Czy rząd sprzeda akcje Tauronu i PGE?

Skoń­czył się okres zakazu sprzedaży ak­cji Tau­ro­nu przez Skarb Pań­stwa. Choć mi­ni­ster­stwo za­prze­cza, ma­kle­rzy już spekulują o trans­ak­cji. Sprze­da­wać będzie jednak trud­niej niż w 2010 r.

Ministerstwo Skarbu może już swobodnie handlować akcjami Tauronu. W ostatnich dniach grudnia zakończył się bowiem 180-dniowy zakaz ich sprzedaży, który trwał od debiutu spółki na GPW.

Czy to oznacza, że w najbliższym czasie możemy się spodziewać transakcji? Wiceminister skarbu Jan Bury, cytowany przez agencję Reuters, powiedział we wtorek, że mimo zniesienia zakazu sprzedaży Skarb Państwa nie zamierza pozbywać się w tym roku walorów energetycznej grupy.

Do tych słów trzeba jednak podchodzić z pewną rezerwą. W ubiegłym roku Ministerstwo Skarbu zarzekało się, że nie będzie przeprowadzać transakcji pakietowych akcjami Polskiej Grupy Energetycznej i zostawi to na 2011 r. Tymczasem w październiku przeprowadzono budowę przyspieszonej księgi popytu i uplasowano na rynku 10?proc. papierów PGE za niemal 4 mld zł.

[srodtytul]Styczniowa wyprzedaż[/srodtytul]

W 2010 r. skarb rozpoczął wyprzedaż mniejszościowych pakietów akcji już w styczniu. W tym właśnie miesiącu pozbył się po ponad 10 proc. udziałów KGHM, Lotosu i Enei. Zwykle resort skarbu nie zapowiada podobnych transakcji, zapewne nie chcąc zaniżać notowań spółek. – A szkoda. Chcielibyśmy poznać jakiś harmonogram. Moglibyśmy się przygotować. Tauron to bardzo interesująca spółka – żali się „Parkietowi” przedstawiciel jednej z instytucji finansowych.

Skarb Państwa w tym roku znów ma spore potrzeby i bez sprzedaży aktywów, w tym akcji spółek energetycznych, się nie obędzie. – Myślę, że należy się spodziewać w 2011 r. dalszej sprzedaży?aktywów energetycznych. W związku z tym, iż transfery do OFE prawdopodobnie zostaną od kwietnia ograniczone, jest możliwe, że MSP będzie chciało przyspieszyć procesy prywatyzacyjne z udziałem funduszy i przeprowadzić takie transakcje przed tym terminem – uważa Tomasz Binkiewicz, dyrektor wydziału doradztwa i analiz rynkowych DM BOŚ.

[srodtytul]Oczekiwane dyskonto[/srodtytul]

Na prawdopodobne ograniczenie zdolności OFE?do zakupów akcji zwracają też uwagę inni nasi rozmówcy. – Sprzedawanie mniejszościowych pakietów w ramach budowy przyśpieszonej księgi popytu może być w 2011 r. trudniejsze między innymi z uwagi na redukcję składek przekazywanych do OFE. Dlatego też właściwe przygotowanie się do takich transakcji będzie kluczowe – mówi Witold Stępień, prezes?Domu Maklerskiego Banku Handlowego.

– Może się okazać, że dyskonto oczekiwane przez rynek będzie większe niż w 2010 r. – dodaje Witold Stępień. Przypomnijmy, że w przypadku sprzedaży akcji PGE dyskonto do kursu na giełdzie udzielone funduszom wyniosło blisko 5 proc. W przypadku KGHM było to ok. 4 proc., a przy sprzedaży papierów Lotosu 7,5 proc.

Skarb ma prawie 42?proc. akcji Tauronu. Gdyby zechciał, mógłby obniżyć swój udział w akcjonariacie katowickiej grupy o kilkanaście punktów procentowych. Mógłby ją nadal nadzorować, tak jak ma to miejsce np. w Orlenie, gdzie mimo?mniejszościowego udziału państwo kontroluje sytuację w spółce dzięki odpowiednim zapisom w jej statucie.

Mimo zastrzeżeń dotyczących OFE wśród naszych rozmówców przeważa opinia, że?sprzedaż  10 proc. akcji Tauronu nie wpłynęłaby znacząco na kurs spółki. Znalezienie instytucji chętnych na taki pakiet, warty teraz 1,15 mld zł, prawdopodobnie nie byłoby też dużym problemem, skoro jesienią nie było kłopotów z uplasowaniem akcji PGE.

[srodtytul]Z PGE pójdzie trudniej?[/srodtytul]

W tej ostatniej firmie MSP?ma blisko 70 proc. udziałów i zdaniem ekspertów też może chcieć ograniczać zaangażowanie. Rynek oczekuje przynajmniej jednej takiej transakcji, choć pojawiają się głosy, że walory PGE byłoby obecnie sprzedać trudniej niż Tauronu.

Z raportu Credit Suisse, do którego dotarliśmy, wynika, że papierów PGE w portfelach otwartych funduszy emerytalnych i tak jest sporo – więcej, niż wynoszą wagi spółki w indeksach. Walory nie są też tak niedowartościowane jak Tauronu. Dodatkowo PGE szykuje się do kupna Energi – najmniejszej z państwowych grup energetycznych – za 7,5 mld zł. Nie wiadomo, jak wpłynie to na wycenę PGE.

[ramka][srodtytul]Opinie[/srodtytul]

[srodtytul]Marcin Materna, szef działu analiz, Millennium DM [/srodtytul]

Nie sądzę, żeby Ministerstwu Skarbu bardzo spieszyło się ze sprzedażą akcji Tauronu i Polskiej Grupy Energetycznej. Zapewne resort skupia się teraz na większych projektach – przede wszystkim sprzedaży 51 proc. akcji Enei oraz przekazaniu PGE kontroli nad gdańską Energą. Jeśli jednak zapadłaby decyzja o sprzedaży pakietów, to raczej po cenach nie- odbiegających od obowiązujących na rynku.

Część instytucji zapewne chętnie dokupiłaby akcje spółek energetycznych, bo jest to perspektywiczna branża. Z drugiej jednak strony w portfelach instytucji finansowych jest już sporo takich walorów. Być może więc fundusze będą chciały przeznaczyć kapitał na walory spółek z innych branż, po których można oczekiwać większej stopy zwrotu w krótszym horyzoncie czasowym. Tym bardziej że kapitału tego będzie, biorąc pod uwagę ostatnie decyzje w sprawie otwartych funduszy emerytalnych, coraz mniej.

[srodtytul]Maciej Bobrowski, szef działu analiz, DM BDM[/srodtytul]

Jak to na ogół bywa, decyzja w sprawie sprzedaży akcji będzie zapewne zależeć od potrzeb budżetowych (w grudniu PGE kupiło już od Skarbu Państwa udziały w spółkach zależnych za ok. 3,1 mld zł). Akcje zarówno PGE, jak i Tauronu są w długim horyzoncie atrakcyjne, a branża energetyczna jest postrzegana pozytywnie, dlatego należy oczekiwać, że fundusze pozostaną sprawdzonym partnerem Skarbu Państwa, jeśli chodzi o kupno sprzedawanych pakietów.

Generalnie jeśli chodzi o oferty prywatyzacyjne, w długim terminie duże znaczenie może mieć zmniejszenie strumienia gotówki, jaki będzie napływał do otwartych funduszy emerytalnych. Na razie nie znamy szczegółów zmian, jakie nas czekają, i opieramy się jedynie na deklaracji, że zasady inwestowania pieniędzy otrzymywanych przez OFE będą zliberalizowane. Przy takim scenariuszu fundusze powinny równie chętnie, jak dotychczas, kupować aktywa od Skarbu Państwa.[/ramka]

[[email protected]][email protected][/mail]