Agrowill chce lepszej wyceny niż w Wilnie

Litewska firma rolnicza sprzedaje papiery w Polsce z premią wobec ich rynkowej ceny. Na GPW są firmy tańsze od niej

W środę ze sprzedażą akcji rusza kolejna rolnicza firma zza wschodniej granicy. W łaski naszych inwestorów będzie chciał się wkupić litewski Agrowill notowany już na wileńskim parkiecie. Jest tam wyceniany na równowartość 85 mln zł. W Wilnie inwestorzy płacą teraz 1,19 zł za akcje. Tyle też wynosi średnia cena papieru za ostatnie trzy miesiące. Spółka chce sprzedać walory w Polsce drożej – cena maksymalna to 1,5 zł. Do rąk nowych inwestorów ma trafić 25 mln nowych papierów. Jeśli znaleźliby się chętni na wszystkie akcje Agrowillu, po cenie maksymalnej zostałby wyceniony na 145 mln zł. Premia nie jest do końca uzasadniona.

[srodtytul]Porównywalne firmy są tańsze[/srodtytul]

Wskaźnik cena do zysku na 2011 r. wynosi 11,8. Z kolei przewidywany C/Z dla WIG – Spożywczy to 10,7. Agrowill, który zajmuje się produkcją mleka i zbóż, najlepiej jest porównywać do notowanych u nas ukraińskich firm rolniczych KSG Agro i IMC. Bank ziemi Litwinów to 30 tys. ha. W przypadku KSG Agro i IMC to odpowiednio 43 tys. ha i 45,5 tys. ha (spółki w ostatnich tygodniach znacząco powiększyły areały). Wskaźnik C/Z na 2011 r. to 7,6 dla KSG Agro i 7 dla IMC. Agrowill na ich tle prezentuje się gorzej pod względem efektywności upraw. Wskaźnik EBITDA (wynik operacyjny plus amortyzacja) na hektar w ubiegłym roku w litewskiej spółce wyniósł 330 USD (Agrowill zasiał w 2010 r. jedynie 18 tys. ha). W przypadku IMC było to 500 dolarów, a KSG Agro około 400 dolarów. Z kolei średnia dla Ukrainy to 200 USD. Na korzyść Litwinów przemawia fakt, że większość ziemi jest ich własnością, a Ukraińcy ją tylko dzierżawią, gdyż obowiązuje tam moratorium na handel ziemią. Teraz produkcja zbóż ma 46-proc. udział w przychodach Agrowillu. Ważną część działalności stanowi hodowla bydła – 41 proc. (2,5 tys. krów mlecznych oraz 2400 jałówek). To właśnie na biznes mleczarski Litwini zamierzają przeznaczyć większość pieniędzy pozyskanych w ofercie publicznej.

[srodtytul]Uwaga na długi[/srodtytul]

Wśród ryzyka wymienionego w prospekcie znajdują się nieuregulowane kwestie własnościowe w niektórych gospodarstwach należących do Agrowillu. Grupa ma też spore zadłużenie. Pod koniec marca wartość zobowiązań przekraczała 200 mln zł. Z kolei kapitały własne sięgały wtedy 126 mln zł. Agrowill zwraca uwagę w prospekcie, że wysoki dług może ograniczyć możliwości finansowania przedsiębiorstwa. Termin spłaty większości zobowiązań przypada na przyszły rok. Umowy kredytowe zostały zawarte pod zastaw udziałów większości spółek zależnych Agrowillu.

Firmy rolnicze, które ostatnio debiutowały na GPW, sprzedawały się z dyskontem do ceny maksymalnej. W przypadku KSG Agro wyniosło ono tylko 15 proc., a IMC sprzedał akcje o połowę taniej od ceny maksymalnej.

[[email protected]][email protected][/mail]

[ramka][srodtytul]Rosyjski bank sprzeda rolnicze aktywa na GPW[/srodtytul]

Renaissance Capital, rosyjski bank inwestycyjny, ma zamiar wprowadzić na warszawską giełdę ukraińską spółkę zależną działającą w branży rolniczej – donosi rosyjska gazeta „Kommiersant”. Oferta publiczna Ukrainskich Agrarnych Inwesticji ma być warta 150 mln USD. Gazeta donosi, że sprzedaż akcji została zaplanowana na czerwiec. Renaissance Capital ma współpracować przy tej transakcji z Ipopemą Securities. UAI dzierżawi około 300 tys. ha – to jeden z największych banków ziemi na Ukrainie. W tym roku zamierza uprawiać do 216 tys. ha. Z nieoficjalnych informacji wynika, że spółka wycenia się na 300 mln USD. Szacunki gazety wskazują, że EBITDA potencjalnego debiutanta wyniosła w ubiegłym roku 40 mln USD. ASZ[/ramka]