KGHM lu­stru­je własną gru­pę ka­pi­ta­ło­wą

Zda­niem związ­kow­ców re­sor­to­wi skar­bu za­le­ży na się­gnię­ciu po do­dat­ko­we wpły­wy KGHM ze sprze­da­ży spół­ek có­rek nie­zwią­za­nych z dzia­łal­no­ścią pod­sta­wo­wą firmy

Zaangażowanie KGHM w  sektor energetyczny może oznaczać istotne zadłużenie lub mocno ograniczoną dywidendę w średnim terminie – oceniają analitycy DM?PKO?BP.

Szacują, że miedziowy gigant wyda w ciągu ponad trzech lat około 800–900 mln zł na budowę we współpracy z Tauronem bloku w elektrowni Blachownia. Udział finansowy w utworzenie elektrowni jądrowej na razie nie jest znany. Analitycy Fitch Ratings spodziewają się, że do 2018 roku projekt realizowany przez PGE przy udziale KGHM, Tauronu i Enei nie będzie wymagał znaczących nakładów.

Państwo sięga po gotówkę

Już teraz wiadomo, że w przyszłym roku lubiński koncern czekają potężne wydatki na rzecz państwa: nawet około 60 proc. dywidendy z zysku za 2012 rok i 2,2 mld zł podatku od wydobycia kopalin.

Według obecnej prognozy spółka ma zarobić w 2012 roku 3,8 mld zł – czyli 19 zł na akcję. Korekta szacunków w górę spodziewana jest w październiku. Prezes Herbert Wirth sygnalizował, że wzrost wyniku będzie zdecydowanie wyższy od obligujących do podawania korekty 10 proc. – a więc zysk może sięgnąć przeszło 4,2 mld zł, czyli 21 zł na papier. Analitycy PKO BP, Societe Generale czy KBC Securities spodziewają się 4,5 mld zł (22,5 zł na walor). Oznaczałoby to wypłatę dywidendy nawet na poziomie 2,52–2,7 mld zł (12,6–13,5 zł na akcję).

– W najbliższych latach nie będzie wzmożonego wypływu gotówki z KGHM w związku z projektami poszukiwania gazu łupkowego czy budowy elektrowni atomowej – to długoterminowe przedsięwzięcia i nie znamy dokładnych nakładów. Dlatego apetyty Skarbu Państwa, jeśli chodzi o dywidendę, są rozbudzone i wyobrażam sobie pobranie nawet 50 proc. zysku w przyszłym roku. Można powiedzieć, że będzie to jedna z ostatnich takich okazji. Spodziewam się, że już w tym roku KGHM sięgnie po dług – na poziomie 2–2,5 mld zł – mówi Robert Maj, analityk KBC Securities.

2,2 mld zł podatku od kopalin to kwota zapisana w projekcie budżetu państwa na 2013 r. Danina jest uzależniona od kursów miedzi, srebra i dolara. W tym roku rząd szacował wpływy na 1,8 mld zł, ale sięgną one około 1,3 mld zł.

Grupa do odchudzenia?

Zdaniem Ryszarda Zbrzyznego, przewodniczącego Związku Zawodowego Pracowników Przemysłu Miedziowego i posła SLD, państwo szuka sposobów na dalsze zwiększanie zysku przedsiębiorstwa, by zmaksymalizować jego zyski – pod kątem pobrania jak najwyższej dywidendy. Chodzi o sugerowaną przez ministra skarbu Mikołaja Budzanowskiego sprzedaż przez państwowych gigantów spółek zależnych, które są niezwiązane z podstawową działalnością. Budzanowski wprost wymienił hotele, przychodnie czy uzdrowiska.

– Już wcześniej, po przejęciu kanadyjskiej Quadry (w marcu tego roku – red.), podjęliśmy decyzję o przeprowadzeniu audytu naszej grupy kapitałowej. Myślę, że wyniki analiz i wnioski będą znane do końca tego roku – przyznaje Dariusz Wyborski, rzecznik KGHM. Zastrzega, że na tezy o możliwym odchudzaniu grupy jest zdecydowanie za wcześnie.

Polska Miedź ma blisko pół setki przedsiębiorstw zależnych. Większość obsługuje spółkę matkę lub działa w branży energetycznej.

W ostatnich latach KGHM uczestniczył jednak za pośrednictwem swojego TFI w paraprywatyzacji uzdrowisk, kontroluje ponadto m.in. fabrykę sztućców Hefra, klub piłkarski Zagłębie Lubin, Miedziowe Centrum Zdrowia czy zarządzającą parkiem technologicznym firmę KGHM?Letia.

– Jeśli chodzi o potencjalne odchudzenie grupy, to zapewne są jeszcze jakieś rezerwy, choć nie tak znaczące, jak sprzedaż spółek telekomunikacyjnych: Polkomtelu i Dialogu. Państwowe spółki charakteryzują się tym, że struktura zatrudnienia jest często daleka od optymalnej, zwłaszcza jeśli chodzi o stanowiska administracyjne. Przykład Ciechu pokazuje, że redukcja zatrudnienia jest możliwa do przeprowadzenia, jeśli tylko zarząd jest zdeterminowany – mówi Maj.

Szkopuł w tym, że przytłaczająca większość pracowników KGHM jest zrzeszona w potężnych organizacjach związkowych.

[email protected]