Przetwórcy drewna walczą o wyższe marże

Za spółkami z branży drzewnej przemawiają rosnący popyt i podejmowane przez ich zarządy inicjatywy zmierzające do poprawy marż.

Dla oceny perspektyw spółek związanych z branżą meblarską, jak Forte czy Pfleiderer, kluczowe znacznie odgrywa korzystne otoczenie rynkowe.

– Produkcja sprzedana mebli pozostaje w trendzie wzrostowym. Pod względem wartości wzrosła w I kwartale br. o 6,8 proc. rok do roku. Pod względem wolumenów statystyki wskazują na podobne trendy. Wartości z kwietnia sugerują jeszcze większą dynamikę. Perspektywy w dalszym ciągu oceniamy jako korzystne, ponieważ prognozowane tendencje na najważniejszych rynkach UE powinny być pozytywne – wskazuje Michał Sopiel, analityk DM BZ WBK.

Oczekiwana poprawa

W ostatnich kilku kwartałach rezultaty finansowe Forte głównie rozczarowywały, ale zdaniem analityków jest szansa na odwrócenie negatywnego trendu w wynikach. – Z uwagi na duży popyt na meble, zmniejszenie liczby produktów i słabszy kurs złotego do euro w kwietniu i maju 2018 r. przewidujemy wyższe przychody zarówno w krótkim, jak i w średnim terminie – oczekuje Sopiel.

Jego zdaniem wkrótce powinny być widoczne pierwsze efekty uruchomienia produkcji własnej płyty, co uniezależni Forte od dostawców zewnętrznych i, co za tym idzie, istotnie ograniczy wahania kosztów podstawowego surowca. – Produkcja płyt Forte już w II kwartale 2018 r. powinna sięgnąć 70–80 tys. mkw. Mimo to przedsiębiorstwo będzie na razie w dalszym ciągu korzystać z płyt kupowanych od zewnętrznych dostawców (ok. 60 proc. udziału w strukturze kosztów w II kw.). Można mieć jednak nadzieję, że od III kw. 2018 r. produkcja mebli będzie oparta wyłącznie na płytach wytwarzanych wewnętrznie – ocenia ekspert.

Wśród ryzyk wymienia wysoki poziom zadłużenia spółki. – Zadłużenie netto na poziomie 598 mln zł na koniec I kw. 2018 r. wskazuje, że stosunek długu netto do EBITDA za ostatnie 12 miesięcy wynosi 5,4x, co może doprowadzić do naruszenia technicznych warunków umów kredytowych, jeśli EBITDA za II kw. 2018 r. spadnie poniżej 24 mln zł odnotowanych w II kw. 2017 r. – zauważa.

Pozytywne trendy spodziewane są w wynikach Pfleiderera. Zdaniem analityków dzięki podwyżkom cen płyty drewnopochodnej, którą firma produkuje, nie powinna mieć problemów z poprawą marż.

– Z wypowiedzi prezesa Forte na ostatniej konferencji kwartalnej wynika, że na rynku jest niedobór płyty wiórowej, a ceny są wysokie. Myślę, że jest to czynnik, który będzie pozytywnie oddziaływał na wyniki Pfleiderera – otoczenie powinno pozwolić na ewentualne podwyżki cen, jeżeli takie będą konieczne przy rosnących kosztach, a tym samym na utrzymanie lub poprawę marży. Dodatkowo spółka cały czas pracuje nad zwiększeniem sprzedaży produktów o wyższej wartości dodanej, co również powinno sprzyjać poprawie marży – uzasadnia Krzysztof Radojewski, analityk Noble Securities.

Ratunkiem podwyżki cen

GG Parkiet

Eksperci są ostrożni w ocenie perspektyw Arctic Paper. Wyzwaniem dla producenta papieru jest trudne otoczenie rynkowe. – Segment papierniczy, który w największym stopniu decyduje o wartości spółki, od kilku kwartałów doświadcza istotnego wzrostu kosztów celulozy liściastej. W I kw. br. wzrosły one rok do roku o blisko 50 proc. w dolarach, czyli o 30 proc. w euro. W tym samym okresie ceny papieru notują 7–8-proc. wzrost cen. Dlatego firmie nie udaje się w pełni zniwelować wzrostu kosztów – mówi Krystian Brymora, analityk DM BDM. – W II kw. trend się nie zmieni, czas działa na korzyść spółki. Koszty celulozy już nie rosną, a spółka sukcesywnie wprowadza podwyżki cen papieru. Baza wynikowa na następne półrocze nie jest wymagająca – dodaje ekspert.

O ile w tym roku akcje Arctica i Pfleiderera przyniosły kilkunastoprocentowe dodatnie stopy zwrotu, o tyle Forte od początku stycznia straciło ponad 5 proc.