Orlen i Lotos zagrożone dalszą przeceną na giełdzie

Drożejąca ropa, umacniający się złoty, a w konsekwencji spadające marże są jednymi z głównych przyczyn ostatnich przecen paliwowych koncernów. W ocenie analityków kolejne miesiące raczej nie przyniosą zmiany tego trendu.

Od ponad dwóch miesięcy kursy akcji Grupy Lotos i PKN Orlen systematycznie spadają. O ile jeszcze w październiku kurs pierwszej ze spółek przekraczał 68 zł, a drugiej 134 zł, o tyle obecnie są niższe o około 20 proc. Jesienią zanotowano jednak rekordowe wyceny obu koncernów. Dziś zbliżone są do poziomów zanotowanych latem ubiegłego roku, a więc okresu bezpośrednio poprzedzającego historyczne notowania.

Silna złotówka

– Powodem ostatnich przecen akcji Grupy Lotos i PKN Orlen są spadki marż rafineryjnych oraz umocnienie się złotego względem dolara. O ile rok temu amerykańska waluta kosztowała powyżej 4 zł, o tyle dziś jest to już 3,5 zł, co ma wpływ m.in. na poziom marż przeliczanych na złote – twierdzi Krzysztof Pado, analityk DM BDM. Jego zdaniem obu krajowym koncernom będzie niezmiernie trudno poprawić wyniki finansowe w stosunku do porównywalnych okresów roku poprzedniego. W efekcie dziś trudno liczyć na istotny wzrost popytu na ich walory.

Być może coś się zmieni w kolejnych miesiącach, o ile w branży dojdzie do istotnych przerw remontowych, co chwilowo mogłoby poprawić rentowność funkcjonujących instalacji. – Mocnym impulsem do poprawy wyników Grupy Lotos może być dopiero zakończenie inwestycji realizowanych w ramach programu EFRA, co zapewne nastąpi pod koniec tego roku. Wówczas można spodziewać się też podania przez zarząd planów inwestycyjnych na kolejne lata – twierdzi Pado.

Dodaje, że jeśli będą one zakładały realizację projektów, które przynoszą dużą wartość dodaną dla firmy, to inwestorzy znowu mogą ruszyć do zakupów papierów Lotosu. Podobnie może być z Orlenem, który pod koniec tego roku powinien określić plan inwestycyjny na lata 2019–2020.

Droga ropa

– Ostatnie spadki kursów akcji PKN Orlen i Grupy Lotos to przede wszystkim efekt wzrostowego trendu na ropie naftowej, co przekłada się na wyższy koszt zużycia własnego. Do tego dochodzi spadek marż produktowych – po części wynikający z sezonowości, co powoduje, że inwestorzy spodziewają się słabszych wyników finansowych za IV kwartał w porównaniu z takim samym okresem 2016 r. – mówi Beata Szparaga-Waśniewska, analityk Vestor DM.

Przypomina, że ostatnie 1,5 roku było dla polskiej branży paliwowej wyjątkowo dobre, m.in. za sprawą sprzyjającego otoczenia makroekonomicznego i walki z szarą strefą. Dziś otoczenie jest znacznie słabsze, a potencjał do dalszego ograniczania szarej strefy ograniczony.

– W tym roku spodziewam się pogorszenia wyników finansowych Orlenu i Lotosu, głównie za sprawą droższej ropy, której średni kurs w tym roku szacuję na 65 USD za baryłkę, co oznaczałoby jego wzrost o 20 proc. W efekcie zysk EBITDA LIFO płockiej grupy może zmaleć o 13 proc., a gdańskiej o 10 proc. – twierdzi Szparaga-Waśniewska.

We właśnie opracowanej rekomendacji dla akcji PKN Orlen wydała zalecenie „neutralnie" z ceną docelową wynoszącą 117 zł, a dla walorów Grupy Lotos „redukuj" z ceną 54 zł.

Większe moce

– Moim zdaniem dla branży rafineryjnej kończą się już dobre czasy i zgodnie z cyklem koniunkturalnym nadchodzą gorsze. Zwiastują to niskie marże, będące m.in. następstwem wysokiego kursu ropy, zmian na rynku walutowym i rosnących mocy produkcyjnych na świecie – twierdzi Kamil Kliszcz, analityk DM mBanku. W efekcie spadają wyceny PKN Orlen i Grupy Lotos. Na tym jednak nie koniec.

Kliszcz wycenia akcje obu koncernów znacznie niżej niż ich obecne kursy. Według niego papiery płockiej spółki są warte 81,8 zł, a gdańskiej 51,53 zł. – Rynek jeszcze nie dyskontuje pojawiających się w branży zagrożeń, zwłaszcza istotnego wzrostu mocy rafineryjnych i petrochemicznych na świecie. Wielu graczy ciągle liczy też, że grudniowy spadek marż był chwilowy i wkrótce nastąpi odbicie – mówi Kliszcz. W grudniu, licząc rok do roku, zarówno Lotos, jak i Orlen zanotowały ponad 20-proc. spadek marż rafineryjnych.

[email protected]