GTC ze stabilnymi wynikami z najmu i uwagą audytora

Biegły zwrócił uwagę na garb krótkoterminowego długu i wyzwanie związane z jego uregulowaniem. Nowy zarząd nieruchomościowego giganta jest dobrej myśli.

Zarejestrowany w Polsce deweloper i właściciel nieruchomości komercyjnych w Europie w I połowie 2025 r. zaksięgował lekki wzrost przychodów i stabilny zysk brutto ze sprzedaży z najmu, a także skokowy wzrost kosztów finansowych. Refinansowanie zapadającego w krótkim terminie długu jawi się jako priorytet GTC.

W raporcie z przeglądu sprawozdania półrocznego audytor – pwc – zwrócił uwagę na znaczącą niepewność dotycząca kontynuacji działalności grupy. Na koniec czerwca 2025 r. zobowiązania krótkoterminowe grupy przewyższały aktywa obrotowe o 3,03 mld zł. „GTC jest w trakcie procesu refinansowania długu, którego wynik pozostaje niepewny. Świadczy to o istnieniu znaczącej niepewności, która może budzić poważne wątpliwości, co do zdolności grupy do kontynuacji działalności” – napisał audytor.

W lipcu agencja Fitch obniżyła rating GTC i zielonych obligacji wskazując na wyzwanie, jakim będzie konieczność zrefinansowania łącznie 810 mln euro zadłużenia zapadającego w perspektywie do końca I półrocza 2026 r. 

Zarząd GTC zakłada pełne refinansowanie obligacji za pół miliarda euro

Zarząd założył, że nie ma zagrożenia dla kontynuacji działalności GTC.

Ujemny kapitał obrotowy netto to efekt wejścia do zobowiązań krótkoterminowych (zapadalność w perspektywie 12 miesięcy) zielonych obligacji spółki zależnej GTC Aurora o wartości 500 mln euro (2,12 mld zł). Uplasowane w 2021 r. papiery są do wykupu pod koniec czerwca 2026 r. Na zobowiązania krótkoterminowe składają się też kredyty w bankach węgierskich (527 mln zł), niemieckich (421 mln zł) i polskich (364 mln zł).

„Zarząd ocenił, że dostępne środki pieniężne, przewidywane przepływy pieniężne z działalności operacyjnej, dodatkowe finansowanie zewnętrzne oraz wpływy ze sprzedaży wybranych aktywów będą wystarczające do pokrycia przewidywanych potrzeb grupy w zakresie kapitału obrotowego przez co najmniej najbliższe dwanaście miesięcy od daty sprawozdania” – czytamy w raporcie.

GTC jest w trakcie rozmów z kilkoma posiadaczami zielonych obligacji i pracuje z JP Morgan nad procesem refinansowania długu.

Obligacje notowane na parkiecie w Luksemburgu są wyceniane na ponad 91 proc. wartości nominalnej wobec 87 proc. w marcu, po wybuchu afery związanej z węgierskim bankiem centralnym i funduszem, który jest właścicielem akcji GTC (ekipie byłego prezesa banku zarzucono niegospodarność). Od wejścia do obrotu papiery tylko przez chwilę były notowane na poziomie wartości nominalnej. W latach 2022 i 2024 wycena potrafiła spaść do 64 proc.

Na koniec czerwca wartość księgowa portfela nieruchomości grupy wynosiła 11,7 mld zł.

Całkowita rekonstrukcja zarządu GTC

Po wspomnianej aferze GTC przeszło metamorfozę – w ostatnich miesiącach całkowicie wymieniono zarząd. Od maja grupą kieruje Małgorzata Czaplicka, wieloletnia dyrektorka ds. relacji inwestorskich, szefowa ds. strategii na rynkach kapitałowych. W sierpniu powołano – jako członka zarządu ds. finansowych - Jacka Bagińskiego, dotychczas członka zarządu i dyrektora finansowego EPP - właściciela największego w Polsce portfela centrów handlowych. Jako członka zarządu ds. operacyjnych powołano Sebastiana Junghänela, współzałożyciela i dyrektora zarządzającego Zeitgeist Asset Management, funduszu inwestującego m.in. w biura, akademiki i PRS.

Nowy segment działalności GTC – mieszkania na wynajem w Niemczech 

W I połowie 2025 r. grupa GTC zaksięgowała 428 mln zł przychodów operacyjnych, o 7 proc. więcej niż rok wcześniej. Przychody z najmu centrów handlowych były stabilne, sięgając 154 mln zł, z biur skurczyły się o 9 proc., do 224 mln zł (z powodu sprzedaży budynków), a nowy segment: portfel mieszkań na wynajem w Niemczech przyniósł 49,5 mln zł przychodów.

Zysk brutto ze sprzedaży był taki sam, jak rok wcześniej i wyniósł 280 mln zł, w tym 31,7 mln zł to wkład niemieckiego PRS. Aktualizacja wyceny portfela nieruchomości 58 mln zł papierowej straty wobec 3 mln zł na plusie rok wcześniej. Uwagę zwraca znacznie gorszy bilans przychodów i kosztów finansowych: to 151 mln zł na minusie wobec 77 mln na minusie rok wcześniej. Powodem było zaciągnięcie nowych kredytów i wzrost średnioważonej stopy procentowej (włączając instrumenty zabezpieczające).

Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wyniosły 192 mln zł wobec 207 mln zł rok wcześniej. Na koniec czerwca grupa miała 338 mln zł środków pieniężnych.