Mostostal Zabrze podpisał wczoraj z PIA Piasecki wstępne porozumienie dotyczące połączenia obu podmiotów. Parytet wymiany ma zostać ustalony do 20 sierpnia 2001 r. na podstawie dwóch niezależnych analiz wykonanych do 7 sierpnia br. Ustalono również, że do dnia 31 sierpnia 2001 wyznaczony zostanie dom maklerski, który dokona sprawdzenia przyjętego parytetu. Następnie do 30 listopada 2001 r. odbędą się WZ, które podejmą stosowne uchwały dotyczące fuzji dwóch giełdowych spółek. Jak twierdzą ich przedstawiciele zakończenie połączenia ma nastąpić jeszcze przed końcem tego roku a nowo powstały podmiot ma się nazywać Pia Mostostal Holding. Można zatem przyjąć, iż jest to pierwszy ale jeszcze nie do końca skonkretyzowany krok w kierunku fuzji o którym poinformowano publicznie.
Kwestią najbardziej istotną z punktu widzenia akcjonariuszy PIA Piasecki i Mostostalu Zabrze jest ustalenie parytetu wymiany. Podtrzymujemy nasze stanowisko zgodnie z którym parytet wymiany akcji powinien wynieść co najmniej 1,2 akcje PIA Piasecki na 1 akcję Mostostalu Zabrze. Przychody na poziomie skonsolidowanym kieleckiej spółki wyniosły w roku ubiegłym nieco ponad 470 mln zł a zysk netto 15,3 mln zł. Mostostal Zabrze posiadający od niedawna w swojej Grupie Kapitałowej PRInŻ Katowice (trzecia co do wielkości firma budownictwa drogowego w kraju) w której posiada nieco ponad 51 % udziałów jest firmą o lepszych perspektywach rozwoju i dłuższej tradycji aniżeli PIA Piasecki. Warto w tym miejscu podkreślić, iż wyżej wymieniony PRInŻ Katowice w roku ubiegłym miał wyniki finansowe porównywalne (przychody na poziomie około 400 mln zł a zysk netto około 15 mln zł) z PIA Piasecki co zwiększa wartość i potencjał Mostostalu Zabrze przy ewentualnym ustalaniu parytetu wymiany.Należy również podkreślić, że kapitały własne zabrzańskiej spółki są ponad trzykrotnie wyższe aniżeli jej kieleckiego partnera. Równie istotna jest planowana przez zabrzańską spółkę sprzedaż projektu developerskiego Business Center 2000. Budowany obiekt ma być jednym z najbardziej nowoczesnych budynków klasy A o pow. 55 tys. m2 i jest zlokalizowany w ścisłym centrum Katowic (300 m od pomnika ?Powstańców Śląskich?) co zwiększa prawdopodobieństwo korzystnego wyjścia z tej inwestycji. Przedstawiciele Mostostalu Zabrze podkreślają, iż zwarto już wstępne umowy na wynajem niższych kondygnacji o powierzchni prawie 13 tys. m2. Całość projektu jest szacowana na około 200 mln zł co odpowiada połowie przychodów spółki z roku ubiegłego i przekracza obecną wartość rynkową zabrzańskiej firmy, a także stanowić będzie dodatkowe źródło gotówki w znacznym stopniu zmniejszające prawdopodobieństwo nowej emisji akcji w najbliższej przyszłości. Oddanie do użytku Business Center 2000 zaplanowano co prawda na wiosnę 2002 roku, ale nie można wykluczyć, iż do sprzedaży tej nieruchomości dojdzie wcześniej. Sceptycznie odnosimy się natomiast do projektów developerskich w zakresie budownictwa mieszkaniowego PIA Piasecki realizowanych na terenie Katowic (na ul. Jesionowej z ceną za 1 m2 przekraczającą 2.500 zł) z którymi kielecka spółka (biorąc obecną sytuację makroekonomiczną a w szczególności wysokie bezrobocie i przeciętne ceny 1 m2 mieszkań na Górnym Śląsku) może mieć spore problemy. Bardzo dużym plusem Mostostalu Zabrze jest również niższy wskaźnik dźwigni finansowej w stosunku do PIA Piasecki, co ma istotne znaczenie przy obecnym pogorszeniu koniunktury w branży.
Pozytywnie oceniamy również odejście poprzedniego prezesa Mostostalu Zabrze R. Derenia, którego miejsce zajął J.Smagowski będący poprzednio prezesem PRInŻ Katowice SA.
Na korzyść Mostostalu Zabrze przemawia także większa płynność jego akcji w stosunku do PIA Piasecki co może skłonić inwestorów instytucjonalnych do zwiększenia swojego zaangażowania w walory zabrzańskiego holdingu w celu ustalenia jak najbardziej korzystnego dla siebie parytetu wymiany. Spodziewamy się, że inwestor instytucjonalny jakim jest Bank Handlowy bazującczeniach w zakresie fuzji i przejęć ustali satysfakcjonujący obydwie strony parytet wymiany. Przyjmujemy, iż ten ostatni jest szczególnie zainteresowany zwiększeniem wartości posiadanych przez siebie akcji PIA Piaseckiego (cena nabycia 10 zł za każdy walor) oraz Mostostalu Zabrze (odpowiednio 12,75 zł) i w dalszej kolejności pozyskaniem dla nich inwestora branżowego co ma nastąpić zdaniem przedstawicieli banku dopiero w roku 2003.
Na skutek fuzji powstanie silna grupa budowlana, której przychody na poziomie skonsolidowanym powinny wynieść naszym zdaniem w roku bieżącym 1,9 mld zł a zysk netto 31,6 mln zł. Podtrzymujemy zatem naszą rekomendację kupna wydaną na podstawie analizy z dnia 21 lutego br. (jej ważność wygasa w listopadzie br.) z ceną docelową na poziomie 9,95 zł za walor Mostostalu Zabrze SA.
