Rekomendacje biur maklerskich: kupuj KGHM, sprzedaj ZE PAK

Najnowsze rekomendacje biur maklerskich dla przedsiębiorstw notowanych na warszawskiej giełdzie.

"Kupuj" KGHM

Analitycy Vestor DM wydali rekomendację "kupuj" dla miedziowego giganta. Akcje KGHM wyceniają na 153 zł za sztukę. „Po wynikach za I połowę roku oraz uwzględnieniu m.in. osłabienia USD/ZŁ (do 3,65 z 4,0), wzrostu cen kontraktów, które na 2018 rok wskazują poziom 6600-6700 dolarów za tonę oraz zmianie wartości produkcyjnych, dokonujemy rewizji prognoz dla GK KGHM, które w łącznym rozrachunku skutkują rewizją zalecenia inwestycyjnego z „neutralnie" na „kupuj" wyznaczając jednocześnie nową cenę docelową na poziomie 153 zł w porównaniu z 121 zł poprzednio. Na naszych prognozach akcje KGHM z EV/EBITDA 6,0x i 5,3x na lata 2017-18 są handlowane z 27 proc. dyskontem do mediany spółek porównawczych z jednoczesnym wzrostem EBITDA w latach 2017-18 do 5,3mld zł i 5,8 mld zł względem poprzednich szacunków 4,6 mld zł i 5,5 mld zł. W tym miejscu zwracamy uwagę, iż nasze prognozy EBITDA dla tych okresów są niższe od konsensusu o 6 i 4 proc.

"Trzymaj" Asseco Poland

DM mBanku podniósł rekomendację Asseco Poland do "trzymaj" z "redukuj", a cenę docelową obniżył do 44 zł z 44,8 zł.

"Kupuj" Cyfrowy Polsat

Analitycy DM PKO BP podnieśli cenę docelową dla akcji Cyfrowego Polsatu do 29,2 zł z 27,5 zł, podtrzymując jednocześnie rekomendację "kupuj". "Przewagą Cyfrowego Polsatu jest zdywersyfikowany portfel usług, silna pozycja na terenach nisko zurbanizowanych, a także dobra infrastruktura, która minimalizuje ryzyka capeksowe. W konsekwencji telekom generuje bardzo silne FCF. Spodziewamy się, że FCF w relacji do kapitalizacji w tym roku przekroczy 10 proc. i wzrośnie do 12,5 proc. w 2020 r." - napisano w raporcie. Analitycy zakładają, że EBITDA w 2017 r. spadnie o około 1 proc. rok do roku. Jak wskazują, będzie to związane z negatywnym wpływem wprowadzenia roam-like-at-home na terytorium UE od połowy czerwca 2017 r., a także wysokiej bazy w 2016 r. w związku z EURO 2016. "Bez tych czynników EBITDA wzrosłaby rod do roku. W kolejnych latach spodziewamy się poprawy trendu w przychodach detalicznych, co pozwoli na lekkie umacnianie się przychodów i EBITDA" - napisano w raporcie. "Wyniki operacyjne będą wspierane przez efektywną strategię dosprzedaży usług gospodarstwom domowym, migrację z prepaid do postpaid i atrakcyjny kontent (np. ostatni zakup praw portowych na Ligę Mistrzów UEFA)" - dodano. Analitycy spodziewają się, że CAPEX w 2017 roku (bez częstotliwości) wyniesie 900 mln zł, co oznacza ponad 9-proc. przychodów. "Cyfrowy Polsat obecnie kończy rozwój swojej infrastruktury mobilnej oraz inwestuje w IT. (...) Inwestycje te będą jeszcze kontynuowane w przyszłym roku. Wierzymy z kolei, że Cyfrowy Polsat będzie w stanie obniżyć swój CAPEX (bez koncesji) do 800 mln zł w 2019 r. (około 8 proc. przychodów)" - napisali analitycy. "Jednocześnie założyliśmy, że Cyfrowy Polsat nie przedłuży swojej rezerwacji na 5 MHz w paśmie 800 MHz, która kończy się w pod koniec przyszłego roku, z uwagi na wysoką cenę. Założyliśmy z kolei wydatek na zakup 10MHz w paśmie 700 MHz w wysokości 660 mln zł" - dodali. Według prognoz DM PKO BP EBITDA grupy wyniesie w 2017 roku 3,6 mld zł, a w 2018 roku 3,63 mld zł. Zysk netto z kolei wyniesie - ich zdaniem - w tych okresach odpowiednio: 1,17 mld zł i 1,22 mld zł.

"Trzymaj" Netię i Orange Polska

Analitycy DM PKO BP podnieśli rekomendację dla Orange Polska i Netii do "trzymaj" ze "sprzedaj". Cena docelowa akcji Orange została podniesiona do 5,88 zł z 4,6 zł poprzednio, a Netii, skorygowana o wypłatę dywidendy, podtrzymana została na poziomie 3,92 zł. "Wyniki i nakłady inwestycyjne Orange Polska i Netii są pod największą presją negatywnych trendów występujących w głosowej telefonii stacjonarnej oraz miedzianym Internecie stacjonarnym. Podnosimy rekomendację dla Orange Polska, ponieważ wierzymy, że wykorzystanie potencjału oszczędności kosztowych będzie wyższe niż poprzednio zakładane. Z kolei cena akcji Netii obniżyła się poniżej naszej ceny docelowej skorygowanej o dywidendę za 2016 r." - napisano w raporcie. Analitycy oceniają, że wyniki Orange w najbliższych latach będą wspierane przez wysoko marżowy kontrakt na roaming krajowy z Play. DM PKO BP spodziewa się poprawy wyników od 2019 r. dzięki poprawie infrastruktury stacjonarnej (inwestycja w FTTH), dynamicznemu wzrostowi przychodów konwergentnych (w I połowie 2017 r. ich wzrost przekroczył 20 proc. rok do roku) oraz oszczędnościom kosztowym. Analitycy oceniają, że Netia wciąż mierzy się z silną presją na przychody i EBITDA, co jest pochodną słabej jakości infrastruktury, a znaczne nakłady inwestycyjne, niezbędne do poprawy konkurencyjności infrastruktury, przekładają się na ujemne wolne przepływy pieniężne w latach 2018-2020. "Wierzymy jednak, że program ten pozwoli na odbicie EBITDA Netii w 2020 r., o rok później, niż poprzednio zakładaliśmy, z powodu opóźnień w programie inwestycyjnym. Uważamy, że te negatywne czynniki są już w cenie. Dodatkowo, widzimy szansę na przejęcie Netii przez inwestora strategicznego" - napisano w raporcie.

"Kupuj" Play Communications

Analitycy DM PKO BP rozpoczęli wydawanie rekomendacji dla Play Communications od zalecenia "kupuj" i wyznaczenia ceny docelowej akcji tej spółki na 40,5 zł. W dniu wydania raportu kurs akcji Play Communications wynosił 35,38 zł. Analitycy DM PKO BP zwracają uwagę, że Play to najszybciej rosnący polski operator mobilny. Jego udział w rynku wzrósł z 11 proc. w 2010 r. do ponad 26 proc. w 2016 r., a CAGR przychodów w latach 2014-2016 przekroczył 15 proc. "Spółka jest liderem w zakresie nowych przyłączeń netto i rankingów rozpoznawalności marki. Uważamy, że przychody Play mogą dalej rosnąć (oczekiwany CAGR przychodów blisko 7 proc. w latach 2016-2018), podobnie jak marża EBITDA i FCF. Wzrost ten będą wspierać korzystna koniunktura gospodarcza i rosnący popyt na usługi o wartości dodanej" - napisano w raporcie. "Naszym zdaniem Play może wybierać spośród wielu strategicznych możliwości wzrostu. Po pierwsze może wejść na nowy rynek organicznie (TV) lub w drodze przejęć (usługi stacjonarne szerokopasmowe). Po drugie, naszym zdaniem Play może być bardzo atrakcyjną opcją dla inwestora strategicznego z uwagi na dobre wyniki, tempo rozwoju, innowacje technologiczne, markę, uproszczoną organizację i pozycję rynkową" - dodano

"Akumuluj" Orange Polska

Analitycy Erste podwyższyli rekomendację dla Orange Polska do "akumuluj" ze "sprzedaj", podnosząc cenę docelową akcji tej spółki do 6,8 zł z 5 zł poprzednio.

"Akumuluj" GetBack

Analitycy Vestor DM rozpoczęli wydawanie rekomendacji dla GetBacku od zalecenia "akumuluj", wyznaczając cenę docelową akcji spółki na poziomie 26,6 zł. "Oczekujemy, że innowacyjny model biznesowy połączony z wysoką efektywnością procesu dochodzenia wierzytelności umożliwi spółce kontynuację dynamicznego wzrostu również w kolejnych latach. W okresie 2016-2019 oczekujemy wzrostu przychodów w tempie 46 proc. CAGR, cash EBITDA w tempie 53 proc. CAGR oraz zysku netto w tempie 41 proc. CAGR" - napisano w raporcie. Vestor DM ocenia, że ze względu na krótszą historię działalności oraz finansowanie przy udziale funduszy zewnętrznych GetBack zasługuje na dyskonto do Kruka. "Obecną wycenę spółki uważamy jednak za atrakcyjną. Na naszych prognozach GetBack jest notowany na 7,2x 2017E EV/cash EBITDA oraz 9,9x P/E z odpowiednio 32proc. oraz 53proc. dyskontem do Kruka. Uważamy, że konsekwentne inwestycje w portfele połączone z utrzymaniem wysokiej efektywności oraz poprawą wskaźników zadłużenia w średnim i długim terminie mogą przyczynić się do stopniowego zmniejszania się dyskonta do lidera rynku" - napisano w raporcie. Vestor DM szacuje, że w 2017 roku zysk netto GetBacku wyniesie 227 mln zł, a w 2018 roku wzrośnie do 371 mln zł. Przychody w tym okresie wzrosnąć mają z 642 mln zł do 927 mln zł.

"Trzymaj" Eurocash

Analitycy DM PKO BP podwyższyli rekomendację dla Eurocashu do "trzymaj" ze "sprzedaj", podnosząc cenę docelową akcji spółki do 34 zł z 32 zł. "Po rozczarowujących wynikach 2016 r., w całym 2017 r. spodziewamy się odwrócenia negatywnych trendów i poprawy rok do roku. Konsolidacja detalu poprawi marżę brutto na sprzedaży, a integracja EKO i Delikatesów Centrum przełoży się na synergie kosztowe. Ponadto maksimum kosztów na projekcie fresh i na nowych projektach wypada w 2017 r. i obciąży EBITDA na poziomie 52 mln zł" - napisano w raporcie. W 2017 roku DM PKO BP spodziewa się 470 mln zł zysku EBITDA, a w 2018 roku wzrosnąć ma on do 521 mln zł.

"Kupuj" GPW

DM PKO BP podwyższył cenę docelową akcji GPW do 51,7 zł z 43,3 zł, podtrzymując rekomendację "kupuj". "GPW jest obecnie wyceniana na poziomie P/E 2017 13,7x, co jest drugim najniższym wskaźnikiem spośród giełd globalnych. Wolne przepływy pieniężne kształtują się na poziomie ok. 8 proc. kapitalizacji, co przy pozycji gotówkowej netto (14 proc. kapitalizacji) oraz udziałach w spółkach stowarzyszonych (11 proc. kapitalizacji) uważamy za atrakcyjny poziom" - napisano w rekomendacji. "Widzimy realne szanse na zmiany regulacyjne w prawie energetycznym mogące przełożyć się na wzrost przychodów. Potencjalne zmiany to zwiększenie obowiązku handlu energią eklektyczną na rynku regulowanym oraz wyższe wymogi umarzania zielonych certyfikatów" - dodano.

"Akumuluj" Lotos

DM BDM podtrzymał rekomendację "akumuluj" dla Lotosu, podwyższając cenę docelową dla akcji spółki do 60 zł z 33,2 zł. "Kurs Lotosu po ustanowieniu szczytu pod koniec kwietnia (powyżej 62 ZŁ), zachowywał się w kolejnych miesiącach relatywnie słabo na tle PKN Orlen czy indeksu WIG20. Mimo ostatniego odbicia kursu (związanego głównie z reakcją na wyniki za II kwartał 2017 r.) uważamy, że nadal istnieje potencjał do kontynuacji wzrostowego ruchu" - napisano w raporcie. „Poprzednie nasze rekomendacje dotycząca Lotosu publikowane były na przestrzeni 2016 roku (2 x „akumuluj"), jeszcze przed pojawieniem się strategii na lata 2017-22 i zmaterializowaniem się największych efektów ograniczenia szarej strefy na rynku paliw w Polsce. Przy dość znacznym skorygowaniu w górę naszych założeń dotyczących generowanego wyniku EBITDA, uzyskujemy obecnie wycenę na poziomie 60 zł (poprzednio 33,2 zł)" - dodano. DM BDM spodziewa się, że w III kwartale 2017 roku spółka ma potencjał wypracować około 0,8 mld zł EBITDA LIFO, a całoroczna prognoza skorygowanej EBITDA jest na poziomie 2,7 mld zł. "W 2018 roku oczekujemy wzrostu EBITDA LIFO do >3,0 mld zł, jednocześnie dostrzegamy możliwość dalszej poprawy w 2019 roku (pełny efekt projektu EFRA, przy stopniowej erozji wyników w upstreamie na obecnie eksploatowanej bazie aktywów)" - napisano w raporcie.

"Kupuj" 11 bit studios i CD Projekt, "sprzedaj" CI Games

DM BOŚ podniósł cenę docelową 11bit studios do 261 zł z 220 zł podtrzymując zalecenie "kupuj". Analitycy obniżyli cenę docelową CI Games do 0,72 zł z 1,16 zł i podtrzymali zalecenie "sprzedaj". Podtrzymali również rekomendację "kupuj" dla CD Projekt z wyceną 103,4 zł. "Podtrzymujemy pozytywne nastawienie do spółki biorąc pod uwagę duży potencjał nowej produkcji Frostpunk, utrzymujące się mocne wpływy ze sprzedaży TWOM, bardzo interesujące projekty w segmencie wydawniczym oraz dotychczasowe osiągnięcia spółki oraz koncentrację na jakości produktu. Skorygowaliśmy prognozy wyników na lata 2017-19 z uwagi na aprecjację złotego wobec dolara (negatywny wpływ na wyrażoną w złotym wartość przychodów i lokat denominowanych w walucie amerykańskiej) oraz słabszy niż oczekiwaliśmy debiut gry Beat Cop" - napisano w raporcie. "Po 8 maja, kiedy wydaliśmy poprzedni raport CI Games, sprzedaż SGW3 według danych SteamSpy utrzymywała się na bardzo słabym poziomie. Obniżamy zatem naszą prognozę liczby kopii sprzedanych do dystrybutorów (księgowaną w przychodach) do 930 tys. w 2017 roku (poprzednio 1 milion kopii), a nasza prognoza liczby kopii gry sprzedanych graczom spada do 600 tys. (900 tys. poprzednio)" - napisano w raporcie. "W efekcie obniżamy prognozę przychodów i wyniku netto za 2017 rok odpowiednio do 79,9 mln zł i -10,8 mln zł (poprzednio 98,6 mln zł i 3,1 mln zł). Oczekujemy także, że z uwagi na słabą sprzedaż oraz znaczny spadek (około 40 proc.) ceny detalicznej SGW3 CI Games może potrzebować dodatkowego finansowania rzędu 10-20 mln zł, by móc zakończyć prace nad kolejną grą" - dodano. "Trwamy w przekonaniu, że Gwint może okazać się sukcesem zważywszy na otwartość spółki na prośby i sugestie swoich fanów, co w naszej opinii może stać się kluczowym narzędziem przy zdobywaniu dużego kawałka globalnych przychodów z kolekcjonerskich gier karcianych. Ponadto, CD Projekt może stać się beneficjentem zmian na rynku gier, które idą w stronę coraz większej monetyzacji poprzez mikrotransakcje i tryb online. Może to mieć kluczowe znaczenie dla Gwinta i, co jest póki co mniej oczywiste, dla trybu wieloosobowego Cyberpunk 2077" - napisano w raporcie.

"Trzymaj" Tauron

Societe Generale obniżył rekomendację dla Tauronu do "trzymaj" z "kupuj" oraz podniósł cenę docelową do 4,5 zł z 4 zł.

"Kupuj" PlayWay

DM BOŚ zainicjował wydawanie rekomendacji dla PlayWay od zalecenia "kupuj", z ceną docelową na poziomie 84,3 zł za akcję. "PlayWay skupia ponad 40 zespołów deweloperów gier w 17 podmiotach zależnych, które wypuszczają rocznie na rynek 20-30 gier premium i dodatków DLC. Zarząd koncentruje się na efektywności kosztowej, a średni budżet produkowanej gry nie przekracza około 0,2 mln zł. Spółka dynamicznie się rozwijała i w latach 2016-17 przeprowadziła ponad 20 transakcji kapitałowych typu podwyższenia kapitału lub przejęcia. Obfity portfel projektów podwyższa szanse na to, że część z nich odniesie sukces, a jeden okaże się Świętym Gralem rynku gier. Dodatkowo maleje prawdopodobieństwo, że porażka pojedynczej gry załamie finanse" - napisano w raporcie. Analitycy prognozują w 2017 i 2018 roku odpowiednio 18,9 mln zł i 26,4 mln zł zysku netto spółki, przy przychodach odpowiednio 41,8 mln zł oraz 61,8 mln zł.

"Akumuluj" GTC

Analitycy Domu Maklerskiego BDM podnieśli cenę docelową akcji GTC do 10,73 zł z 10 zł, podtrzymując jednocześnie zalecenie "akumuluj". "Podtrzymujemy nasze pozytywne nastawienie do walorów GTC, które w perspektywie ostatnich miesięcy były jednym z lepszych typów z sektora deweloperskiego. W obecnej rekomendacji akcentujemy zapowiedzianą przez grupę silną rozbudowę portfela nieruchomości w kolejnych latach (...), dzięki czemu zdecydowanej poprawie powinny ulec wyniki spółki oraz NAVPS" - napisano w raporcie. Pozytywnie zapatrujemy się również na bieżące portfolio, w którym nie dostrzegamy na chwilę obecną pola do odpisów. Doceniamy także wprowadzenie polityki dywidendowej i liczymy, że zgodnie z zapowiedziami zarządu poziom DPS w kolejnych latach będzie się istotnie zwiększał" - dodano.

"Kupuj" Play Communications

Analitycy DM BZ WBK rozpoczęli wydawanie rekomendacji dla Play Communications od zalecenia "kupuj" i wyznaczenia ceny docelowej akcji tej spółki na 43,4 zł. Analitycy DM BZ WBK oceniają, że Play bez trudu wypełni swoją oficjalną średnioterminową prognozę spółki corocznego wzrost przychodów i dalszego wzrostu skorygowanej marży EBITDA. "Niskie koszty umożliwiły spółce wzrost zysku EBITDA w 2016 r. do 2 mld zł, a istotna dźwignia operacyjna i oszczędności w zakresie kosztów operacyjnych powinny przynieść wzrost zysku EBITDA w 2017P o 15 proc. rok do roku i wysoką średnioroczną stopę wzrostu w latach 2016–2021P na poziomie 5,8 proc." - napisano. "Co najważniejsze, zarząd spółki zapowiada wypłaty znacznych dywidend od 2018P, dzięki czemu Play prawdopodobnie będzie jedną z najatrakcyjniejszych spółek dywidendowych na GPW i wśród europejskich operatorów telekomunikacyjnych" - dodano. Zdaniem analityków wzrost ARPU i wzrost bazy klientów (obydwa zrealizowane w II kw. 2017r.) stanowią kluczowe czynniki wzrostu wyceny spółki, a spółce dodatkowo sprzyja dobra sytuacja makroekonomiczna w Polsce.

"Sprzedaj" ZE PAK

Analitycy Ipopema Securities rozpoczęli wydawanie rekomendacji dla ZE PAK od zalecenia "sprzedaj" i wyznaczyli cenę docelową na poziomie 12,87 zł.

"Kupuj" Play

Wood&Company zainicjował wydawanie rekomendacji dla Play od zalecenia "kupuj" ustalając cenę docelową na poziomie 43,3 zł.

„Kupuj" Wawel

Analitycy Vestor DM obniżyli cenę docelową dla akcji do 1153 zł z 1368 zł wcześniej, podtrzymując rekomendację "kupuj". "Po słabszych wynikach za II kwartał zrewidowaliśmy szacunki dotyczące kolejnych okresów. Główna zmiana dotyczyła realizowanej marży handlowej, której spadek argumentujemy wyższymi kosztami płacowymi oraz kosztami dotarcia do nowych klientów po zmniejszeniu sprzedaży do Biedronki" - napisano w raporcie. "Patrząc na wyniki I połowy 2017 r. sytuacja nie prezentowała się aż tak źle (wzrost marży o 1,3 p.p. rok do roku i 3 proc. spadek EBITDA), jednakże po uwzględnieniu niższej rentowności sprzedaży nasze prognozy na lata 2017 i 2018 na poziomie EBITDA uległy zmniejszeniu do odpowiednio 112,4 mln zł (-12 proc. vs. poprzednie szacunki) i 133,7 mln zł (-14 proc.), przez co są gorsze od obecnego konsensusu o 10 proc. i 6 proc. Na poziomie netto oczkujemy wypracowania odpowiednio 74,9 mln zł (-14 proc.) i 88,4 mln zł (-16 proc.) znormalizowanego zysku netto" - dodano. Vestor DM wskazał, że biorąc pod uwagę obecne prognozy Wawel wyceniany będzie na poziomie EV/EBITDA 11,8x na 2017p i 9,7x na 2018p tj. z dyskontem do spółek z grupy porównawczej na poziomie 25-30 proc. Utrzymanie rekomendacji "kupuj", analitycy argumentują m.in.: oczekiwaną poprawą sprzedaży po oddaniu nowych mocy produkcyjnych, wzrostem dywidendy po zakończeniu programu inwestycyjnego oraz zwiększeniem eksportu.