Przed zamknięciem

Obserwując sezon wyników spółek i porównując reakcje inwestorów na

poprzednie kwartalne raporty, można odnieść wrażenie, że bieżąca wycena

spółek w oparciu o dotychczasowe dokonania przestała mieć decydujące

znaczenie w podejmowaniu decyzji o posiadaniu akcji danej spółki. Pytanie

tylko, czy jest to wynikiem uzależnienia przyszłych wyników kluczowych

spółek od takich czynników jak np. ceny ropy i związane z tym poziomy marż,

ceny miedzi, wyniki administracyjnej bitwy z TP S.A., szczegóły fuzji

polskich banków, czy dziesiątki innych powodów, które giełda oczywiście

powinna dyskontować, bo na przyszłe wyniki tych spółek wywierać będą wpływ

znacznie większy, niż nawet największa niespodzianka w czasie publikacji

obecnych kwartalnych raportów.

A może brak widocznej i trwalszej reakcji na publikacje wyników wynika z

faktu, że większość największych inwestorów już dawno uznała, że rynek jest

przewartościowany, a gra toczy się w tzw. Matrixie - sztucznej

rzeczywistości. Inwestorzy - moim zdaniem - w wielu przypadkach (szczególnie

w odniesieniu do mniejszych spółek) nie kupują teraz bieżącej i przyszłej

wartości danej firmy. Teraz na GPW inwestuje się w dynamiczny napływ środków

do TFI, wartość aktywów OFE, porównanie wycen polskich spółek do

zagranicznych odpowiedników, gdyż przepływ globalnego kapitału szybko

niweluje większe odchylenia, czy w końcu w teoretyczny brak alternatywy dla

inwestycji na giełdzie, zarówno ze strony indywidualnych inwestorów, jak i

nie mogących się doczekać większych IPO inwestorów instytucjonalnych.

Wywód trochę ogólny i nie odnoszący się do wtorkowej sesji, ale skłoniły

mnie do niego reakcje właśnie na dzisiejsze publikacje wyników takich spółek

jak Pekao, BPH, czy Lotos. Nie śledząc serwisów informacyjnych, a jedynie

same notowania, ciężko byłoby niektórym inwestorom zorientować się, że dziś

na rynek spłynęły kluczowe dla akcjonariuszy informacje. PGNiG był tutaj

wyjątkiem.

Za to w środę, najprawdopodobniej znacznie ważniejsza dla tych wszystkich

spółek znowu najważniejsza okaże się wiadomość o inflacji w październiku

(publikacja o 14:00), która wznowi dyskusję o terminie podwyżek stóp przez

RPP. Przed zbyt dużym przywiązywaniem wagi do jednej publikacji przestrzega

dzisiejszy rekordowo mocno zaskakującego spadek PPI w USA. Reakcja mediów

była euforyczna w nadziei na szybsze obniżki stóp, a pieniądze inwestowane w

kontrakty terminowe (fed fund futures) pokazują po danych jedynie 8 proc.

szansę na obniżkę stóp do lutego.19 20 MP