mówi Ryba.

Fundusze szerokiego rynku akcji polskich zachowały się odrobinę lepiej, przynosząc w styczniu przeciętnie 3,3 proc. spadku. Podobnie jednak jak w przypadku „misiów" każdy z nich znalazł się pod kreską w pierwszym miesiącu tego roku. Z najniższą stratą kończył styczeń BPS Akcji (1,4 proc.), a najsłabiej wypadł mBank Innowacji PL (7,7 proc. na minusie). Wygląda na to, że odpływ kapitału od akcji firm z nowoczesnych gałęzi gospodarki dotknął także polskiego rynku.

Kolejny raz na minusie

Styczeń był kolejnym nie najlepszym miesiącem na rynku długu. Rentowność papierów dziesięcioletnich w Polsce oscylowała wokół 4 proc., co sprawiło, że fundusze papierów skarbowych długoterminowych poniosły przeciętnie 0,6 proc. strat. Portfele dłużne uniwersalne długoterminowe zaliczyły średnio 0,4-proc. spadki. Oznacza to, że dla wielu z nich styczeń był szóstym z rzędu miesiącem strat. Pod kreską jako grupa znalazły się także fundusze obligacji korporacyjnych. Dwie najbardziej konserwatywne grupy funduszy dłużnych skarbowych i uniwersalnych zdołały jednak wypracować średnio zyski w wysokości odpowiednio 0,2 proc. oraz 0,1 proc.

Ogółem, jak wyliczył serwis Analizy.pl, na ponad 800 rozwiązań detalicznych niespełna 120 zdołało wypracować w styczniu dodatnią stopę zwrotu. Najlepszy fundusz – NN (L) Indeks Surowców – zarobił 7,5 proc., a najgorszym był wspomniany Skarbiec Spółek Wzrostowych.

A jednak kupują

Jako pierwszy o wynikach napływów do funduszu tradycyjnie informuje Quercus TFI – jak podano, w styczniu towarzystwo przyciągnęło 44 mln zł netto, a największym zainteresowaniem cieszyły się Quercus Ochrony Kapitału (91 mln zł) i Quercus Dłużny Krótkoterminowy (30 mln zł). Przypomnijmy, że w grudniu na całym rynku funduszy przeważały odpływy, a największą ucieczkę kapitału przeżyły właśnie portfele dłużne. Quercus był jednak wtedy wyjątkiem.

Banki niebawem przestaną zachowywać się lepiej od rynku

KACPER ŻAK zarządzający, BPS TFI

Ostatnie wskazania naszego modelu zegara ekonomicznego sygnalizują nadchodzące spowolnienie gospodarcze. Przedsiębiorstwa odnotowują problemy z dostawami komponentów produkcyjnych. W efekcie przedsiębiorstwa silnie zabiegają o surowce i podzespoły do produkcji, windując inflację producencką do poziomów nieobserwowanych od lat. Możliwości przerzucania tych kosztów na końcowego odbiorcę są według nas ograniczone, co będzie skutkowało zawężeniem marż w kolejnych kwartałach. Przyjmując taki scenariusz rozwoju wydarzeń, postanowiliśmy spozycjonować portfel BPS Akcji (-1,4 proc.) defensywnie, kładąc szczególną uwagę na ochronę kapitału. Ograniczyliśmy zaangażowanie w największe i płynne spółki, pozostawiając nasze najważniejsze pozycje wśród spółek małych i średnich, które w naszej opinii lepiej poradzą sobie w okresie spowolnienia. Niedoważaliśmy w szczególności spółki z sektora budowlanego. Unikamy również spółek z sektora producentów gier. Względnie bardziej przeważaliśmy spółki wydobywcze i surowcowe. Pozytywnie postrzegamy sektor bankowy, który jednak w kolejnych miesiącach nie powinien już zachowywać się lepiej od rynku. PAAN

Nastroje wokół spółek value się poprawiły

MARCIN SZORTYKA dyrektor zespołu zarządzania instrumentami udziałowymi, NN Investment Partners TFI

W styczniu „pogoda" na rynkach była trochę jak za oknem – przyszło spore ochłodzenie. Głównie za sprawą amerykańskiego banku centralnego, który zaostrzył retorykę. Przełożyło się to na większą spodziewaną liczbę podwyżek stóp procentowych. Te z kolei negatywnie wpływają na wyceny innych aktywów, w tym akcji. Dobry wynik funduszu NN (L) Globalnego Spółek Dywidendowych (0,23 proc.) to przede wszystkim efekt pozycjonowania sektorowego, uwzględniającego dywidendową charakterystykę funduszu. Ten był przeważony w sektorach finansowym (korzystającym ze środowiska wyższych stóp procentowych), ochrony zdrowia (postrzegany jako defensywny) oraz energetycznym (beneficjent wyższych cen ropy i gazu). Dodatkowo największe niedoważenie to sektor technologiczny i dóbr konsumenckich, a więc sektory, które w teorii są jednymi z bardziej wrażliwych na wzrost stóp procentowych. Fundusz skupia się na spółkach o bardziej defensywnym charakterze, typu „value". W środowisku rosnących stóp nastroje wokół tego typu firm wyraźnie się poprawiły w porównaniu ze spółkami typu „growth". PAAN

Coraz lepsze warunki dla portfeli obligacji krótkoterminowych

ŁUKASZ TOKARSKI zarządzający, Pekao TFI

Styczeń przyniósł istotne uspokojenie nastrojów na rynku długu, czego dużym beneficjentem był subfundusz Pekao Konserwatywny Plus, zarabiając w miesiąc aż 0,95 proc. Gwałtowny wzrost stawek WIBOR, obserwowany pod koniec ubiegłego roku, znacząco podniósł rentowność portfela. Dodatkowym wsparciem dla wyniku w styczniu okazało się właściwe spozycjonowanie subfunduszu w segmencie obligacji skarbowych o zmiennym oprocentowaniu oraz inwestycje w obligacje Banku Gospodarstwa Krajowego i Polskiego Funduszu Rozwoju o stałym oprocentowaniu przy równoczesnym zabezpieczeniu ryzyka stóp procentowych na rynku instrumentów pochodnych. Chociaż aż tak wysoki miesięczny wynik może być trudny do powtórzenia w kolejnych miesiącach, to jednak obserwowany wzrost stawek WIBOR powyżej 3,5 proc. tworzy bardzo dobre warunki do inwestowania dla funduszy dłużnych krótkoterminowych. Daje możliwość osiągania systematycznych istotnie dodatnich stóp zwrotu, bardzo atrakcyjnych w relacji do ciągle niskiego oprocentowania depozytów bankowych. PAAN

Rentowności na krótkim końcu mogą jeszcze rosnąć

MATEUSZ RODA zarządzający, Skarbiec TFI

Skarbiec Konserwatywny (0,55 proc.) inwestuje w szczególności w polskie obligacje skarbowe oraz gwarantowane przez SP. Większa część portfela subfunduszu jest zainwestowana w obligacje o zmiennej stopie procentowej, wzbogacona o pozycję w obligacjach stałokuponowych.

W styczniu okazało się, że podwyższona inflacja pozostanie z nami na dłużej, co będzie efektem wprowadzania tarcz antyinflacyjnych i próby wypłaszczenia ścieżki inflacji. W tym otoczeniu spadki rentowności obligacji dwu- i trzyletnich w I połowie miesiąca do poziomu blisko 3 proc. były oderwane od tego, co wyceniały instrumenty stopy procentowej. Prezes NBP wskazał, że wycena rynkowa podwyżek stóp procentowych jest za niska. Był to zaskakujący, jastrzębi komentarz i przełożył się na wycenę implikującą poziom stopy referencyjnej 4,5 proc. oraz wzrosty rentowności, w szczególności obligacji krótkoterminowych. Zakładając kontynuację podwyżek, zgodnie z oczekiwaniami rynku widzimy potencjał wzrostów rentowności obligacji krótkoterminowych. Relatywnie lepiej powinny się zachowywać obligacje stałokuponowe o dłuższym horyzoncie zapadalności oraz obligacje zmiennokuponowe. PAAN