KGHM i Orlen nie zareagowały na spadek zysku Plusa

Analitycy spodziewali się, że zysk netto Polkomtela (operatora sieci Plus) będzie mniejszy niż rok temu. Ich zdaniem, gorszą wiadomością dla akcjonariuszy jest spadek EBITDA

Od wczoraj już wiadomo, że przychody trzech największych operatorów komórkowych w Polsce – Polkomtela, Centertela i PTC – w I kwartale bieżącego roku były w sumie o 1,7 proc. niższe niż rok wcześniej. Wyniosły 5,892 mld zł, podczas gdy w I kwartale 2008 roku 5,995 mld zł. Ich łączna EBITDA (wynik operacyjny powiększony o amortyzację) skurczyła się o 21,4 proc., do 1,736 mld zł.

W efekcie, po tym jak wczoraj wyniki pokazał Polkomtel (wyprzedzając publikację sprawozdań dwóch giełdowych akcjonariuszy: PKN Orlen i KGHM, którzy mają po prawie 25 proc. jego akcji), do pełnego obrazu komórkowego rynku brakuje tylko wyników P4 (sieć Play). P4 nie podało rezultatów za I kwartał. Plan na ten rok to 1,4 mld zł przychodów.

[srodtytul]W Plusie mały spadek[/srodtytul]

Plus – podobnie jak Era i Orange – zanotował w I kwartale bieżącego roku spadek przychodów. W przeciwieństwie jednak do komórkowego ramienia Telekomunikacji Polskiej obniżka była niewielka: sięgnęła tylko 0,3 proc. (przychody Ery obniżyły się najmniej – o 0,1 proc.).

Pozytywnie na poziom przychodów Plusa wpłynął wzrost bazy klientów (własnych i w sieci Play, która korzysta nadal z infrastruktury Polkomtela) i ruchu w obu sieciach. Na koniec marca Polkomtel miał w sumie 14,576 mln klientów, o 7,7 proc. więcej niż rok wcześniej i o 0,7 proc. więcej niż na koniec 2008 r. Mógł pochwalić się najwyższą w branży liczbą klientów kontraktowych (6,691 mln). Negatywnie na przychody Polkomtela wpłynęły obniżka stawek w rozliczeniach międzyoperatorskich (MTR), spadek cen detalicznych oraz rozbudowa własnej infrastruktury przez P4.

[srodtytul]EBITDA najwyższa, ale zysk w dół [/srodtytul]

Polkomtel lepiej też niż Orange i Era poradził sobie z ograniczeniem spadku EBITDA. W I kwartale tego roku była tylko o 8 proc. niższa niż rok wcześniej: wyniosła 679 mln zł, najwięcej w branży. Wynik netto Polkomtela, najważniejszej pozycji z punktu widzenia liczących na dywidendę właścicieli – za sprawą słabego złotego czy przeszacowania długu – był o 40,3 proc. niższy niż przed rokiem i wyniósł 213 mln zł. Przedstawiciele Polkomtela zapewniają, że dług spółki jest najniższy od 2006 roku.

[srodtytul]Bez wpływu na kurs KGHM [/srodtytul]

Analityków spadek zysku sieci Plus nie zaskoczył. Tłumaczyli, że mieli w pamięci zapowiedzi Jarosława Bauca, prezesa Polkomtela, który już kilka miesięcy temu wieścił pogorszenie wyników (w 2008 roku zysk Plusa był rekordowy i wyniósł ponad 1,36 mld zł). Także rezultaty Orange za I kwartał pozwoliły im się przyzwyczaić do myśli, że zyski komórkowych operatorów w tym roku będą stosunkowo niskie.

[srodtytul]Dywidenda nie taka ważna? [/srodtytul]

– Szacowałem do niedawna, że Polkomtel przeznaczy na dywidendę cały zysk z 2008 roku. Dziś sądzę, że mniej, ale nie ze względu na tegoroczne wyniki – powiedział enigmatycznie Michał Marczak, szef analityków DI BRE Banku. Nie chciał zdradzić, dlaczego zmienił zdanie. Pytany, czy spodziewa się transakcji z udziałem Polkomtela – odmówił komentarza.

Paweł Puchalski, analityk DM BZ WBK, przewidywał wcześniej, że Polkomtel może być zainteresowany Netią. Dziś nie wyklucza, że Plus przejmie jednak Dialog (firmy łączy właściciel: KGHM ma 24,4 proc. Polkomtela i 100 proc. Dialogu) i to za cenę z premią. Puchalski spodziewał się, że wyniki Polkomtela w I kwartale będą słabsze.

Sądzi jednak, że nie jest to powód do przeceny walorów giełdowego KGHM. – Moim zdaniem, udział dywidendy z Polkomtela w zysku KGHM nie będzie duży – powiedział Puchalski. – Dużo ważniejsze jest natomiast obniżenie marży w segmencie komórkowym, przez co całoroczna EBITDA Plusa będzie znacząco niższa od tej z 2008 r. Pierwsze szacunki sugerują, że wartość Polkomtela może się obniżyć. A to oznacza, że wpłynie niekorzystnie np. na wycenę KGHM, która może spaść o około 2 zł – dodał.

Także Andrzej Knigawka z ING Securities uważa, że mniejsza wypłata z komórkowej sieci nie stanowi zagrożenia dla wyceny KGHM. Wczoraj kurs miedziowego koncernu zyskał 0,08 proc., a PKN Orlen stracił 1 proc. WIG20 spadł o 0,9 proc.