Kupując Galenikę, Torfarm robi dobry interes

Grubo poniżej wartości rynkowej giełdowy Torfarm kupi 40 procent udziałów w hurtowni leków Galenica-Silfarm. Konsolidacja w branży nabiera tempa

Nie wiadomo na razie, kiedy dojdzie do formalnego połączenia Torfarmu z hurtownią leków Galenica-Silfarm. Pewne jest, że udziałowcy tej ostatniej (1350 aptekarzy) opowiedzieli się za transakcją. Mimo oporu części wspólników Galeniki-Silfarmu większość z nich zdecydowała o tym na sobotnim walnym zgromadzeniu. Zarząd Torfarmu na razie nie chce potwierdzić, że dojdzie do zawarcia umowy. - Oficjalnie nie widziałem żadnych dokumentów, więc nie będę się wypowiadać w tej sprawie - mówi Piotr Sucharski, wiceprezes i dyrektor finansowy Torfarmu. Jednak na dziś firma wyznaczyła termin konferencji prasowej.

Jak będzie

wyglądało połączenie?

Według naszych informacji, Galenica-Silfarm wypuści 40 tys. nowych udziałów. Obejmie je za 20 mln zł Torfarm, dzięki czemu będzie miał ponad 40 proc. głosów na zgromadzeniu wspólników. Dotychczas kapitał zakładowy hurtowni należącej do aptekarzy dzielił się na 57 tys. udziałów. Prosta kalkulacja pokazuje, że Torfarm zrobi znakomity interes. Według danych Bankowego Domu Maklerskiego PKO BP, szacunkowa wartość Galeniki wynosi 120 mln zł. Torfarm za kontrolę nad prawie połową firmy zapłaci jedną szóstą tej kwoty. - Pięćset złotych za udział to skandalicznie mało - mówi jeden z mniejszościowych wspólników przejmowanej hurtowni. Zastrzega anonimowość. Wciąż zastanawia się, czy nie odwołać się do sądu, podobnie jak kilka innych osób. W walnym zgromadzeniu wspólników uczestniczyło około 250 aptekarzy i część z nich (ok. 15-20 proc.) zgłaszała sprzeciwy.

Aptekarze też sprzedają

Torfarm skupuje też udziały będące w posiadaniu aptekarzy. Prawdopodobnie płaci za nie po 1300 zł. Przy czym zapłaci gotówką tylko 8 proc. kwoty. Pozostałą część ureguluje, wydając własne akcje specjalnej emisji. Ich cena będzie dopiero ustalona. Ma być średnią z ostatnich czterech miesięcy. Od końca lutego do końca maja kurs Torfarmu wzrósł o prawie 40 proc. Wczoraj notowania Torfarmu sięgały 65,1 zł. Pod koniec maja Dom Inwestycyjny BRE podniósł ich cenę docelową do 65,2 zł.

Wyścig trwa

Analitycy rynku handlu lekami już od pewnego czasu wieszczyli nadchodzące fuzje i połączenia. Wyraźnego lidera brakowało szczególnie wśród hurtowników, którzy nie posiadają aptek. W tej kategorii znajdują się dwie giełdowe spółki: Torfarm i Prosper. Na lidera konsolidacji typowano Phoenix Pharmę, która jest częścią potężnej grupy Phoenix (roczny obrót około 18 mld euro). W tym roku kupiła ona hurtownię Farmplus. Jednak to Torfarm pierwszy dokonał tak znaczącego przejęcia.

W przypadku Galeniki-Silfarm na połączenie z silnym podmiotem nalegało przede wszystkim kierownictwo firmy oraz szefowie dwóch największych hurtowni (z sześciu, które ma spółka). To one generowały prawie trzy czwarte z mniej niż 1 mld zł przychodów i praktycznie cały zysk grupy (netto 1,6 mln zł; dane za 2005 r.). Problemem Galeniki jest też słaba rentowność (0,6 proc.). Torfarm ma 0,8 proc., Prosper 0,9 proc., a lider na rynku Polska Grupa Farmaceutyczna 1,8 proc. - Można przypuszczać, że rentowność połączonych firm wzrośnie do nieco ponad 1 proc. - ocenia Krzysztof Radojewski, analityk DI BRE. Zaznacza, że pułap PGF-u jest nieosiągalny, bo Torfarm nie prowadzi własnych aptek.

Układ sił wkrótce się zmieni

Dzięki połączeniu z Galeniką-Silfarmem giełdowy Torfam stanie się drugim lub trzecim co do wielkości graczem na rynku hurtowej sprzedaży farmaceutyków. Przy okazji odskoczy swoim dwóm głównym konkurentom: Prosperowi i Phoenix Pharmie. Te trzy spółki nie prowadzą własnych aptek (w przeciwieństwie do liderów: Farmacolu i Polskiej Grupy Farmaceutycznej). To może być ich przewagą, bo aptekarze nieufnie spoglądają na dostawców, którzy jednocześnie prowadzą własne, konkurencyjne wobec swoich klientów, sieci detaliczne. Torfarm może teraz stać się liderem konsolidacji.