Odbicie na GPW będzie mało efektowne

W ocenie Jarosława Niedzielewskiego, dyrektora inwestycyjnego Investors TFI, inwestorzy grający na odbicie w gospodarce oraz w wynikach spółek musza uzbroić się w cierpliwość, gdyż rynek akcji może nie zachowywać się tak samo jak w typowym cyklu.

Publikacja: 19.05.2013 20:14

Jarosław Niedzielewski, zarządzający w Investors TFI

Jarosław Niedzielewski, zarządzający w Investors TFI

Foto: GG Parkiet

Maj wygląda obiecująco, jeśli popatrzymy na indeksy w Warszawie. Inwestorzy zaczęli grać  pod poprawę  sytuacji gospodarczej ?

Gra pod szybką i wyraźną poprawę w gospodarce stała zapewne za siłą naszego rynku akcji w końcówce ubiegłego roku. Natomiast widoczna od kilku miesięcy słabość warszawskiej giełdy (i niektórych rynków wschodzących), jest związana z przedłużającą się stagnacją i brakiem jednoznacznych sygnałów świadczących o tym, że w drugiej połowie roku nastąpi silne odbicie w gospodarce. Moim zdaniem, rzeczywiście istnieje duża szansa na zakończenie obecnego spowolnienia w połowie bieżącego roku. Jednak w przeciwieństwie do typowego odreagowania, któremu towarzyszyła zmiana dynamiki produkcji przemysłowej z poniżej zera do ponad 10 proc. w ciągu roku, obecna poprawa może być zdecydowanie słabsza. Dlatego grając na polepszenie sytuacji gospodarczej oraz wyników spółek  trzeba uzbroić się w cierpliwość, gdyż rynek akcji może nie zachowywać się tak samo jak w typowym cyklu. Trend wzrostowy może być mniej wyraźny, a zmienność większa. W związku z powyższym jestem zwolennikiem strategii dokupowania akcji na spadkach i nie ścigania się z rynkiem na wzrostach.

Kiedy poprawa sytuacji gospodarczej zwykle zaczyna się przekładać się na wyniki finansowe spółek? Dołek w wynikach przed nami?

W przypadku wyników spółek wiele zależy od charakteru spowolnienia gospodarczego, które w obecnym wydaniu jest inne niż w latach 2001-2002 czy w 2009 roku. Jednak generalnie wzrost przychodów w firmach jest bezpośrednią konsekwencją poprawy w dynamice wskaźników gospodarczych. Dlatego poprawiające się dane o produkcji przemysłowej czy sprzedaży detalicznej będą dobrze pokazywać zmianę trendu na przychodach przedsiębiorstw. Biorąc pod uwagę ostatnie dane o dynamice działalności gospodarczej w Polsce można założyć, że dołek w wynikach dla większości spółek będzie miał miejsce w pierwszych dwóch kwartałach bieżącego roku.  W przypadku zysków ważne są oczywiście marże, które mają szanse wzrosnąć w pierwszej fazie ożywienia gospodarczego, której zazwyczaj nie towarzyszy wzrost cen surowców i zatrudnienia, a poziom stóp procentowych pozostaje blisko cyklicznego dołka.

Które segmenty rynku i branże najszybciej mają szansę odczuć ożywienie gospodarcze? Na które sektory inwestorzy powinni w pierwszej kolejności zwracać uwagę?

Co do zasady, najbardziej cykliczne są małe i średnie spółki i to one powinny pierwsze odczuć poprawę w gospodarce. Jednak obecnie wydaje mi się, że nie wszystkie tego typu spółki mogą odczuć ożywienie w ten sam sposób. Biznesowo, znacznie lepiej powinny radzić sobie spółki będące liderami w swoich branżach. Natomiast mniejsza i słabsza konkurencja może stać się celem przejęcia w pierwszej fazie poprawy w gospodarce. W przypadku sektorów, najlepiej powinny sobie radzić spółki przemysłowe , w szczególności nakierowane na eksport do Niemiec jako najmocniejszej europejskiej gospodarki. W dalszej kolejności ożywienie mogą odczuć spółki handlowe i usługowe oraz finansowe. W przypadku innych typowych cyklicznych segmentów tj. budownictwo , deweloperka oraz spółki surowcowo-wydobywcze może się okazać, że w obecnym cyklu będą zachowywać się słabiej na odbiciu w gospodarce, niż w latach 2006-2007.

Analizy rynkowe
Giełdowe rekiny są coraz grubsze. Założyciel Dino odskoczył całej reszcie
Materiał Promocyjny
Tech trendy to zmiana rynku pracy
Analizy rynkowe
Polski rynek wciąż zyskuje bez euforii wśród inwestorów
Analizy rynkowe
Lokomotywy z indeksu mWIG40 dały zarobić
Analizy rynkowe
Ewolucja protekcjonizmu od Obamy do Trumpa 2.0
Materiał Promocyjny
Lenovo i Motorola dalej rosną na polskim rynku
Analizy rynkowe
Czy Trump chce wyrzucić Powella, czy tylko gra na osłabienie dolara?
Analizy rynkowe
Czy należy robić odwrotnie niż radzi Jim Cramer?