Przed zamknięciem

Z jednej strony powinienem się cieszyć, że coraz większą uwagę szerokie

grono inwestorów musi przywiązywać do rynku kontraktów terminowych, które są

moim konikiem. Z drugiej jednak strony moment, w którym kontrakty

przekraczają granicę między naśladowaniem rynku kasowego, a kształtowaniem

jego poziomów, staje się trochę trudny do opisywania. Na GPW jest to tym

bardziej trudniejsze, że nawet na sesjach zdominowanych przez transakcje

arbitrażowe niemal wszystkie "niebranżowe" media i serwisy publikują

komentarze, które w naprawdę wyszukany sposób potrafią uzasadnić dlaczego w

danej chwili fundusze kupowały akcje. Litania zgranych argumentów zaczynać

może się od dobrych danych makro, a kończyć na zachowaniu amerykańskich

rynków akcji, ale trudne słowo "arbitraż" pada naprawdę rzadko. Media chcą

dotrzeć do szerokiego grona odbiorców, których często traktuje się jak

"idiotów" (za przeproszeniem) i nie wolno używać tak trudnych słów. Wygląda

na to, że słowo arbitraż, podobnie jak aprecjacja, należy do tych zakazanych

i po dzisiejszej sesji w wielu gazetach ponownie się nie ukaże.

A to właśnie ponownie arbitraż ustawił notowania na GPW. Po piątkowej sesji,

gdy inwestorzy wykorzystywali 30 pkt. dodatnią bazę (na niecałe 2 tygodnie

do wygaśnięcia kontraktów) dzisiaj przyszedł czas na zamykanie części z tych

pozycji, tym bardziej, że liczba otwartych pozycji przekroczyła po południu

48 tys. szt. i trzeba już zacząć myśleć o opuszczaniu wygasającej serii, o

ile zgodnie z założeniem arbitrażu ma to być inwestycja pozbawiona ryzyka.

Przy tej ilości otwartych pozycji potem może nie starczyć na to czasu, choć

z drugiej strony taktyka funduszy zakładać może też wyczekiwanie właśnie na

ostatni moment, by zwiększyło to zmienność (nerwowość spekulantów) i

umożliwiło zyskowniejsze zamknięcie pozycji.

Fundusze wykorzystujące arbitraż były praktycznie jedynym aktywnym

inwestorem na dzisiejszej sesji. Obroty przez większość dnia były najniższe

od dwóch tygodni, a do tego aktywność skoncentrowana była w 1/3 na akcjach

KGHM. Warto na koniec wspomnieć co tak naprawdę uruchomiło falę zamykającą

pozycję arbitrażystów. Były to koszty pracy w USA, które w II kwartale

zrewidowano na 4,9 proc. a w I kw. aż na 9,0 proc. (!). W ciągu ostatniego

roku koszty pracy wzrosły najwięcej w ciągu ostatnich 16 lat i widmo

inflacji znowu straszy. Właśnie po tej publikacji nasze kontrakty

zmniejszyły bazę i rozpoczęła się wyprzedaż. Przy tej ilości otwartych

pozycji na wygasającej za tydzień serii z arbitrażem będziemy się zmagać

jeszcze cały przyszły tydzień. W tym czasie należy z dystansem podchodzić do

interpretowania wyniku sesji i większą wagę przykładać do tego jaki przebieg

miały notowania, a nie tylko jak się skończyły. MP