Roczna dynamika cen towarów i usług konsumpcyjnych spadła w listopadzie do 1% - poziomu najniższego od ponad dwóch lat. Zaskoczyła nawet największych rynkowych optymistów i otworzyła drogę do kolejnej obniżki stóp procentowych w grudniu. W ujęciu miesiąc do miesiąca ceny obniżyły się o 0,3 punktu procentowego, w dużej mierze za sprawą głębszego - niż można było oczekiwać - spadku cen żywności oraz paliw (odpowiednio o 0,3% m/m i 2,2% m/m).
Zaskakująco niską dynamikę cen żywności tłumaczy się po części "efektem Putina", czyli wprowadzonymi ograniczeniami eksportu do Rosji, których skutkiem jest nadpodaż żywności na rynku krajowym. Do większej produkcji na rynek krajowy przyczynia się również mocny złoty. Ogranicza bowiem marże eksporterów żywności, powodując większe zainteresowanie rodzimym rynkiem.
Dodatkowo coraz silniejsze są oznaki nadchodzącej tzw. świńskiej górki, i to nie tylko w naszym kraju, ale w całej Unii Europejskiej. Znaczący wzrost cen wieprzowiny w minionych miesiącach spowodował zintensyfikowanie produkcji zwierzęcej. Sprzyjają temu relatywnie krótki cykl produkcyjny oraz niskie nakłady przy rozpoczęciu hodowli. Maksymalnego spadku cen wieprzowiny można się spodziewać latem przyszłego roku. Biorąc pod uwagę to, że ostatnio obserwowane tendencje utrzymają się w grudniu lub też nawet zostaną zintensyfikowane - inflacja na koniec roku powinna wynieść 0,8-0,9% r/r.
Dane o inflacji zwiększyły zasadniczo prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych na najbliższym posiedzeniu Rady Polityki Pieniężnej. Jednak już dane o dynamice płac czynią ewentualną obniżkę stóp w tym miesiącu daleką od pewnej.
Przeciętne wynagrodzenie brutto w listopadzie 2005 roku wzrosło o rekordowe 6,9% w ujęciu rok do roku i było o 5,5% wyższe niż miesiąc wcześniej. Ponadto listopadowa dynamika płac po raz drugi z rzędu znacznie przekroczyła konsensus rynkowy na poziomie 3,8% r/r. Październikowy wzrost płac (o 6,4% r/r) był jednak w znacznej mierze skutkiem wypłat nagród w Poczcie Polskiej i KGHM. Podobnie w listopadzie płace zaskoczyły po raz kolejny, tym razem za sprawą przesunięcia w czasie, z grudnia na listopad, corocznych wypłat barbórkowych w Kompanii Węglowej oraz KGHM. Według naszych szacunków, płace w całym sektorze wydobywczym, w ubiegłym miesiącu, zwiększyły się o ok. 75% r/r, co przełożyło się na ponadtrzyprocentowy wzrost dynamiki wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw. Jednocześnie wzrost płac poza tym sektorem wyniósł ok. 4% r/r. Wypłaty barbórek kontynuowane będą również w grudniu, jednak ze względu na statystyczny efekt bazy dynamika płac powinna w kolejnych miesiącach wrócić do poziomu ok. 4%-5% r/r.
