Rynek liczy na wyższą cenę za akcje Forte

Główny akcjonariusz będzie musiał sięgnąć głębiej do kieszeni, by przekonać pozostałych udziałowców do odsprzedaży akcji.

W odpowiedzi na wezwanie MaForm, spółkę kontrolowaną przez Macieja Formanowicza, kurs Forte wystrzelił. Główny akcjonariusz wezwał do sprzedaży ponad 8 mln papierów meblarskiej grupy, stanowiących 33,6 proc. akcji i głosów, oferując 27,20 zł za sztukę.

Cena mało atrakcyjna

W trakcie poniedziałkowej sesji papiery Forte były notowane nawet po ponad 32 zł, czyli o ok. 18 proc. powyżej ceny z wezwania. Ta różnica oznacza, że rynek liczy się z tym, że cena zostanie podniesiona.

– Ostatnią rekomendację dla spółki wydaliśmy w sierpniu 2019 r. z wyceną 29,6 zł. Od tego czasu wyniki były zbliżone do naszych oczekiwań (III kwartał 2019 r. – I kwartał 2020 r.), a od połowy marca zostały mocno obciążone pandemią wirusa (zaledwie 11 mln zł EBITDA przy 30–40 mln zł w normalnym kwartale). Niemniej zarząd na konferencji po ogłoszeniu przez spółkę szacunków za II kwartał oraz w opublikowanym 24 sierpnia raporcie za II kwartał sugerował mocne odbicie rynku i pełne wykorzystanie zdolności, na poziomie wysokiego sezonu meblowego, dzięki czemu spółka mogłaby w dużej mierze odrobić utracony wynik z II kwartału. W tym kontekście ofertę 27,20 zł za akcję należy traktować jako punkt wyjścia do negocjacji – uważa Krystian Brymora, analityk DM BDM.

GG Parkiet

Mimo przejściowego kryzysu, wywołanego wiosennym lockdownem gospodarek, w ostatnich miesiącach z Forte napływały optymistyczne informacje. Od lipca wszystkie zakłady i spółki zależne pracują w pełnym wymiarze godzin, przy pełnym obłożeniu zamówieniami. Dlatego zdaniem Jakuba Szkopka, analityka BM mBanku, inwestorzy mają argumenty, by liczyć na lepszą ofertę. – Inwestorzy dyskontują obecnie wyraźną poprawę wyników w III kwartale oraz w 2021 roku. Mniejsza jest presja kosztowa ze strony pracowników czy cen drewna. Zamówienia wyraźnie odbudowały się w lipcu i sierpniu, a wskaźniki IFO dla branży meblarskiej w Niemczech wzrosły do poziomów najwyższych od wielu lat. Spółce sprzyja kurs walutowy. Widać stabilizację cen płyty drewnopochodnej, które prędzej czy później będą rosnąć. Dodatkowo na koniec roku wskaźnik zadłużenia netto do EBITDA spadnie prawdopodobnie do nieco powyżej 3x. Biorąc to wszystko pod uwagę, trudno będzie obecnie przekonać inwestorów do oddawania akcji – uważa ekspert.

Fundusze mogą walczyć

Kluczowa dla powodzenia wezwania będzie decyzja funduszy, do których należy większość pozostałych akcji i głosów w spółce. Na koniec 2019 r. same OFE posiadały 43 proc. papierów spółki. Największy pakiet należy do OFE PZU Złota Jesień, który kontroluje 11,5 proc. Instytucje mające największy udział w akcjonariacie nie chciały komentować sprawy, ale analitycy nie mają wątpliwości, że instytucje będą chciały ugrać jak najwięcej. – Można zakładać, że obecne w akcjonariacie fundusze będą skłonne powalczyć o lepsze warunki, ponieważ celem wezwania jest uzyskanie do 66 proc. głosów, czyli uzyskanie praktycznie pełnej kontroli nad spółką – wydaje się, że powinno to następować z premią do wyceny rynkowej. Jednak ze względu na fakt, że wezwanie sfinansowane zostanie (brak danych, w jakiej części) za pomocą pożyczki przyznanej przez bank, to ewentualne podnoszenie ceny również może być nieco problematyczne – wskazuje Dariusz Dadej, analityk Noble Securities.

Wkrótce ruszą zapisy

Formanowicz nie krył się wcześniej, że jest zainteresowany zwiększeniem swoich udziałów w Forte. Warto również zauważyć, że spółka posiada 2,05 mln akcji własnych, stanowiących 8,6 proc. udziału. Na razie nie są znane zamiary zarządu odnośnie do tego pakietu.

MaForm Holding związany z prezesem Formanowiczem w piątek po sesji wezwał do sprzedaży nieco ponad 8 mln akcji Forte, stanowiących 33,56 proc. akcji i głosów. Po przeprowadzeniu wezwania wzywający zamierza uzyskać łącznie nie więcej niż 66 proc. ogólnej liczby akcji i głosów na walnym zgromadzeniu. MaForm posiada 32,44 proc. akcji i udziału w ogólnej liczbie głosów na walnym zgromadzeniu. Przyjmowanie zapisów w wezwaniu rozpocznie się 24 września i potrwa do 7 października. Planowana data transakcji nabycia akcji to 9 października, jej rozliczenie ma nastąpić 13 października.

Ogłoszone przez głównego akcjonariusza wezwanie na akcje Forte wpisuje się w trend, jaki panuje na GPW od kilku dobrych lat. Od początku tego roku ogłoszono już ponad 20 wezwań do sprzedaży akcji spółek.