Nie oczekuję dużej zwyżki cen akcji

Wywiad z Maciejem Zientarą, znanym inwestorem i głównym właścicielem Supernovej Fund

[b]Aktywnie inwestuje pan na rynku kapitałowym. Jak pana zdaniem będzie wyglądała sytuacja na GPW w najbliższych miesiącach? [/b]

Jestem realistą i przez najbliższe półtora roku nie spodziewam się hossy. Moim zdaniem w tym czasie będziemy mieli do czynienia z konsolidacją – trendem bocznym o dość dużej zmienności w czasie. O wzrostach cen akcji poszczególnych spółek będą decydować przede wszystkim fundamenty i konkretne osiągnięcia zarządów. Nie liczyłbym na istotną zwyżkę kursów, szczególnie na bazie obietnic, a nie realnej zdolności do generowania gotówki. To był patent na ostatnią hossę, ambitne plany, słabe fundamenty, to szybko nie wróci. Nie ma zatem co się śpieszyć z zakupem akcji. Wskazany jest za to przemyślany wybór inwestycji i dużo spokoju przy podejmowaniu decyzji.

[b]Jak będzie zmieniał się indeks WIG20 do końca tego roku?[/b]

Kilka tygodni temu, odnosząc się do sytuacji na GPW, byłem ostrożnym optymistą i na razie nie pomyliłem się. Do końca roku nie spodziewam się jednak dużych wzrostów.

[b]Czy polska gospodarka nadal będzie rosnąć?[/b]

W najbliższych latach wzrost PKB na poziomie zbliżonym do obecnego powinien się utrzymać. To oznacza, że powoli, ale systematycznie będziemy odrabiać dystans w stosunku do Europy Zachodniej.

[b]Niemal wszystkich inwestycji na rynku kapitałowym dokonuje pan przez Supernovą Fund. Jak dziś wygląda portfel inwestycyjny funduszu?[/b]

Jesteśmy na etapie istotnej reorganizacji. Supernova Fund właśnie pozyskuje nowych akcjonariuszy, dzięki którym w dużo większym stopniu niż obecnie stanie się funduszem ukierunkowanym na inwestycje w spółki technologiczne. Nowością będą projekty internetowe, które mają już określoną historię i fundamenty. Nie będziemy inwestować w start-upy.

[b]Co stanie się ze spółkami portfelowymi, których działalność związana była z ochroną środowiska i z firmami deweloperskimi? Dziś są to największe aktywa funduszu. [/b]

Projekty deweloperskie przenieśliśmy już do odrębnego podmiotu, Supernovej Property. Co do pozostałych spółek portfelowych ostateczne decyzje jeszcze nie zostały podjęte. Sądzę, że nastąpi to za kilka tygodni.

[b]Jakimi aktywami będzie dysponowała Supernova Fund po reorganizacji?[/b]

Wstępnie zakładamy, że aktywa Supernovej Fund w nowej szacie sięgną minimum 50 mln zł do końca roku. W jej portfelu znajdują się już cztery spółki, może uda nam się zamknąć jeszcze dwa projekty do końca tego roku. Spieszyć się nie ma gdzie. Do końca 2011 r. chcemy pozyskać cztery–sześć nowych projektów, w międzyczasie zapewne przeprowadzimy kolejną dedykowaną, zamkniętą emisję akcji. Celem jest 150 mln zł łącznej wartości aktywów netto na koniec 2011 r. Z uwagi na relacje kapitałowe liczymy na bliską współpracę z funduszem, który do końca 2010 r. utworzy Black Lion NFI oraz Krajowy Fundusz Kapitałowy.

[b]W Black Lion NFI, dawnym NFI Progress, ma pan około 16,5 proc. akcji. Czy będzie pan je sprzedawał?[/b]

Black Lion NFI realizuje swoją strategię zgodnie z zapowiedziami. Posiada duże aktywa nieruchomościowe, które powinny dać duże zyski, podobnie zresztą jak wprowadzenie na koniec tego roku na GPW akcji spółki Scanmed. Z inwestycji w Black Lion NFI nie zamierzamy wychodzić, gdyż w mojej ocenie jego akcje są obecnie zdecydowanie za nisko wyceniane przez rynek.

[b]Jeszcze pół roku temu, poza akcjami Black Lion NFI, posiadał pan mniejszościowe pakiety spółek giełdowych, które były warte około 50 mln zł. Czy to się zmieniło?[/b]

Dziś mamy wciąż małe pakiety akcji sześciu giełdowych spółek o łącznej wartości nieprzekraczającej łącznie 20 mln zł.

[b]Inwestycją, która w ostatnich miesiącach najbardziej pana pochłonęła, jest Emalia Olkusz, spółka produkująca garnki, patelnie i czajniki. Nie jest to raczej biznes, który mógłby dać duże zyski. Jaki ma pan pomysł na tę firmę?[/b]

Działalność Emalii Olkusz kilka lat temu nie mogła być interesująca dla potencjalnego inwestora, bo co ciekawego może być w produkcji garnków? Odkąd jednak Supernova Fund zainwestowała w tę firmę, przeszła ona taką metamorfozę, że dziś jest już zupełnie innym biznesem. Przede wszystkim jej wyroby stały się elementem dekoracyjnym w kuchniach, tak jak meble czy sprzęt AGD. Nasz klient może sam je zaprojektować, wybierając wzór, kolor i kształt. Innymi słowy są fajne. W ogóle słowo „fajne” to klucz do sukcesu spółki. Wierzę, że uda nam się zaskoczyć rynek w 2011 r. czymś naprawdę ciekawym.

[b]Jakie przychody osiąga Emalia Olkusz?[/b]

W ubiegłym roku miała ostatecznie około 60 mln zł przychodów i 1 mln zł zysku netto. W tym roku chcemy zwiększyć sprzedaż o około 10 proc., a wynik netto do 3 mln zł. EBITDA powinna wynieść 7–8 mln zł. W realizacji prognoz pomogą nam podpisywane umowy o współpracy z innymi producentami komplementarnych wyrobów do kuchni. Przykładem może być Black Red White, który wraz ze swoimi meblami kuchennymi oferuje wyprodukowane przez Emalię Olkusz naczynia. Kolorystyka, wzory i kształty obu tych rodzajów wyrobów są tak dobrane, aby sprawiały wrażenie całości. Podobne umowy chcemy zawrzeć z producentami kuchenek, a nawet żywności. Dzięki temu nie tylko rosną przychody, ale i ograniczamy koszty, chociażby związane z marketingiem i sprzedażą.

[b]Dziękuję za rozmowę.[/b]

[ramka][b]CV [/b]

Maciej Zientara od 1994 r. pracował w Banku Handlowym jako analityk. Potem był m.in. kierownikiem w Polskim Banku Rozwoju oraz w Pierwszym i Drugim Polskim Funduszu Rozwoju. Doradzał zarządowi Elektrimu. Pod koniec 2005 r. razem z Maciejem Wandzlem kupili CA IB Fund Management (później Supernova Capital), który kontrolował trzy fundu- sze NFI. Zientara inwestował też indywidualnie w duże pakiety akcji, m.in. FAM, Hygieniki i Unimilu.[/ramka]