„Zachowanie spółki jest nieracjonalne”

Z Grzegorzem Zubrzyckim, wiceprezesem i dyrektorem departamentu inwestycji PTE Allianz, rozmawia Katarzyna Kucharczyk.

Jak inwestorzy finansowi zapatrują się na ofertę Adventu? Czy po podniesieniu ceny z 4,1 zł do 4,7 zł są skłonni odsprzedać akcje Eko Holdingu w wezwaniu?

Pierwotna cena zaoferowana przez Advent była zbyt niska. Podniesienie jej jest ruchem w dobrym kierunku, choć w obecnej sytuacji wydaje się nam, że cena powinna być wyższa.

Jednakże w przypadku tego wezwania cena jest tylko jednym z istotnych elementów. Wezwania muszą spełniać określone wymogi prawne, standardy pełnej przejrzystości oraz zapewnić równe traktowanie wszystkich akcjonariuszy, co jest szczególnie istotne dla ochrony interesów akcjonariuszy mniejszościowych. Informacje, które zostały podane w treści wezwania oraz te uzyskane od spółki, nie są dla nas wystarczające, aby stwierdzić, czy wszyscy akcjonariusze uzyskają finalnie taką samą cenę w tym wezwaniu.

Czy w związku z tym podjęliście jakieś kroki?

Poprosiliśmy jeden z zainteresowanych podmiotów o dodatkowe informacje, dotyczące transakcji sprzedaży części aktywów spółki Eko Holding panu Gradeckiemu. Poprosiliśmy też o parametry związane z reinwestycją części środków uzyskanych w wyniku wezwania przez pana Gradeckiego w sposób pośredni w Eko Holding. Pytaliśmy między innymi o to, w jakim podmiocie pan Gradecki obejmie udziały i na jakich warunkach – a więc jaki to będzie pakiet i po jakiej cenie. Odmówiono nam dostępu do tych informacji.

Czy największy akcjonariusz podał funduszom argumenty, które uzasadniałyby jego decyzję dotyczącą wyboru oferty Adventu?

Akcjonariusze w sprawach dotyczących spółki kontaktują się nie z większościowym udziałowcem, lecz z przedstawicielami spółki – czyli zarządem i radą nadzorczą (choć w tym przypadku większościowy akcjonariusz był jednocześnie prezesem). Dodatkową możliwością uzyskania informacji jest skierowanie pytań do zarządu z prośbą o udzielenie odpowiedzi podczas walnego zgromadzenia. Na NWZA przedstawiciel Allianz Polska OFE zadał zarządowi Eko Holdingu szereg pytań.

Na przykład jakich?

Pytaliśmy m.in., czy zarząd dyskutował nad wezwaniem Adventu oraz propozycją wyrażającą gotowość ogłoszenia wezwania po wyższej cenie przez fundusz Mid Europa.

Pytaliśmy też o powody niedopuszczania tego funduszu do możliwości badania spółki. Na te pytania otrzymaliśmy odpowiedzi od członka zarządu jeszcze w trakcie trwania NWZA. Poinformował nas, że propozycja była przedmiotem dyskusji zarządu, ale po konsultacji z głównym akcjonariuszem, który sprzeciwiał się takiemu rozwiązaniu, zarząd zdecydował, aby nie podejmować jakichkolwiek rozmów z Mid Europą.

Zadaliśmy też inne pytania. Ale przedstawiciel zarządu oświadczył, że zarząd odpowie na nie pisemnie w terminie późniejszym. Czekamy na pełną wersję protokołu oraz odpowiedzi.

Dlaczego pana zdaniem Eko Holding odrzucił propozycję Mid Europy?

Zadając pytania spółce, próbujemy się tego dowiedzieć. Zarząd powinien działać dla dobra wszystkich udziałowców, a w przypadku wezwania powinien dążyć do maksymalizacji ceny, jaką mają uzyskać wszyscy akcjonariusze – a więc również mniejszościowi. Obecne zachowanie spółki nie jest dla nas zrozumiałe i wydaje się nieracjonalne. Dlatego rozważamy wystąpienie do zarządu o dodatkowe informacje dotyczące transakcji i umów z samym panem Gradeckim.

Czy prawdą jest, że relacje pomiędzy inwestorami finansowymi obecnymi w akcjonariacie Eko Holdingu a największym udziałowcem spółki już od pewnego czasu pozostawiają wiele do życzenia?

Od dłuższego czasu akcjonariusze finansowi próbowali sygnalizować panu Gradeckiemu konieczność powołania niezależnego kandydata na członka rady nadzorczej, proponowanego przez inwestorów finansowych. Sam osobiście kilkakrotnie rozmawiałem w tej sprawie z panem Gradeckim. Fundusze niezależnie też proponowały mu kilku wysokiej klasy kandydatów.

Allianz OFE również proponował swojego kandydata i pan Gradecki, jako istotny akcjonariusz spółki, otrzymał pełne informacje o tej osobie. Niestety, nie wyrażał chęci rozmowy z nami w tej sprawie, a wnioskowane w jego imieniu kolejne przerwy w obradach walnego zgromadzenia były motywowane potrzebą czasu do namysłu co do znanej mu od ponad dwóch miesięcy kandydatury.

Dziś NWZA

Trwa wezwanie Adventu do sprzedaży akcji Eko Holdingu po 4,7 zł. Krzysztof Gradecki, razem z żoną kontrolujący ponad 55-proc. pakiet, poinformował, że go odsprzeda. Fundusze, które mają razem 27 proc. udziałów, wciąż liczą, że Mid Europa wyjdzie z lepszą ofertą. Wcześniej proponowała Gradeckiemu zakup akcji po minimum 5,5 zł za sztukę po pozytywnym wyniku due diligence. Średni kurs z ostatnich 6 miesięcy to 3,9 zł. Dziś zostanie wznowione NWZA. Fundusze chcą powołać do RN swojego reprezentanta.