Groźba dużej podaży akcji dołuje kurs JSW

Zarząd Jastrzębskiej Spółki Węglowej złożył wniosek o wprowadzenie 8 lipca do obrotu 17 mln akcji pracowniczych serii A, C i D. Jak zachowa się kurs?

Jastrzębska Spółka Węglowa zadebiutowała na GPW w 6 lipca 2011 r.  Załoga nieodpłatnie nabyła wtedy akcje pracownicze stanowiące prawie 15 proc. kapitału firmy. Walory zostały objęte dwuletnim zakazem sprzedaży.

Notowania pod presją

Zarząd JSW złożył wniosek o wprowadzenie do obrotu 17,1 mln akcji pracowniczych serii A, C i D. Zaproponowana data rejestracji i wprowadzenia ich do obrotu to 8 lipca.

Obecnie 55,2 proc. kapitału JSW (64,8 mln akcji) kontroluje Skarb Państwa. W rękach pozostałych akcjonariuszy znajduje się 52,6 mln walorów. Oznacza to, że nowo dopuszczone do obrotu akcje pracownicze będą stanowić aż 33 proc. free-floatu.

Kapitalizacja JSW od początku roku stopniała o jedną czwartą. Wczoraj kurs spółki spadał nawet o 5,4 proc., do 68,02 zł. To najniższy poziom w historii. W czasie giełdowego debiutu walory JSW kosztowały 136 zł. Istnieją obawy, że duża podaż spowodowana uwolnieniem akcji pracowniczych wywrze dodatkową presję na kurs.

– Ten stosunkowo duży udział akcjonariatu pracowniczego w krótkim okresie może, ale nie musi wpłynąć na notowania JSW. Nie sądzę jednak, aby w dłuższym okresie miało to znaczenie – mówił pod koniec maja w rozmowie z „Parkietem" Robert Kozłowski, wiceprezes JSW ds. finansowych.

Wprawdzie przez minione dwa lata akcje pracownicze nie były dopuszczone do obrotu na rynku regulowanym, ale część pracowników sprzedała swoje prawa do akcji pośrednikom. Jaka mogła być to wielkość? Tego nie wiadomo. Nawet zarząd JSW nie podejmuje się podać jakichkolwiek szacunków tej liczby, ale przyznaje, że niewątpliwie część tych akcji zmieniła właścicieli.

– Trudno ocenić wpływ uwolnienia akcji pracowniczych na kurs, bo nie wiemy, jaka ich część zmieniła do tej pory właścicieli – wyjaśnia Paweł Puchalski, szef działu analiz DM BZ WBK.

Podkreśla, że trzeba mieć na uwadze mentalne pułapki inwestycyjne. – Pracownicy często uważają akcje swojej firmy za najlepszą inwestycję, bo ją dobrze znają. Dlatego ich skłonność do sprzedawania udziałów może być relatywnie niska – mówi Puchalski.

Dodaje, że kolejnym psychologicznym czynnikiem jest fakt, że kurs JSW spadł o połowę wobec ceny sprzedaży w ofercie pierwotnej i pracownicy mogą liczyć, że wcześniej lub później powróci on na wyższe poziomy.

Ceny węgla powodem spadku kursu

Zdaniem Puchalskiego ostatnia przecena akcji JSW jest fundamentalnie uzasadniona. – Moja wycena tych papierów to 71 zł, przy założeniu średniorocznej ceny węgla koksującego w transakcjach spotowych na poziomie 160 USD za tonę. Tymczasem o ile od stycznia do czerwca średnia wyniosła 157 USD za tonę, to dzisiejsza cena na chińskim rynku sięga zaledwie 132,5 USD za tonę – mówi analityk. Niskie ceny spotowe mogą oznaczać, że w kolejnych kwartałach JSW będzie trudno uzyskać odpowiednio wysokie ceny kontraktowe. – Jeśli nastąpi ożywienie gospodarcze, bezpośrednio przełoży się ono na wzrost cen węgla koksującego i implikowany wzrost kursu akcji JSW – zaznacza Puchalski.

[email protected]

Od początku roku kurs JSW spadł o 25 proc. i obecnie jest na najniższym poziomie w historii. Na notowaniach ciążą malejące ceny węgla koksującego, który jest głównym produktem jastrzębskiej spółki. Ma to także odzwierciedlenie w rekomendacjach analityków, którzy zalecają głównie trzymanie walorów JSW. Najniższą wycenę akcji przedstawili analitycy DM BZ WBK (71 zł). Nieco wyższe ceny docelowe ustalili eksperci DI BRE Banku (86 zł) i DM BDM (80 zł). Analitycy BDM zaznaczyli, że ostatnie spadki cen spotowych węgla koksującego nie wskazują na możliwą poprawę benchmarków na III i prawdopodobnie też IV kwartał tego roku.