Kurs Ciechu przebił ofertę Kulczyka

O ponad 6 proc. do 51 zł drożeją w poniedziałek akcje chemicznej spółki w reakcji na zapowiedź ogłoszenia wezwania przez KI Chemistry z grupy Kulczyk Investments.

Do Sebastiana Kulczyka należy ponad 51 proc. akcji. Chce skupić pozostałe i wycofać spółkę z giełdy. Oferuje 49 zł za akcję. To oznacza ponad 29 proc. premii wobec średniej ceny z ostatnich sześciu miesięcy oraz prawie 15 proc. wobec średniej z trzech miesięcy. Treść wezwania zostanie opublikowana prawdopodobnie w pierwszej połowie marca. Średni tegoroczny kurs (nieważony wolumenem obrotu) to 46,3 zł – wynika z naszych szacunków. W piątek na zamknięciu wyniósł 47,58 zł po spadku o 3,84 zł.

KI Chemistry została inwestorem strategicznym Ciechu w 2014 r. Od tego czasu wycena spółki poszła w górę o niemal połowę. Dodatkowo, w latach 2015-2022 akcjonariusze otrzymali dywidendy w łącznej kwocie 782,3 mln zł, czyli 14,85 zł w przeliczeniu akcję.

Sebastian Kulczyk swoje plany dotyczące delistingu uzasadnia tym, że "utrzymywanie statusu spółki publicznej ogranicza możliwość szybkiego i elastycznego reagowania na dynamicznie zmieniające się uwarunkowania ekonomiczne, regulacyjne oraz geopolityczne, zawirowania na globalnych rynkach finansowych i surowcowych". Przekonuje, że sprzedaż akcji w wezwaniu daje mniejszościowym akcjonariuszom możliwość wyjścia z inwestycji z atrakcyjną stopą zwrotu.

Propozycja przejmującego zawiera wyraźną premię do ustawowego minimum i jest zbliżona do średniej ceny docelowej z ostatnich rekomendacji. To jednak nie przesądza o atrakcyjności oferty. Kurs rynkowy już ją przebił, a analitycy z którymi rozmawialiśmy sygnalizują, że Ciech jest obecnie w dobrym momencie: spadek cen surowców przy względnie stabilnych cenach produktów daje szanse na dobre wyniki za I półrocze 2023 r., a one jeszcze nie są w rekomendacjach uwzględnione.

Michał Kozak, ekspert Trigon DM o wezwaniu na Ciech

„Uważamy, że zarówno nasza wycena, jak i wycena konsensusu (średnia Bloomberga: TP 49 PLN/akcję) bazowały na względnie konserwatywnych założeniach wycenowych. Perspektywa sprzedającego, jak i innych inwestorów branżowych, może być bardziej globalna, przez co wyższa wycena porównawcza i SOTP powinny stanowić argument do podwyższenia oferowanej ceny. Przedział wyceny DCF i wyceny porównawczej oraz SOTP wynosi 53-89 PLN/akcję (środek przedziału ok. 71 PLN/akcję). Uważamy, że zaproponowana cena 49 PLN/akcje jest nieatrakcyjna dla potencjalnych sprzedających i są argumenty aby była ona wyższa, biorąc pod uwagę szeroki przedział wyceny Spółki, ale i sam fakt potencjalnego zwiększenia kontroli z 51,14% do 100% u głównego udziałowca, za co wg. nas należy się premia”.