Kup, trzymaj, sprzedaj

Najnowsze rekomendacje dla spółek notowanych na warszawskiej giełdzie.

„Trzymaj" Bogdankę

Analitycy DM PKO BP w raporcie z 11 kwietnia obniżyli cenę docelową dla Bogdanki do 39 zł z 49,6 zł, podtrzymując zalecenie „trzymaj".

- Przy obecnych cenach węgla wycena jest teoretycznie atrakcyjna. Zakładając spadek ceny węgla o 8 proc. r./r. i wolumen 8,7 mln ton, Bogdanka pokaże 550-560 mln zł EBITDA i ok. 100 mln zł FCF. Dodatkowy atut to silny bilans (DN/EBITDA 0,7x) i potencjał wypłaty hojnych dywidend (DY 10 proc.+ rocznie). Dobre wyniki przy niskich cenach węgla i solidne fundamenty implikują teoretycznie atrakcyjną wycenę – twierdzą eksperci.

Broker wskazuje, że z obecności Bogdanki w grupie Enea wynikają szanse (wyższe dywidendy, wyższy wolumen, kolejne wezwanie) i zagrożenia (udział w zakupie KHW, centrum kosztów, presja na ceny).

- W wariancie optymistycznym Bogdanka sfinansuje część udziału grupy Enea w KHW (na poziomie 400- 500 mln zł) i zlewaruje swój bilans tracąc potencjał do ekstra dywidendy. Akcje Bogdanki mogą zostać również przeniesione do nowego podmiotu PHW, razem z akcjami KHW i Węglokoksu. W wariancie pesymistycznym dojdzie do konsolidacji Bogdanki i KHW, co oznacza mocne obciążenie przepływów (FCF w KHW na 2016P to ok. -220 mln zł) i bilansu (dług netto to ok. 1,3 mld zł). Bogdanka+KHW pro forma miałyby więc DN/EBITDA 1,4 i FCF -120 mln zł - napisano w raporcie.

Według analityków kolejnym istotnym ryzykiem jest integracja operacyjna z Eneą i przeniesienie części kosztów (np. administracji, usług) do Bogdanki. Ich zdaniem należy liczyć się z dodatkową presją na ceny węgla w negocjacjach z Eneą (np. wolniejszy wzrost w momencie odbicia cen).

- Przed spółką alternatywne drogi, które prowadzą do skrajnie odmiennej wartości dla akcjonariuszy mniejszościowych. Trudno skwantyfikować ich prawdopodobieństwa, gdyż zależą przede wszystkim od strategicznej decyzji Enei. Wydaje nam się, że większe szanse można przypisać wariantowi negatywnemu – pisze DM PKO BP.

Analitycy prognozują, że Bogdanka wypracuje w tym roku 116 mln zł zysku netto, 551 mln zł EBITDA przy przychodach na poziomie 1,76 mld zł.

„Trzymaj" JSW

Analitycy DM PKO BP w raporcie z 11 kwietnia obniżyli cenę docelową dla JSW do 13 zł z 14,7 zł wcześniej, podtrzymując rekomendację „trzymaj". Broker przypomina, że JSW pracuje nad kompleksową restrukturyzacją, której esencją będzie otrzymanie kapitału od spółek i agencji Skarbu Państwa (łącznie 0,5-1 mld zł).

- Trudno oszacować cenę otrzymanej pomocy, ale pamiętając o istotnych ryzykach uważamy, że pozytywny scenariusz jest bardziej prawdopodobny. Z drugiej strony bez wyraźnego odbicia cen węgla nie oznacza to istotnego potencjału wzrostu dla akcjonariuszy – twierdzi broker.

Analitycy DM PKO BP szacują, że spółka będzie miała w tym roku 538 mln zł straty netto, przy zysku EBITDA na poziomie 473 mln zł i przychodach 6,5 mld zł.

„Kupuj" Wirtualną Polskę

Analitycy Pekao IB podnieśli o 26 proc. cenę docelową dla Wirtualnej Polski do 52,69 zł, podtrzymując zalecenie „kupuj".

„Sprzedaj" Wilbo

Analitycy DM Banku BPS w raporcie z 14 kwietnia rozpoczęli wydawanie rekomendacji dla Wilbo od zalecenia „sprzedaj" i wyznaczyli cenę docelową dla akcji spółki na poziomie 0,24 zł. Analitycy przypominają, że na bieżącą sytuację spółki w dalszym ciągu rzutuje dramatyczny rok 2011, kiedy to spółka odnotowała 28 mln zł straty netto przy przychodach 148 mln zł. Do dziś spółka wypełnia układ, co drenuje ją z kapitału obrotowego. Brak kapitału pracującego nie pozwala prowadzić rentownej działalności. Od 2011 r. przychody spółki spadają. W 2015 r. wyniosły 37,2 mln zł (spadek o 7,9 proc. r./r.), a zysk netto 0,03 mln zł (spadek o ponad 77 proc. r./r.).

- Nasze prognozy na 2016 r. nie zakładają radykalnej zmiany, a prognozowany przez nas poziom zysku (0,2 mln zł) implikuje wskaźnik P/E'16=114,2x oraz EV/EBITDA'16=21,9x, co stanowi premię do grupy porównawczej odpowiednio 1042 proc. i 248 proc. Nie widzimy podstaw do handlowania walorami spółki z tak wysoką premią – pisze broker.

Analitycy w swoich założeniach nie uwzględniają dojścia do skutku transakcji sprzedaży całości majątku spółki zgodnie z przedwstępnymi umowami z marca tego roku. Wskazują jednocześnie na mocne strony spółki: rozpoznawalne marki (Wilbo, Neptun i Dal Pesca), silny kanał eksportowy oraz kontrakt z Lidlem.

„Kupuj" Seko

Dom Maklerski Banku BPS w raporcie z 14 kwietnia rozpoczął wydawanie rekomendacji dla spółki Seko od „kupuj". Wyznaczył cenę docelową na 9,58 zł za akcję. Według analityków dynamicznemu rozwojowi sprzedaży spółki nie zaszkodziła nawet rezygnacja z kontraktu z Lidlem. Obecnie spółka dysponuje zdywersyfikowanym portfelem klientów, bez nadmiernej ekspozycji na konkretny kanał lub odbiorcę. Zaledwie 11,7 proc. sprzedaży spółki przypada na Biedronkę.

- Biorąc pod uwagę 16 proc. udział JMP w polskim rynku FMCG, widać jeszcze duży potencjał rozwoju wzajemnej współpracy. Plusem takiej sytuacji dla Seko jest możliwość współpracy w obszarze rentownych projektów oraz utrzymywanie partnerskich relacji – twierdzi broker.

Eksperci zauważają, że w gronie porównywanych spółek tylko Seko płaci regularnie dywidendę. Według nich Seko może przeznaczyć połowę zysku za 2015 r. na dywidendę, czyli 0,38 zł na akcję.

„Trzymaj" Graala

DM Banku BPS w raporcie z 14 kwietnia rozpoczął wydawanie rekomendacji dla spółki Graal od zalecenia „trzymaj". Cena docelowa została ustalona na 28,93 zł. Analitycy wskazują, że od 2011 r. do 2014 r. grupa notowała kilkunastoprocentowe wzrosty sprzedaży. Rok 2015 r. przyniósł wyhamowanie dynamiki do 8,4 proc., a sam II kwartał wygenerował tylko 2,2 proc. wzrostu sprzedaży r./r. Osłabienie dynamiki wynika w ocenie DM Banku BPS z największych w gronie porównywalnych spółek przychodów dochodzących do 1 mld zł.

- Sądzimy, że rozwój w oparciu o krajowy rynek nie będzie w stanie zapewnić spółce podobnych wzrostów sprzedaży r./r. Możliwość utrzymania dynamiki z lat ubiegłych widzimy w silniejszym wzroście eksportu, który od kilku lat utrzymuje się na poziomie 20-22 proc. przychodów ogółem – twierdzi broker.

Analitycy prognozują wypracowanie przez spółkę w 2016 r. 29,5 mln zł zysku netto i 1 mld zł przychodów. Rok później ma to być 27,1 mln zł zysku i 1,05 mld zł przychodów.

- W naszych szacunkach nie zakładamy wydatków związanych z akwizycją w Europie Zachodniej. Informacje płynące ze spółki rysują realną możliwość takiej operacji. Jednakże w związku z brakiem szczegółowych informacji, nie jesteśmy w stanie oszacować przewidywanych kosztów, więc nie uwzględniamy takich wydatków w wycenie spółki – zaznaczają analitycy.

„Sprzedaj" LPP

ING obniżył rekomendację dla LPP do „sprzedaj" z „trzymaj" ustalając cenę docelową na 4.850 zł.

Haitong Bank w raporcie z 18 kwietnia również obniżył rekomendację dla LPP do „sprzedaj" z „neutralnie", obniżając cenę docelową akcji do 4.621 zł z 5.050 zł wcześniej. Rekomendację obniżono ze względu na zmniejszenie prognozowanego zysku EBITDA o 13 proc./16 proc./13 proc., odpowiednio w okresie 16E/17E/18E z powodu niezadowalających wyników sprzedaży i marży brutto w I kwartale 2016 r. oraz przewidywanego nieuniknionego wzrostu kosztów sprzedaży, ogólnych i administracyjnych (SG&A) w przyszłości. Analitycy Haitong uważają, że LPP znalazła się w pułapce średniego rozmiaru, ponieważ regionalnie jest zbyt duża, aby szybko się rozwijać organicznie ze względu na nasycenie rynku, ale nadal nie dysponuje wystarczającą świadomością marki, aby dobrze się rozwijać na arenie międzynarodowej.

„Trzymaj" Asseco Poland

DM BOŚ w raporcie z 11 kwietnia podwyższył cenę docelową Asseco Poland do 60,2 zł z 56,4 zł, podtrzymując zalecenie „trzymaj".

- W dalszym ciągu postrzegamy akcje Asseco Poland jako mało interesującą inwestycję. Wyniki finansowe za IV kwartał 2015 r. ujawniły znaczącą słabość spółki-matki, która ma nadal decydujący wkład w skonsolidowany powtarzalny zysk netto - napisano w raporcie.

Analitycy oceniają, że wyniki spółki-matki nie ulegną w tym roku znaczącej poprawie rok do roku ze względu na słabość polskiego sektora publicznego, presję na marże w kraju i wpadki na polu zarządzania/budżetowania długoterminowych kontraktów. Oczekują oni też, że rezultaty grupy za I kwartał 2016 r. nie będą porywające. Spodziewają się ok. 14-proc. spadku rok do roku skonsolidowanego zysku netto, mimo wzrostu rok do roku przychodów i wyniku operacyjnego.

„Akumuluj" Uniwheels

Analitycy DM mBanku w raporcie z 13 kwietnia obniżyli rekomendację dla Uniwheels do „akumuluj" z „kupuj", podwyższając jednocześnie cenę docelową akcji spółki do 161,3 zł ze 142,9 zł wcześniej. Grupie Uniwheels w 2016 r. sprzyjać będą w ocenie brokera niższe o 14 proc. ceny gazu ziemnego (oszczędności 1,8 mln euro), oszczędności po stronie kosztów zarządu (w 2015 koszty związane z IPO obniżyły wynik o 2,9 mln euro), sprzyjający kurs EUR/PLN (niższe koszty osobowe w Polsce o 0,8 mln euro) oraz mniejsze koszty obsługi zadłużenia (o 3,1 mln euro w efekcie spadku kosztu kredytu konsorcjalnego o 45 p.b. oraz konwersji pożyczki od akcjonariusza na kapitał własny). Zestawiając pozytywny wpływ tych czynników z oczekiwaną wyższą o 1,9 mln euro amortyzacją według szacunków DM mBanku Uniwheels ma potencjał poprawy wyniku brutto i netto o 6,7 mln euro r./r. Analitycy podwyższyli prognozę wyniku EBITDA na 2016 r. o 6 proc. oraz wyniku netto o 15 proc.

- Uniwheels obecnie notowany jest na wskaźniku P/E'16 9,2x z około 22-proc. dyskontem do spółek porównywalnych oraz 12 proc. dyskontem do indeksu MSCI World Auto Components. Zarząd po wynikach za 2015 r. zapowiedział rekomendację dywidendy na poziomie 1,65 euro/akcja, co przy bieżącej cenie dawałoby około 5-proc. stopę dywidendy – podkreślają eksperci.

Neutralne CCC

Analitycy Millennium DM w raporcie z 13 kwietnia podnieśli rekomendację dla CCC z „neutralnie" do „akumuluj", wyceniając akcje spółki na 172,1 zł.

- Zarząd CCC zapowiada przyrost sieci w 2016 r. o 100 tys. m2 (+26,5 proc. r/r). Wprawdzie tak jak w przeszłości bywało, okaże się on zapewne wyraźnie niższy, to i tak będzie to powyżej 20 proc. przyrostu, czyli znacznie więcej niż u innych spółek detalicznych – komentują eksperci.

W ocenie Millennium DM znakomicie rozwija się przejęte eobuwie.pl, które ma zwiększyć przychody o 75 proc. (na początku roku rośnie blisko 100 proc.), a EBITDA powinna wynieść ok. 40 mln zł.

„Sprzedaj" Eurocash

Analitycy DM mBanku w raporcie datowanym na 18 kwietnia obniżyli cenę docelową akcji spółki z 47,5 zł do 42,7 zł. Zalecają sprzedaż walorów firmy. Wcześniej broker rekomendował „trzymaj". W piątek po południu akcje Eurocashu taniały o 0,6 proc. do 54,67 zł. Analitycy zauważają, że istotna poprawa zarządzania kapitałem obrotowym przez spółkę w 2015 r. pozwoliła na zmniejszenie wskaźnika DN/EBITDA z 2,1x na koniec 2014 r. do 0,4x na koniec 2015 r. W oczekiwaniu na wzmożoną aktywność akwizycyjną lidera rynku hurtowego, wycena spółki zwiększyła się o ponad 30 proc. od momentu publikacji wyników za II kwartał 2015 r. W ostatnich miesiącach Eurocash ogłosił informację o zamierza nabycia 100 proc. udziałów w dwóch podmiotach (Polska Dystrybucja Alkoholi oraz EKO Holding), których łączne przychody wyniosły w 2015 r. 1,3 mld zł.

– Naszym zdaniem spółka powinna przejąć znacznie większy podmiot, aby wycena na 28,1x PE'16 oraz 14,5x EV/EBITDA'16 była uzasadniona. Jednocześnie chcemy zwrócić uwagę na spadek dynamiki wyników spółki w 2016 r. (koniec konsolidacji Service FMCE oraz Inmedio), słabe wyniki segmentu C&C w IV kwartale 2015 r. oraz znacznie niższe od oczekiwanych otwarcia w sieci Delikatesy Centrum w 2015 r. – zauważają eksperci.

Pomimo uwzględnienia pozytywnego wpływu poprawiającego się otoczenia ekonomicznego uważają oni, że obecna wycena jest nieuzasadniona. DM mBanku prognozuje, że Eurocash wypracuje w tym roku 21,37 mld zł przychodów oraz 254,9 mln zł zysku netto.