Obawy o zyski BRE

Niepowodzenie oferty ITI to zła informacja dla BRE. Bank będzie miał bowiem problem ze zrealizowaniem tegorocznej prognozy zysku. W związku z tym część analityków obniża wycenę spółki lub rozważa podjęcie takiej decyzji.

W tym roku BRE prognozuje wypracowanie 408 mln zł zysku netto oraz 371 mln zł dla grupy kapitałowej. Spodziewa się, że znaczna część dochodów będzie pochodzić ze sprzedaży części akcji ITI, PTE Skarbiec Emerytura oraz mBanku. Na razie bank nie zdołał przeprowadzić żadnej z tych transakcji. W I kwartale br. osiągnął jedynie 26,2 mln zł zysku netto, czyli o blisko 69% mniej niż w tym samym okresie 2001 r. Grupa BRE zanotowała natomiast 6,4 mln zł straty wobec 5,35 mln zł zysku netto w I kwartale ub.r.

- Sprzedaż ITI miała być jedną z trzech transakcji kapitałowych, które zgodnie z planami BRE miały przynieść w tym roku 1/3 zysku netto. Niepowodzenie oferty ITI to zła informacja dla banku. Można się spodziewać spadku zysku spółki - powiedział PARKIETOWI Dariusz Górski, analityk z ING Securities.

Według Roberta Sobieraja, analityka z DM Banku Handlowego, nie wiadomo, na kiedy została przesunięta oferta. Jeśli w II połowie roku doszłoby do poprawy koniunktury na rynku, bank miałby jeszcze szansę przeprowadzić zaplanowane transakcje. - Ewentualna korekta prognozy zysku może nastąpić dopiero po III kwartale, kiedy jasne będzie, jakiej transakcji BRE nie będzie w stanie zrealizować - uważa R. Sobieraj. Według niego, większym problemem dla banku może okazać się jednak konieczność tworzenia rezerw w związku z pogorszeniem się jakości portfela kredytowego. Analityk DM BH już wcześniej szacował, że w tym roku skonsolidowany zysk netto BRE wyniesie 308 mln zł, czyli znacznie mniej niż zakłada prognoza. W związku z tym nie zamierza teraz zmieniać swoich oczekiwań co do wyników banku.

Marcin Materna, analityk DM BIG-BG, 18 czerwca wydał rekomendację "krótkoterminowo sprzedaj" BRE w związku z możliwością niepowodzenia oferty ITI. Obniżył on w związku z tym wycenę jednej akcji banku ze 156 zł do 142 zł. Mimo że nowa wycena jest wyższa od kursu na giełdzie, to fiasko oferty ITI może skłonić część inwestorów do pozbywania się papierów banku. M. Materna szacuje, że w tym roku zysk netto BRE wyniesie 328 mln zł.

"Zaangażowanie BRE w branżę medialną nie było złym pomysłem, jednak cena, jaką bank zapłacił za udziały ITI, niestety, nie daje możliwości osiągnięcia zysku w rozsądnym okresie" - napisał w rekomendacji analityk DM BIG-BG. Uważa on, że fiasko oferty medialnej spółki sprawi, że bank zostanie z papierami wartymi według ceny zakupu ponad 230 mln zł.

Według M. Materny, zaangażowanie BRE w grupę ITI sięga 700 mln zł. Poza akcjami, bank posiada także jej obligacje o wartości 340 mln zł. Dodatkowo, występuje jako kredytodawca zarówno ITI jak i spółek z grupy. Ich zadłużenie wobec BRE wynosi 130 mln zł. - Jest to obecnie najwyższe zaangażowanie banku jednej kapitałowej. W tej sytuacji udziały BRE w Elektrimie w wysokości 110 mln zł, które były dotychczas największym czynnikiem ryzyka, wydają się być marginalne - dodaje analityk.

Z symulacji DM BIG-BG wynika, że medialna spółka bez dodatkowego finansowania bądź sprzedaży aktywów może nie być w stanie spłacić obligacji.

Zdaniem M. Materny, z pomocą spółce przyjdzie jednak BRE. Z uwagi na duże zaangażowanie w ITI, bank nie będzie miał bowiem innego wyjścia. W jego ocenie, spółka będzie w stanie obsługiwać zadłużenie. W związku z tym ryzyko jej ewentualnego bankructwa jest niskie.

Fiasko emisji będzie miało negatywny wpływ na wycenę BRE. Według wyceny DM BIG-BG, wartość netto udziałów ITI posiadanych przez bank jest ujemna. Z uwagi na zagrożenie związane z pogorszeniem sytuacji finansowej ITI analityk przyjął dodatkowo 20-proc. dyskonto na wartość obligacji i kredytów. Obliczona w ten sposób strata na zaangażowaniu BRE w ITI wynosi ok. 185 mln zł.